افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
البريطاني اقتصاد المشهد السياسي يبدو أن الجنيه يعاني من أزمة هوية صغيرة. هل الجنيه ملاذ آمن؟ أم أنها عملة ذات بيتا أعلى وأكثر حساسية للأسواق الأكثر خطورة، مثل أسعار السلع والأسهم؟
إنه كلاهما بطريقة أو بأخرى، كما اتضح. في الواقع، تمكن الجنيه الاسترليني من إفساد محاولة جولدمان ساكس لتجميع تداولات عملات مجموعة العشرة في فئات. حقًا! كان على البنك استبعاد اثنين من صفقات الجنيه الإسترليني المهمة جدًا – الكابل (USD/GBP) واليورو/GBP! – كقيم متطرفة لجعل نموذجها يعمل.
من الصعب التنبؤ بالعملات. يقال أن الله اخترع إستراتيجيين في سوق العملات الأجنبية ليجعل الاقتصاديين يشعرون بتحسن بشأن توقعاتهم الخاصة. ولكن محض غرابة فاجأ الجنيه الاسترليني كلا من جولدمان وعملائه، كما كتب الاستراتيجيون في مذكرة يوم الأربعاء:
ويرتبط جزء من هذه المفاجأة بحقيقة أن الباوند هو أحد أكثر العملات التقاطعية تداولًا، وهو خيار شائع للتعبير عن التفاؤل الدوري في مجموعة العشرة. إن مسح البنك المركزي الذي يجريه بنك التسويات الدولية كل ثلاث سنوات حول دوران سوق العملات الأجنبية يضع الجنيه الإسترليني في المرتبة الرابعة بين العملات الأكثر تداولًا في العالم، خلف الدولار الأمريكي واليورو والين الياباني. إنه على جانب واحد من 13٪ من تداولات العملات الأجنبية. والكابل هو ثالث أكثر الأزواج تداولًا بعد اليورو/الدولار الأمريكي والدولار الأمريكي/الين الياباني. على الرغم من شعبية كيبل، تشير نتائجنا إلى أن سلوكه فريد من نوعه إلى حد ما – وهو ما يكفي لوضعه خارج نطاق تغطية مجموعاتنا، التي تغطي مجموعة واسعة من بيئات الاقتصاد الكلي.
ويبدو أن العلاقة الخاصة تؤدي أيضًا إلى الحصول على عملات أجنبية مميزة. أما تداولات الجنيه الاسترليني الأخرى فكانت EUR/GBP وGBP/CAD. جميع القيم المتطرفة الأخرى كانت عبارة عن أزواج عملات مترابطة بشكل كبير، أو تلك التي لها محركات اقتصادية واضحة: AUD/NZD، AUD/CAD، NOK/SEK وEUR/SEK.
لفك الغموض المعقد حول ما يحدث بالضبط في بريطانيا، ركز الاستراتيجيون أولاً على الدولار الأمريكي والجنيه الاسترليني (حقيقة ممتعة، سُميت بالكابل على اسم الكابل البحري التاسع عشر عبر المحيط الأطلسي الذي أرسل أسعار العملات بين لندن ومدينة نيويورك):
في بعض الأحيان، يعمل Cable كتقاطع عالي المستوى. وهو حساس بشكل خاص للأسهم، ويتفاعل بشكل إيجابي مع ارتفاع أسعار الأسهم في الولايات المتحدة وأوروبا الغربية. كما أنها تميل إلى تحقيق أداء جيد عندما ترتفع أسعار السلع الأساسية، وهي إشارة دورية إيجابية أخرى. ومع ذلك، فإن هذا الارتباط الإيجابي للمخاطر يتقلب فيما يتعلق بالمعدلات. عندما ترتفع أسعار الفائدة، يميل الجنيه الإسترليني إلى الانخفاض، مثل الملاذ الآمن بدلاً من العملة ذات بيتا المرتفع.
وعلى هذا فعندما ترتفع أسعار الأسهم في الولايات المتحدة وأوروبا الغربية، ترتفع قيمة الجنيه في مقابل الدولار. الشيء نفسه ينطبق على السلع. ولكن عندما يتم بيع أسعار الفائدة/السندات، فإن ذلك عادة ما يكون علامة على نمو عالمي أقوى، وهو الجنيه الاسترليني ينخفض مقابل الدولار.
غريب!
ويوسع الاستراتيجيون وجهة نظرهم، وينظرون إلى تحركات السوق الكلية المرتبطة بأداء الجنيه الاسترليني المتفوق مقابل الدولار. و اليورو. إنهم ينظرون إلى الفترات التي سبقت خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي وبعده، ووجدوا أن الاتجاهات الأكثر إثارة للحيرة – وخاصة العلاقة بين قوة الجنيه الاسترليني ومكاسب الأسهم – أصبحت أقوى:
إذن ما هي الوجبات الجاهزة هنا؟ ويبدو من الآمن أن نقول إن الجنيه الاسترليني يميل إلى الارتفاع مقابل الدولار واليورو عندما يكون أداء الأصول الخطرة جيداً لكن لا تزال تقلبات أسعار الفائدة منخفضة:
في حين أن الجنيه الاسترليني واليورو/الجنيه الاسترليني لا يتناسبان بشكل جيد مع مجموعة، إلا أن هناك بيئات يتفوق فيها الجنيه الإسترليني على كل من الدولار الأمريكي واليورو. عادةً ما تبدو هذه البيئات ذات حجم منخفض إلى حد ما. وهذا أمر منطقي بالنسبة لنا نظرًا لأن عملات مجموعة العشرة الأخرى الأكثر دورية مثل الكرونة السويدية أو الدولار الأسترالي من المرجح أن تتفوق في الأداء في بيئة ذات حجم تداول مرتفع. لكن، حتى في البيئات ذات الحجم المنخفض، نجد باستمرار أن زوج اليورو/الجنيه الإسترليني والدولار الأمريكي/الجنيه الإسترليني يتباعدان في الحالات التي تتفوق فيها (1) الأسهم الدورية مقابل الأسهم الدفاعية و(2) أسعار النفط في ارتفاع. أما صورة الأسعار فهي أكثر تباينًا، حيث تميل الأسعار إلى الترابط بشكل كبير عبر مجموعة العشرة. ولكننا نجد أيضًا أن الارتباط بين الأسهم والعائدات عادة ما يكون إيجابيًا، مما يدل على صدمة نمو إيجابية، في الأسابيع التي تسبق الفترات التي يتفوق فيها الجنيه الإسترليني على اليورو والدولار الأمريكي. ومن الجدير بالذكر أن بيتا الجنيه الاسترليني لكل من الأسهم وأسعار الفائدة قد تغير مع مرور الوقت، وكان في الغالب أقوى في السنوات الأخيرة. قد تكون هذه العلاقات المتغيرة بين الجنيه الإسترليني وأسعار السوق هي السبب وراء ظهور الجنيه الإسترليني في بعض الأحيان كعملة ذات معدل بيتا مرتفع وفي أحيان أخرى أشبه بملاذ آمن.
من الأفضل ترك أي استنتاجات جيوسياسية كبرى من ذلك للأشخاص المقيمين في بلايتي. ينبغي للقراء ألا يترددوا في تفسير استنتاجات البنك في مربع التعليقات.
