أثبتت موجة من عمليات الإدراج في سوق الأوراق المالية على جانبي المحيط الأطلسي أنها فاشلة بالنسبة للمستثمرين، مما سلط الضوء على التحديات التي تواجه الشركات التي تخطط لظهورها لأول مرة في السوق في بيئة اليوم القاسية.
قامت شركة تصميم الرقائق Arm، وشركة التوصيل Instacart، ومجموعة البرمجيات Klaviyo، بتسعير العروض العامة الأولية عند أو أعلى من النطاقات المستهدفة في القوائم الأمريكية في سبتمبر. جمعت شركة بيركنستوك لصناعة الصنادل أكثر من 1.5 مليار دولار في تشرين الأول (أكتوبر).
ربما تكون هذه الصفقات ناجحة لأصحاب الشركات السابقين، خاصة وأن العديد من الشركات كافحت من أجل الإدراج على الإطلاق خلال العامين الماضيين.
ومع ذلك، يتم تداول العملات الأربعة الآن بأقل من أسعارها الأولية، مما يضر بآمال المصرفيين الذين كانوا يتوقعون أن يبشر ذلك بالعودة إلى مستويات النشاط الطبيعية.
وكان الاحتراق في أسواق الأسهم في المملكة المتحدة أسوأ من ذلك. شهد الطرح العام الأولي الأبرز في لندن لهذا العام، شركة CAB Payments للتكنولوجيا المالية، انهيار أسهمها بنسبة 72 في المائة الأسبوع الماضي بعد أن ألغت توقعات إيراداتها بعد ثلاثة أشهر فقط من إدراجها.
كل هذا يزيد من المخاطر بالنسبة لشركة CVC، مجموعة الأسهم الخاصة التي تدرس الإدراج الأكثر توقعًا في أوروبا هذا العام. تستكشف شركة CVC، التي تبلغ قيمتها 15 مليار يورو في عام 2021، الإدراج في أمستردام وقد تتخذ قرارًا في وقت مبكر من هذا الأسبوع.
وتراجعت أحجام الإدراج العالمية العام الماضي بسبب انخفاض التقييمات وارتفاع تقلبات السوق، ولم تتعاف بشكل كامل بعد. بعد الفجر الكاذب في الأسابيع الأخيرة، يستعد بعض المستثمرين لإغلاق مبكر للسوق في فصل الشتاء.
قال ريتشارد تروسديل، الرئيس العالمي لأسواق رأس المال في شركة المحاماة ديفيس بولك: “لقد كان الأمر أشبه بتقلبات عاطفية إلى حد ما”. “لقد تحول تفاؤلي منذ بضعة أسابيع الآن إلى الاعتقاد بأن نافذة الاكتتاب العام لن يتم فتحها حتى مارس 2024.”
جمعت الشركات 19 مليار دولار في الولايات المتحدة حتى الآن هذا العام، وفقا لبيانات شركة ديلوجيك، ولا يشمل ذلك شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة. وهذا أكثر من ضعف المبلغ الذي تم جمعه في هذه المرحلة من العام الماضي، لكنه لا يزال أقل بنسبة 85 في المائة مقارنة بالأشهر العشرة الأولى من عام 2021.
يجد المصرفيون والمسؤولون التنفيذيون في مجال الأسهم الخاصة، الذين يتطلعون إلى بيع حصصهم في شركات المحافظ إلى الأسواق العامة، أن المستثمرين ببساطة أقل استعدادًا لتحمل مخاطر سوق الأسهم، نظرًا للضعف والتقلب في الأسهم الموجودة بالفعل والجاذبية النسبية القوية للسندات الحكومية. ويبلغ العائد الآن 5 في المائة، حتى مع فترات استحقاق قصيرة تصل إلى عامين.
وفي أوروبا، التي تتمتع بتوقعات نمو اقتصادي أضعف من الولايات المتحدة، انخفضت أسعار العديد من الشركات التي تم تعويمها إلى ما دون سعر العرض. تعد شركة الأواني الزجاجية الصيدلانية الألمانية Schott Pharma استثناءً نادرًا، لكن تعثرت أسهم شركة الألعاب الإيطالية Lottomatica ومجموعة استضافة الويب الألمانية Ionos.
