تطلق شركة Morningstar على صناديقها المالية السنوية اسم “تقرير Mind the Gap”، وذلك باستخدام التحذير الذي تم تقديمه في مترو أنفاق لندن في الستينيات. وكان بوسعهم بنفس القدر أن يستخدموا عبارة شاعتها البحرية الأميركية في نفس الوقت تقريبا، وهي: “أبقِ الأمر بسيطا، أيها الغبي”.
تقيس الدراسة العائدات التي يحققها المستثمرون في صناديق الاستثمار المشتركة الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، وهي ذات دلالة مثل أي بحث أكاديمي في التمويل السلوكي.
ويظهر باستمرار أن عوائد المستثمرين أقل من عوائد الصناديق نفسها، بسبب عمليات الشراء والبيع غير المناسبة لأسهم الصندوق. وهي تحمل رسالة متسقة بنفس القدر حول ما يجب على المستثمرين فعله لتضييق الفجوة.
أظهرت أحدث دراسة، استنادا إلى بيانات السنوات العشر حتى نهاية عام 2022، أن متوسط الدولار المستثمر في صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار المشتركة حقق عائدا بنسبة 6.0 في المائة سنويا. وحققت الصناديق نفسها عائدات بلغت 7.7 في المائة. وتعني الفجوة البالغة 1.7 نقطة مئوية أن المستثمرين فوتوا ما يقرب من ربع الأموال التي كانوا سيجنونها لو قاموا ببساطة بالشراء والاحتفاظ بها على مدى السنوات العشر.
هناك مفارقة هنا: Morningstar هو أيضًا مبتكر نظام تصنيف النجوم الأكثر استخدامًا لصناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة، والذي يصنف الصناديق بناءً على أدائها التاريخي ويمكن القول إنه عزز ميل المستثمرين إلى تكديس الاستثمارات بعد صعودها.
النقطة الأساسية في Mind the Gap هي أن المستثمرين غالبًا ما يشترون بسعر مرتفع ويبيعون بسعر منخفض. انتقل للأسفل، ومن المفيد معرفة أين تكون الفجوة أوسع وأضيق.
حقق المستثمرون أفضل النتائج فيما يسميه Morningstar “أموال التخصيص”. هذه هي الأدوات التي تحتوي على مزيج من فئات الأصول، مثل صناديق التقاعد ذات التاريخ المستهدف والمصممة كاستثمارات “حددها ونسيانها” على المدى الطويل. وكانت الفجوة بين عوائد الصناديق وما أخذه المستثمرون إلى منازلهم أقل من نصف نقطة مئوية.
كتب جيفري بتاك، كبير مسؤولي التصنيف في Morningstar، وزميلته إيمي أرنوت أن هذه النتيجة – المتسقة عبر تاريخ الدراسة – توضح كيف أن وجود فئات أصول متعددة في حزمة واحدة، “يقلل من الحاجة إلى الحفاظ على المراكز، وبشكل أكثر إيجابية، يخفف من المخاطر”. أن المستثمر سوف يستجيب بشكل متسرع لأداء أي عنصر واحد.
وكانت بعض النتائج الأكثر مخيبة للآمال في الفئات التي تم تسويقها بكثافة للمستثمرين الأثرياء، في الصناديق التي تستخدم استراتيجيات أشبه بصناديق التحوط.
أما ما يسمى بصناديق الأسهم غير التقليدية، والتي تتضمن استراتيجيات طويلة/قصيرة أو تستخدم المشتقات المالية، فقد عادت بنسبة 2.1 نقطة مئوية أقل على المستثمر المتوسط على مدى العقد الماضي، وهذا يعني أن المستثمرين استحوذوا بالكاد على نصف الأداء الأساسي لمديري الصناديق. وفي الصناديق “البديلة”، التي تستخدم فئات أصول تتجاوز الأسهم والسندات التقليدية، قضت الفجوة البالغة 1.9 نقطة مئوية على جميع العائدات الأساسية للصناديق، ثم بعضها.
قد يشجع مديرو الثروات عملائهم على بناء محافظ تحاكي الأوقاف والمستثمرين الآخرين على المدى الطويل باستخدام هذه الاستراتيجيات البديلة. يحذر محللو Morningstar من أن هذه “استراتيجيات أكثر غرابة، والتي، على الورق، قد تدفع المحفظة أقرب إلى الحدود الفعالة، لكنها في الحياة الواقعية، تربك المستثمرين وتدفعهم إلى ارتكاب أخطاء مكلفة”.
