ابق على اطلاع مع التحديثات المجانية
ببساطة الاشتراك في العملات Myft Digest – يتم تسليمها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
بعد عقود من البلادة النسبية ، يبدو أن FX تسخر مرة أخرى. تحدث الدراما الأخيرة في LEU الرومانية ، التي تحررت من قبضة البنك المركزي وتخطيت علامة 5-Per-Euro لأول مرة على الإطلاق.
السبب التقريبي هو المخاوف من الوضع السياسي المتفجر جدا. يبدو أن القوميات الصديقة الصديقة للأجواء ، جورج سيميون ، من المرجح أن يصبح رئيسًا بعد انتخابات جارية في 18 مايو ، وفاز على النيكويور دان المؤيد للنيو.
لقد كان LEU الروماني يضعف ببطء منذ ما يقرب من عقدين من الزمن ، لكن البنك المركزي لديه من خلال التدخلات المختلفة تمكن من منعه من الضعف بعد 5 ليو لكل يورو خلال السنوات القليلة الماضية.
يبدو أن الاستعداد و/أو القدرة على القيام بذلك قد تبخر هذا الأسبوع ، حيث انخفض LEU فجأة إلى 5.09 يوم الثلاثاء. في وقت البيكسل هو في 5.124 ، والسقوط.
كتب محللو JPMorgan أمس أن هذه الخطوة كانت مدفوعة بمزيج من التحوط والتكهنات الصريحة بأن البنك المركزي الروماني سيتعين عليه التخلي عن نظام Leu المدارة والسماح لها بالإبحار حيث تأخذ الرياح.
نعتقد أن التحركات في FX ضمنية ضمنية أمس (6 مايو) تعكس بشكل أساسي الطلب/العرض والاحتكاكات في توفير السيولة للمشاركين في السوق البحرية. على وجه التحديد ، نعتقد أن السوق على الأرجح يجب أن يمتص: 1) تتم إضافة خطوات FX لمواقع ROMGB الطويلة ؛ 2) التمويل الذي يتم جمعه من خلال مقايضات FX قصيرة المواقف لمواقع بقعة Eurron الطويلة ؛ 3) المواقف المضاربة التي يتم اتخاذها عبر FX Forwards حول عرض المزيد من انخفاض قيمة RON. في التحركات السريعة ، يمكن أن تؤدي الاحتكاكات البرية في الشاطئ إلى عائدات ضمنية RON FX تتجاوز الطرف العلوي من ممر سعر الفائدة (7.5 ٪)
يجادل تقرير JPMorgan بأن البنك الوطني لرومانيا لم يخرج من السوق تمامًا ، ويسمح في الغالب بـ LEU للحفاظ على قوته النارية.
ومع ذلك ، فإنهم يعتقدون أن البنك المركزي سيسمح “بتعديل لائق” بالنظر إلى “تحول دائم محتمل في الأساسيات”. لذلك ، صفع JPMorgan هدفًا 5.25 لسعر صرف اليورو-ليو ، لكنه حذر من أن NBR يمكن أن يدور حول هذه النقطة والضغط على السراويل القصيرة.
نفترض أن تدخل NBR لعب دورًا أقل أهمية حتى الآن ، على الرغم من أنه ساهم بلا شك في عوائد FX أعلى. لقد سمح NBR Eurron بالتداول أعلى ، مما من المحتمل أن يقلل من مبالغ التدخل التي كان عليها توفيرها. ومع ذلك ، تظل هذه الخطوة تدار ، وبالتالي من المحتمل أن تبيع NBR Eurron وسحب السيولة. من نقطة انطلاق من فائض رون 33.8 مليار في مارس 2025 ، من غير المحتمل أن تكون السيولة قد انتقلت إلى عجز بالفعل. تدعم هذه الخطوة المحدودة حتى الآن في العائدات الضمنية T/N ، والتي تبقى أقل من الطرف العلوي من ممر الفوائد (7.5 ٪) ، هذا التفسير.
مع تعديل Eurron أعلى ، من المحتمل أن يكون إعادة التعرف على المنحنى الضمني FX ، حيث أصبح الطرف العلوي من ممر الفائدة مرساة أكثر فاعلية ، على الرغم من أن احتكاكات السيولة/الطلب المرتفع يمكن أن تستمر في الأيام المقبلة. مع التحول الكبير في سياسة تدخل Eurron التي تثير دهشة السوق ، يمكن أن يستمر الطلب المواصفات FX/التحوط مع الاحتكاكات الخارجية/البرية المستمرة. ومع ذلك ، على افتراض أننا على حق في أن NBR يسمح الآن بتعديل لائق في بقعة Eurron ، يجب أن يتداول منحنى الأماميين بشكل أقل مثل تسعير “تخفيض قيمة” مع حدوث التعديل بينما يبدأ الطلب/العرض في السوق FX في التطبيع. على افتراض عدم تغيير في معدلات سياسة NBR/ممر أسعار الفائدة ، حيث من المحتمل أن نتحول إلى عجز في السيولة ، يجب أن تصبح الطرف العلوي لممر الفائدة (7.50 ٪) مرساة أكثر فعالية.
لا نتوقع أن يضغط NBR بشكل صريح من السيولة الخارجية مع تحركات كبيرة في FX ضمنية ، لكن السياسة لا تزال غير شفافة. لقد شهد التاريخ مناسبات من التحركات الضخمة للغاية في RON ضمنية عوائد مثل خلال GFC ، والتي مفهومة أنها تم تصميمها بواسطة NBR تقييد توافر RON في الخارج لدعم FX. نعتقد أن مثل هذه التحركات أقل احتمالا الآن. أولاً ، يحكم NBR على الأرجح بعض تعديل RON على النحو الأمثل بالنظر إلى التحول الدائم المحتمل في الأساسيات. ثانياً ، أثبتت التجربة السابقة مع مثل هذه العائدات الضمنية المرتفعة في FX نموًا كبيرًا في النمو. ومع ذلك ، لا تزال هناك رؤية محدودة على وظيفة رد فعل سياسة FX من NBR/الهدف النهائي ولا يمكننا استبعاد بعض الضغط تمامًا على التمويل. نود أن نقول على الرغم من أن هذا يصبح أكثر احتمالًا بعد تعديل لائق في Eurron أولاً.
صناديق التحوط تهاجم الأوتاد والغلاصات المدارة! إنه مثل التسعينيات يعودون.
