القراء طيبون. لقد كنا معًا لمدة ستة أشهر حتى الآن ، وإذا كان أي منكم لا يزال لديه أموالك في صندوق نشط – كما تعلم ، حيث تسمح بالفعل لمديري المحافظ باختيار الأشياء جميعًا بمفردهم – لم أقم بعملي.
ليس هناك أي عذر لذلك. في الواقع ، هناك واحد. إذا قال مديرك: “أنا على دراية بالمعلومات الداخلية وأرغب في الذهاب إلى السجن لأجعلك ثريًا” ، فأنت بالطبع تتظاهر بعدم الاستماع والاستمرار في الاستثمار.
وإلا فلنذكر أنفسنا بالسجل الشيطاني للإدارة النشطة. المكان المفضل لدي للبدء هو بطاقة الأداء السنوية لمؤشرات S&P Dow Jones. إنه لا يرفض فقط جامعي الأسهم ، بل يرفض أيضًا صناعة ترتيبهم.
صدر أحدث تقرير لعام 2022 الشهر الماضي. وكالعادة ، فقد أظهر أن غالبية مديري الشركات الكبرى في الولايات المتحدة يتخلفون عن مؤشر S&P 500 ، على الرغم من الانتشار الواسع غير المعتاد للعائدات بين القطاعات وبين الأسهم ، وهو ما كان سيجعل من السهل التفوق في الأداء.
فاز الكثير من المديرين بالمؤشر بالتأكيد. لكن هل كانت مهارة أم حظ؟ إذا كان الأول ، فستتوقع تفوقًا مستمرًا في الأداء. سيستمر الطيبون في الفوز عامًا بعد عام. للأسف ، لم يكن هذا هو الحال. إنه ليس كذلك أبدًا.
خذ أي فترة أو فئة ترغب فيها. على سبيل المثال ، من بين المديرين في الربع الأعلى منذ عامين ، لم يكن أي منهم في الربع الأعلى خلال العامين المقبلين. حتى من هم في النصف الأعلى في عام 2020 ، 5 في المائة فقط يمكنهم البقاء هناك.
ماذا عن الأحرف الصغيرة؟ يتفاخر هؤلاء الرجال دائمًا بالرؤساء التنفيذيين عند الاتصال السريع أو عدد زيارات الشركة التي يقومون بها. مرة أخرى ، كان ثلثهم فقط من بين أفضل 50 في المائة من المديرين في السنوات الخمس الماضية الذين حققوا ذلك في السنوات الخمس السابقة.
هذا النقص في المثابرة هو عبر المناطق وفئات الأصول. أتذكر كمستشار توصل إلى نفس النتيجة لعميل إدارة الأصول الذي كان يشتري منافسًا. لا تبالغ في دفع الأموال الساخنة ، كما نصحنا – فسوف تتلاشى قريبًا.
ومع ذلك ، كم منا يُباع من المنتجات على أساس الأداء الربعي؟ نظام التصنيف برمته هو هراء. والأسوأ من ذلك هو أن غالبية الصناديق المعروضة تتخلف عن معاييرها على أي حال.
على سبيل المثال ، بالنظر إلى مديري الأسهم العالمية على مدى السنوات العشر الماضية (بعد فترة طويلة من عمري ، مهم) ، تفوق 380 منهم فقط من أصل 1000 مراقب من قبل Refinitiv Lipper على مؤشراتهم في أي عام في المتوسط.
وتمامًا مثل مطالبة حشد من 1000 شخص بقلب عملة معدنية ولكل من يرأسه في كل مرة للجلوس ، خمن عدد المديرين الذين تفوقوا في الأداء كل عام على مدار العقد الماضي؟ واحد فقط. بعبارة أخرى ، كانت عشوائية.
حتى خلال فترات الخمس سنوات المتدحرجة ، فإن الإطار الزمني الذي يعتقد المرء أنه يسمح بتصحيح التحيزات والأخطاء في الأسلوب ، يمكن لـ 260 مديرًا فقط أن يتفوقوا على معاييرهم في المتوسط. على مدى السنوات العشر بأكملها ، بالكاد استطاع 200.
