البنك المركزي الأوروبي يجد أن الملوثين يدفعون أسعار فائدة أعلى

مرحبًا بعودتك.

إن مسألة متى ستبدأ الأسواق في “تسعير” التقلبات المناخية والتحول في مجال الطاقة تشكل نقاشا دائما في دوائر السياسة البيئية. وقد زعم خبراء المناخ أن المقرضين ومديري الأصول قد يخطئون بشكل منهجي في تسعير المخاطر المرتبطة بالمناخ. لكن العديد من هذه المخاطر لا تزال بعيدة المنال أو يصعب قياسها كميا.

في نشرة اليوم، نظرت إلى دراسة خلصت إلى أن بنوك منطقة اليورو ربما تكون قد بدأت بالفعل في تسعير قدر معين من المخاطر المرتبطة بالمناخ. وعلاوة على ذلك، وجد المؤلفون أن فترات تشديد السياسة النقدية قد تكون أكثر صعوبة على الشركات ذات الانبعاثات الأعلى مقارنة بالشركات الأكثر خضرة، بسبب “علاوة المخاطر المناخية” التي تفرضها البنوك على الملوثين.

شكرا على القراءة.

إن التمويل الانتقالي يشكل جزءاً متزايداً من الإقراض المصرفي واستراتيجية تستخدمها بشكل متزايد صناديق الاستثمار التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات. ومع ذلك، لا يوجد اتفاق يذكر حول ما ينبغي أن تتضمنه استراتيجية التمويل الانتقالي. وسوف يكون هذا هو محور تقريرنا المتعمق القادم عن منتدى المال الأخلاقي ــ ونحن نريد أن نسمع آراءكم. املأ هذا الاستبيان القصير لتقول رأيك.

البنوك المركزية

الشركات “البنية” تدفع بالفعل أسعار فائدة أعلى، وفقًا لدراسة للبنك المركزي الأوروبي

لقد كان صناع السياسات النقدية في أوروبا يغازلون منذ فترة طويلة فكرة تحديد أسعار فائدة “خضراء” أقل لبعض القروض المقدمة للبنوك التجارية، لتحفيز النشاط الاقتصادي الصديق للمناخ.

في وقت سابق من هذا العام، قال أحد صناع السياسات في البنك المركزي الأوروبي إن أسعار الفائدة الخضراء “يمكن النظر فيها عندما تكون السياسة النقدية في حاجة إلى أن تصبح توسعية مرة أخرى”. ولكن مع المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل القريب، لا يوجد الكثير من التحرك بشأن فكرة أسعار الفائدة المزدوجة، والتي شرحتها زهرة منير بمهارة هنا.

ولكن البنوك في منطقة اليورو تفرض بالفعل أسعار فائدة أعلى على الشركات “البنية” مقارنة بالشركات الأكثر خضرة، وفقا لدراسة نشرتها البنك المركزي الأوروبي الأسبوع الماضي.

ووجد الباحثون أن الشركات التي تنبعث منها أكبر كمية من الكربون تدفع أسعارًا أعلى بنحو 0.14 نقطة مئوية من تلك التي تفرضها الشركات التي تنبعث منها أقل كمية من الكربون. وبالإضافة إلى الانبعاثات الفعلية، نظر المؤلفون إلى ما إذا كانت الشركات قد التزمت بخفض الانبعاثات، وكيف أثر ذلك على أسعار الفائدة التي تدفعها. ووجدوا أن الشركات التي تعلن عن خططها لخفض الانبعاثات المستقبلية تحصل أيضًا على ائتمان أرخص باستمرار.

أخبرني بن كالديكوت، زعيم مجموعة التمويل المستدام في جامعة أكسفورد، الذي دفع باتجاه دمج مخاطر المناخ في التنظيم المالي، أنه يتوقع أن يتسع الفارق بين الشركات الخضراء والبنية.

وقال ردا على الدراسة “إن البنوك تسعر المخاطر المرتبطة بالمناخ بشكل متزايد. ولكن هل يحدث هذا بالسرعة الكافية؟” وأضاف “أعتقد أن الطريق لا يزال طويلا وأن علاوات المخاطر (المناخية) ستستمر في الارتفاع لعدد من الأسباب: فالمخاطر تتزايد بشكل غير خطي، والتنظيم المالي يشدد، وقدرة البنوك على مراقبة هذه المخاطر وتسعيرها ثم إدارتها تتحسن باستمرار”.