تم تأجيل العديد من القوائم. وأوقفت شركة البرمجيات الفرنسية بلانيسوير والمقاول العسكري الألماني رينك خططهما، في حين تم تأجيل الشركات التي كانت تأمل في إدراج أسهمها في الولايات المتحدة في أكتوبر، مثل مجموعة تورو لمشاركة السيارات.
قال ماثيو ويثيلر، المستثمر في شركة ويلينجتون مانجمنت لإدارة الأصول التي تبلغ قيمتها تريليون دولار، والمتخصص في الشركات الخاصة في المراحل الأخيرة: “الجميع يعيدون النظر في خططهم”. “كانت هناك شركات في محفظتي تخطط (لإدراجها) في وقت مبكر من شهر ديسمبر، مع ملفات سرية، وهي جاهزة للانطلاق، وتقوم بمراجعة كل ما حدث. لماذا التسرع في الخروج من الباب؟”
السوق ليس مغلقا تماما. وجمعت مجموعة النفط والغاز Mach Natural Resources ما يقرب من 200 مليون دولار في وقت سابق من هذا الشهر. وفي منتصف أكتوبر، تقدمت مجموعة هاملتون للتأمين بطلب لطرح أسهمها في نيويورك. لا تزال شركة اختبار السلامة UL Solutions تهدف إلى الإدراج قبل نهاية العام بما يمكن أن يجمع ما يصل إلى مليار دولار.
ومع ذلك، فإن هذه الشركات تختلف تمامًا عن شركات التكنولوجيا التي تركز على النمو والتي تشكل الجزء الأكبر من المرشحين في خط الاكتتاب العام.
وقال باتريك مورفي، رئيس قسم صناعة السوق وخدمات الإدراج في بورصة نيويورك في شركة GTS التجارية: “سنكون على ما يرام ونرى بعض الصفقات بحلول نهاية العام، لكن النشاط الإجمالي لن يكون قوياً بشكل لا يصدق”.
ويأمل المصرفيون الآن أن تعود الاكتتابات العامة الأولية إلى الظهور بمجرد أن تصبح الأسواق أكثر هدوءًا.
وقال لايل شوارتز، رئيس أسواق رأس المال في إيفركور لأوروبا والشرق الأوسط وإفريقيا: “بطبيعة الحال، هناك الكثير من الشركات الجيدة التي تنتظر على الهامش حتى تهدأ التقلبات الحالية في السوق”. “قررت بعض الجهات المصدرة نقل التوقيت المستهدف للاكتتاب العام الأولي إلى عام 2024، حيث نأمل أن يتحسن النشاط الكلي والجغرافيا السياسية والصفقات.”
في السوق المضطربة، تم تنظيم أنواع الصفقات التي تمت بشكل مختلف عما هو معتاد. وبدلاً من التركيز على جمع أموال جديدة، فإن العديد من الاكتتابات العامة الأولية البارزة هذا العام تميزت بتخلص المطلعين من الأسهم.
وقد تم دعم هذه الصفقات أيضًا من قبل المستثمرين الرئيسيين، الذين وافقوا على دعم الاكتتاب العام علنًا مقابل الحصول على تخصيص مضمون للأسهم. كما أن نشر أسماء المستثمرين ذوي الأسماء الكبيرة قد يقنع مديري الأصول المترددين بالشراء.
ومع ذلك، لم يتمكن ذلك من التغلب على تراجع شهية المستثمرين. الطرح العام الأولي الكبير الأفضل أداءً هذا العام – سلسلة مطاعم كافا الأمريكية – تمت تغطيته بأكثر من 20 مرة. وفي المقابل، كانت العديد من مبيعات الأسهم الأخيرة مركزة بشكل كبير.
يطالب العديد من المستثمرين بخصم أكبر للتعويض عن المخاطر المتزايدة للاستثمار في المجموعات المدرجة حديثًا. في حالة بيركنستوك، سعر عرضها منحها نسبة سعر إلى أرباح أعلى من المنافسين الأكبر والأكثر تنوعا مثل نايكي ولولوليمون، الأمر الذي أدى إلى نفور بعض المستثمرين.
قال ديفيد إريكسون، المصرفي السابق في أسواق رأس المال والمحاضر في جامعة بنسلفانيا: “يموت الزخم عندما يموت أداء الصفقات، وهذا ما رأيتموه”. “إلى أن يتحسن السوق، أعتقد أننا سنجلس هنا لفترة من الوقت.”