إن مخاطر اتباع الموضة أو ملاحقة مديري الصناديق الساخنة تتكشف أيضًا في صناديق الأسهم القائمة على القطاعات، حيث يُترجم عائد سنوي بنسبة 10.8 في المائة للصناديق الأساسية إلى عائد بنسبة 6.4 في المائة فقط للمستثمر العادي: فجوة قدرها 4.4 نقطة مئوية. .
وهذه هي من بين فئات الصناديق الأكثر تقلباً، ورغم أنني لن أكون وقحاً مثل وارن بافيت في تشبيه سلوك معجبيه بـ “جيش من القوارض المصابين بالهوس والاكتئاب”، فإن الأرقام تشير إلى أنه من الصعب الحصول على التوقيت الصحيح للمكالمات القطاعية.
في وقت سابق من هذا العام، سلطت صحيفة فايننشال تايمز الضوء على حالة صندوق ARK Disruptive Innovation ETF التابع لشركة Cathie Wood، والذي كان رمزًا لفقاعة التكنولوجيا المصغرة في فترة الوباء. لقد حصل على ثلاثة مليارات دولار في فترة مجنونة مدتها أسبوعين في شباط (فبراير) 2021، عندما ارتفع الصندوق بأكثر من 700 في المائة منذ إطلاقه، مما رفع أصوله إلى ذروة بلغت 27.9 مليار دولار.
بحلول آذار (مارس) 2023، عندما نشرت صحيفة “فاينانشيال تايمز” أرقاما من Morningstar وFactSet، انخفض السهم بنسبة 74 في المائة وتقلص متوسط الدولار المستثمر في الصندوق على مدى عمره البالغ تسع سنوات إلى 73 سنتا، ما أدى إلى تبخر 9.5 مليار دولار من أموال المستثمرين. ولم يتحسن سعر سهمها منذ ذلك الحين.
وبغض النظر عن ذلك، ربما تقلل دراسة Mind the Gap من حجم العوائد الضائعة في جميع الفئات المختلفة بسبب الطريقة التي تتعامل بها Morningstar مع صناديق الاستثمار المتداولة. فهو يستخدم بيانات نهاية الشهر فقط، من أجل أن يكون قابلاً للمقارنة مع صناديق الاستثمار المشتركة، لذلك فهو لا يلتقط التداول اليومي حيث من المرجح أن يرتكب المضاربون أخطاء إضافية على نفس المنوال المكلف.
إحدى النقاط المضيئة المثيرة للاهتمام في التقرير: يبدو أن المستثمرين في الصناديق النشطة يحصلون على عوائد أساسية أكثر من أولئك الذين يستخدمون الأدوات السلبية. يقول Morningstar أن التحول المستمر للأموال من النشاط إلى السلبي يعني أن جزءًا كبيرًا من قاعدة أصول الصناديق السلبية لم يكن موجودًا للمشاركة في عوائد فترة العشر سنوات الكاملة، مما أدى إلى فقدان بعض الامتدادات الأكثر ربحية ولكنه اللحاق بالآخر السوق الدب هذا العام.
أعتقد أنه قد يكون هناك عامل آخر أيضًا، وهو: هؤلاء هم المستثمرون الذين قرروا أن يدفعوا لمدير نشط لاتخاذ القرارات نيابةً عنهم، وقد يكون من غير المرجح أن يفعلوا ذلك بأنفسهم عن طريق التنقل من قطاع إلى قطاع، ومن استراتيجية إلى استراتيجية ومن صندوق. لتمويل. في السوق الهابطة، يوجد مدير نشط لإقناعك بعدم البيع في القاع.
ويختتم مورنينغستار بالعديد من الدروس للمستثمرين، والتي تنطبق على أولئك الذين لديهم مبالغ كبيرة أو صغيرة في السوق: “احتفظ بأموال أقل وأكثر تنوعًا على نطاق واسع”؛ “تجنب الصناديق الضيقة أو شديدة التقلب”؛ وقبل كل شيء، “أبقِ الأمر بسيطًا”. بهذه الطريقة، سوف “تهتم بالفجوة” حقًا.
ستيفن فولي هو محرر المحاسبة الأمريكي في صحيفة فايننشال تايمز. اتبع ستيفن على X @ ستيفن فولي
هذه المقالة جزء من ثروة إف تي، قسم يقدم تغطية متعمقة للأعمال الخيرية ورجال الأعمال والمكاتب العائلية، بالإضافة إلى الاستثمار البديل والمؤثر
