صباح الخير. ذهب دونالد ترامب إلى ميشيغان اليوم لكشف النقاب عن نقاط جديدة لصناعة السيارات المحاصرة في الولايات المتحدة-وهي مجرد مثال آخر على الرئيس يتراجع عن التعريفة الجمركية. نسميها تجارة تاكو (لترامب دائما الدجاج خارج). على الرغم من أن تجارة تاكو قد لا تكون كافية لتحقيق الاستقرار في أسعار الأصول الأمريكية ، فمن المؤكد أنها تتفوق على السياسات الضارة. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].
لماذا تتحرك الأسهم والسندات في نفس الاتجاه؟
خلال الأيام الستة الماضية ، ارتفعت أسعار الأسهم وأسعار السندات معًا. يرتفع S&P 500 بنسبة 9 في المائة أو نحو ذلك ؛ انخفض العائد لمدة 10 سنوات بمقدار 25 نقطة أساس (تذكر: تخفيضات انخفاض = ارتفاع الأسعار). من الناحية الاسمية ، هذه أخبار رائعة من محفظتك المتنوعة المتوسطة: كلا البتات تكسب المال. لكنها أيضا مشؤومة قليلا. إن الشيء الجيد في امتلاك الأسهم والسندات في نفس الوقت هو أنه على الأقل في بعض الوقت ، يعوض الشخص الآخر. في لحظات على المخاطر ، الأسهم. في لحظات الخطر ، السندات لأعلى. عندما يتم ربط الاثنين في الطريق ، تتجه الأفكار إلى احتمال أن يتجولوا معًا أيضًا – كما فعلوا في السنة البائسة 2022.
ستة أيام لا يصنع نظام السوق ، لكننا بجنون العظمة هنا. لماذا ترتبط الأسهم والسندات بشكل إيجابي؟ بالنسبة للسياق ، إليك مخطط لمدة عام واحد من أسعار الأسهم وعائد السندات ، مع انقلب محور العائد ، لذلك عندما ترتفع هذه الخطوط ، ترتفع أسعار السندات:
كما ترون على اليمين ، قتلت تعريفة “يوم التحرير” الأسهم ودعمت السندات في البداية ، لكنها سقطت في خطوة منذ أن سقطت معًا ، ثم ترتفع معًا.
أحد الاحتمالات هو أن الأسهم أو السندات خاطئة – أسعارها تفشل في خصم ما يخبئه المستقبل بشكل صحيح. قد تكون قرود مخاطر شراء الانخفاض التي تدير محافظ الأسهم النشطة تقفز في أي علامة على تعريفة التعريفة من الإدارة ، وتجاهل الأضرار الاقتصادية التي ستفعلها الحرب التجارية. بدلاً من ذلك ، قد تجادل بأن مستثمري السندات ، يتجاهلون مرة أخرى مخاطر التضخم. تحتوي عائدات الخزانة على مكونان أساسيان: أسعار فائدة حقيقية وتوقعات التضخم في التعادل. في تجمع السندات الأخير ، كانت توقعات التضخم مستقرة مع انخفاض معدلات حقيقية. لكن أليس التعريفات التضخمية؟
هناك قراءة أكثر تصالحية المتاحة ، ولكن. قد يكون كل من الأسهم والسندات متأصلة ، ليس بالتعريفات على وجه الخصوص ، ولكن عن طريق عدم التنبؤ بالسياسات الأمريكية غير المتوقعة بشكل عام – وهو أمر تم تجسيد إعلانات “يوم التحرير”. عندما تطلق حكومة الولايات المتحدة على قدمها ، تبيع الأسهم لأن النمو معرض للخطر ، وتبيع سندات الخزانة لأن لديك أفكارًا ثانية حول من تقضيه. أنت تفعل العكس عندما تعيد الإدارة السياسة السيئة ، كما كانت تفعل مؤخرًا (هذه هي تجارة تاكو في العمل).
نترك الأمر للقراء لاختيار النظرية التي يحبونها ، أو اقتراح الآخرين.
السلع الزراعية والتنويع
إنه وقت صعب لامتلاك الأشياء القياسية. الأسهم متقلبة والتوقعات غامضة. غلة السندات في كل مكان أيضًا ؛ الذهب على المسيل للدموع ، لكنه يبدو في منطقة الذروة. هل (غير الذهب) السلع مصدر الاستقرار؟ تحوط؟ تنوع؟
إنه تفكير شائع في بعض الزوايا أن السلع هي تحوط جيد للأسهم. تبين أن ذلك مضللاً – في حين أن هناك فترات تتحرك فيها مؤشر السلع الأوسع وأسعار السلع الفردية ضد الأسهم ، فإن العلاقة غير موثوقة تمامًا:
هناك الكثير من السلع ، مع علاقات مختلفة مع النمو والمخاطر والمعدلات ، حتى تكون هذه علاقة مستقرة في اتجاه واحد. وتشغيل التعريفات – الضرائب على الواردات المادية ، بما في ذلك السلع – قد أشعل العلاقة أكثر. نظرًا لأن “التعريفات المتبادلة” لترامب تم سنها وسحبها ، فقد تفوقت S&P 500 على مؤشر السلع الأوسع قليلاً ، لكنهم اتبعوا في الغالب نفس النمط:
يخفي المؤشر الأوسع تحركات الأسعار الفردية ، ويتم مرجحها بشكل كبير تجاه الطاقة. يعطي كسر الفهرس صورة أكثر وضوحًا:
تم توثيق تشغيل Gold's بشكل جيد. المخاوف من التباطؤ العالمي ، وإمكانية تدفقات التجارة المعطلة ، والتغيرات السياسية المحتملة لـ OPEC+وراء الأداء البائسة للطاقة. ويبدو أن تعريفة الصلب والألومنيوم الأمريكية وحظر الأرض النادرة في الصين ، وكلها سيئة للنمو ، تنخفض أسعار المعادن الصناعية. هذا هو المكان الذي تنتهي فيه الإجابات الأسهل.