بشكل مخيف ، فإن النسبة نفسها تقريبًا من مديري السندات العالمية البالغ عددهم 331 والتي تتبعها Refinitiv Lipper قد تغلبت على مؤشراتهم على مدى خمس و 10 سنوات.
ميؤوس منها ، الكثير منهم. ونتمنى لك التوفيق في اختيار الفائزين مقدمًا. خاصة وأن مستشارك سيدفعك إلى صندوق من الربع الأعلى – وهو عكس ما كان يجب عليك فعله تمامًا.
تذكر أيضًا أن هذه الأرقام أكثر تملقًا بسبب تحيز البقاء على قيد الحياة. وهي تشمل فقط الأموال التي تم إطلاقها منذ 2013 وما زالت نشطة في 23 أبريل من هذا العام. المئات من الصناديق المروعة حقًا كانت ستختفي خلال هذه الفترة – في الغالب بسبب الأداء الضعيف.
لا عجب أن تستمر منتجات الفهرس في التهام المنتجات النشطة لتناول الإفطار. بعد النمو بنسبة 15 في المائة سنويًا لأكثر من عقد – أسرع بثلاث مرات من الصناديق التقليدية – وصلت أصول ETF في أوروبا وأمريكا إلى 7 تريليونات دولار في نهاية العام الماضي.
لكن الإدارة النشطة لا تتعلق فقط بالأسهم والسندات الفردية. كل الاستثمار يتطلب الاختيار. أنا غير منطقي ، لذلك – إن لم يكن منافقًا كاملًا. كيف لي أن أرفض كل شيء ما عدا صناديق المؤشرات ولكني أتخذ قرارات التخصيص الخاصة بي بين فئات الأصول والمناطق بسعادة؟
من المستحيل الدفاع بصراحة. لكنني على الأقل أقوم بتعزيز القضية ضد الإدارة النشطة بعائداتي. قبل أسابيع قليلة فقط كانت محفظتي تساوي 460 ألف جنيه إسترليني. الآن عاد إلى 449000 جنيه إسترليني – 1 في المائة فقط أعلى مما كان عليه عندما كتبت عمودي الثاني في تشرين الثاني (نوفمبر).
لا ، لا يجعلني أشعر بتحسن أن متوسط صندوق التحوط ثابت أيضًا على مدار الـ 12 شهرًا الماضية ، وفقًا لبيانات بريكين. كما أن كل ما كان يجب علي فعله لنقل معاش تقاعدي إلى معاش تقاعدي شخصي مستثمر ذاتيًا (Sipp) أبقاني نقدًا لفترة طويلة جدًا.
في الإنصاف ، تعمل المحفظة في الغالب بالطريقة التي توقعتها. منذ نهاية شهر آذار (مارس) ، حققت مكسبًا ممتعًا بنسبة 7 في المائة من رهان البنك الأوروبي ، وارتفع صندوق ستاندرد آند بورز 500 الجديد بنسبة 5 في المائة خلال نفس الفترة.
في هذه الأثناء ، من الجيد دائمًا أن يدير الرئيس وارين بافيت. المشكلة هي أنني امتلكت الأسهم اليابانية لفترة طويلة لدرجة أن الارتفاع بنسبة 20 في المائة منذ كانون الأول (ديسمبر) أشعر أنه مدين لي. كنت سعيدًا أيضًا بمقارنتي المتناقضة على الأسهم البريطانية حتى وقت قريب. الآن ظهر مؤشر FTSE 100 في المنطقة الحمراء مرة أخرى لهذا العام.
أما بالنسبة لصناديق الخزانة وصناديق السندات المحمية من التضخم ، فمن المؤكد أنها انخفضت منذ أن اشتريتها قبل شهرين. لكنهم يقومون بعملهم. يتحرك الأول في الاتجاه المعاكس لأسهمي الأمريكية ويوفر الثاني تحوطًا في حالة تحول التضخم إلى ذهني.
بالنسبة لتلك الأسهم الآسيوية الدموية – لعنة حياتي – هذا هو موضوعنا في المرة القادمة.
المؤلف هو مدير محفظة سابق. بريد إلكتروني: [email protected]؛ تويتر: MustafaHosny اللهم امين