كما تناولت ورقة البنك المركزي الأوروبي سؤالاً ثانياً. من الذي يعاني أكثر خلال فترات تشديد السياسة النقدية: الشركات الخضراء أم الشركات البنية؟

قد يتصور البعض أن أسعار الفائدة الأكثر صرامة قد تؤدي إلى خفض التكاليف في كلتا الحالتين. فمن ناحية، غالبا ما تكون التقنيات منخفضة الكربون أحدث من التقنيات القائمة على الوقود الأحفوري، لذا ربما تكون أكثر خطورة ــ وربما تتعرض للعقوبات خلال فترات تشديد السياسة النقدية. كما أن الشركات الأصغر سنا، بما في ذلك مطورو الطاقة المتجددة، غالبا ما تعتمد بشكل أكبر على التمويل بالديون. ومن ناحية أخرى، قد تنظر البنوك إلى الشركات ذات الانبعاثات العالية باعتبارها أكثر خطورة، بسبب المخاوف المتعلقة بسمعتها أو اللوائح التنظيمية المتوقعة التي تستهدف الملوثين.

ما هي الديناميكية التي تبدو الأكثر وضوحا؟

في مقابلة أجريتها معه، قال لي ماركو باجانو، الخبير الاقتصادي بجامعة نابولي فيديريكو الثاني، والذي شارك في تأليف البحث: “أثناء القيود النقدية، تميل البنوك إلى معاقبة الشركات البنية، بنفس الطريقة التي تميل بها إلى معاقبة المقترضين الأكثر خطورة”. ووجد المؤلفون أنه عندما يرفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة، فإن “قسط المخاطر المناخية” الذي يتم فرضه على الشركات ذات الانبعاثات العالية يرتفع أيضًا؛ وعادة ما تعاني الشركات الأكثر خضرة من زيادات أصغر في تكلفة ديونها.

وأضاف أنه “من السهل أن نسيء فهم استنتاجاتنا ونقول إن رفع أسعار الفائدة مفيد للبيئة، لكنه ببساطة أقل ضررا نسبيا باستثمارات الشركات الخضراء مقارنة باستثمارات الشركات البنية”.

واستندت الدراسة إلى بيانات أربع سنوات، تنتهي في ديسمبر/كانون الأول 2022، من قاعدة بيانات البنك المركزي الأوروبي للقروض التي تزيد عن 25 ألف يورو لدول منطقة اليورو. وقالت الدراسة إن الدراسة استبعدت الانبعاثات من النطاق 3 ــ الانبعاثات من سلسلة توريد الشركة ــ لأن البيانات المتعلقة بهذا النطاق كانت أقل موثوقية.

كان أحد التحديات التي واجهتها الدراسة هو التركيز على مخاطر المناخ، في مقابل عوامل أخرى قد تؤثر أيضًا على معدل الإقراض لدى البنوك. قد تختلف الشركات كثيفة الكربون بشكل منهجي عن الشركات الأكثر خضرة – فقد تكون أكثر كثافة في رأس المال، على سبيل المثال، أو أكثر دورية، أو في صناعات أكثر تنظيمًا.

وللمساعدة في تحديد المخاطر الناجمة عن انبعاثات الكربون، استخدم المؤلفون ما يسمى بنماذج التأثيرات الثابتة للتحكم في الخصائص الخاصة بالشركة والتي تظل ثابتة بمرور الوقت، مثل القطاع والموقع.

ولكن هذا قد يؤدي أيضاً إلى تجاهل الدراسة لبعض أنواع المخاطر المرتبطة بالمناخ في الشركات، مثل التهديدات الجوية المتطرفة لمبانيها وعملياتها. ونتيجة لهذا، قال باجانو: “يمكنك القول إنه من خلال تضمين التأثيرات الثابتة في انحداراتنا، توفر نتائجنا حداً أدنى لتأثير الانبعاثات على أسعار الإقراض”. بعبارة أخرى، قد تكون القسط الحقيقي الذي يدفعه المتخلفون عن الركب في التعامل مع تغير المناخ أعلى من ذلك بكثير.

قراءة ذكية

وتعمل شركات التكنولوجيا العملاقة، مثل أمازون، خلف الكواليس لإعادة صياغة القواعد المتعلقة بكيفية الكشف عن التلوث الناجم عن استخدام الطاقة، بحسب ما ذكرته كينزا برايان وكاميلا هودجسون وجانا تاوشينسكي.