إن ثبات أسعار الزراعة أكثر إثارة للدهشة-ورددت في أسواق العقود الآجلة وعبر المحركات الفرعية للزراعة الثلاثة (الأريكة مثل القهوة والخشب ، والحبوب مثل فول الصويا والقمح ، والماشية). قد يكون هذا لأنه من المتوقع أن يتلاشى العرض مع تراجع المزارعين في وجه عدم اليقين. ولكن من السهل تخيل السيناريو المعاكس أيضًا: الجيوسياسية السياسي وأبطأ النمو يمنع الطلب على السلع المستزرعة.
أسواق السلع الزراعية متنوعة ، وتصرفت بغرابة في المرة الأخيرة التي واجهوا فيها ضغط التعريفة الجمركية ، في عام 2018. خذ فول الصويا ، أكبر تصدير زراعي في الولايات المتحدة. قبل الجولة الأولى لترامب من التعريفات في عام 2018 ، اشترت الصين أكثر من 60 في المائة من صادرات الصويا الأمريكية. لكن الصين تبادلنا فول الصويا للبرازيليين عندما ضربت التعريفات ؛ كانت الصين 18 في المائة فقط من صادرات الصويا الأمريكية في نهاية عام 2018. انخفضت أسعار الصويا الأمريكية والولايات المتحدة ، في حين أضافت فول الصويا البرازيلي قسطًا. في الواقع ، رأينا هذا الفرق في السعر يحدث مرة أخرى بعد “يوم التحرير” ، لكنه اختفى بسرعة:
من الممكن أن يكرر خلع السوق هذه المرة. ولكن ، لتكرار تعويذة مألوفة ، لا نعرف أين ستنتهي سياسة التعريفة على مستوى العالم. الولايات المتحدة و/أو الصين قد تتسلق.
قد يكون هذا عدم اليقين هو ما يحافظ على أسعار السلع الزراعية ويعود في هذه الأثناء. يقول جو جانزن من جامعة إلينوي أوربانا شامبين: “أعتقد أن السوق ينتظر رؤية شيء ملموس … في البيئة الحالية ، قد تعتمد الأسواق أكثر على الأساسيات في الأسواق الزراعية الفردية”. لكننا لا نعرف بعد كيف سيبدو حصاد هذا العام. يشرح أوليفر سترو في Blue Line Futures ، وهي شركة للسلع والعقود الآجلة::
(هذا) وقت فريد من العام ليكون في حرب تجارية للأسواق ، معظمهم لصالح المزارعين الأمريكيين. إنه موسم زراعة حاليًا: يتم زراعة الذرة بنسبة 25 في المائة ، في حين أن فول الصويا بنسبة 16 في المائة مزروع ، على سبيل المثال. لا يزال هناك عدم اليقين مما يمكننا إنتاجه. . . مع تلك الأسئلة التي تلوح في الأفق ، هناك علاوة الطقس الكامنة في السوق. إذا كانت الحرب التجارية قد بدأت في الخريف ، فقد تكون الأمور أكثر قوة.
هذا ليس صحيحا بالضرورة بالنسبة للسلع الزراعية الأخرى. أسعار القهوة والشوكولاتة عالية في السماء بعد مواسم النمو السيئة. والمخاوف من التباطؤ الاقتصادي العالمي قد دفعت بشكل أوضح أسعار الخشب.
من الممكن أيضًا أن تكون الأسواق أكثر استعدادًا للنظر في تأثير التعريفة الجمركية على السلع مما عدت في عام 2018. كما أشارت جوانا كولوسي من جامعة إلينوي أوربانا شامبين إلى الولايات المتحدة ، وجدت الصين منتجين جدد لمنتجات الزراعة والطاقة التي كانت قد حصلت عليها من قبل الولايات المتحدة (Soyabeans من ANDENINA ، من MONGOLIA). وتجاوزت الصين ضغينةها بسرعة في المرة الأخيرة – ارتفعت صادرات الصويا الأمريكية إلى الصين بشكل مطرد بعد عام 2018 ، حيث قامت بتركيب ما يصل إلى 52 في المائة من إجمالي صادرات الولايات المتحدة العام الماضي. قد يختار المتداولون البحث من خلال الصدع التجارية ، ويفترضون أن جميع السلع ستجد المشترين في نهاية المطاف.
هناك سؤال منفصل عن أفضل طريقة لعقد السلع الزراعية ؛ تعد صناديق الاستثمار المتداولة في السلعة والمنتجات المرتبطة بالمستقبل مركبات غير كاملة. ومع ذلك ، نظرًا لديناميكياتها المعقدة والتفاعل مع التعريفة الجمركية ، فإن التعرض للسلع الزراعية يجب أن يوفر تنويعًا ذا معنى. والتنوع قيمة بشكل خاص في الوقت الحالي.
((رايتر)
قراءة جيدة واحدة
شعور غارق.
