باستخدام هذا الموقع ، فإنك توافق على سياسة الخصوصية و شروط الاستخدام .
القبول

انضم الى قائمة المتابعين لتصلك جميع الاخبار مباشرة. اشترك الآن

الخليج ترند
  • الرئيسية
  • اخر الاخبار
  • دوليات
    • الولايات المتحدة
    • اوروبا
    • اسيا
    • كندا
    • افريقيا
  • اقتصاد
    • اسواق
    • شركات
    • الاستثمار
    • العملات المشفرة
  • سياسة

    سياسة

    سياسة

    الرجل المتهم بمحاولة اغتيال ترامب يطلب من القاضية إيلين كانون التنحي عن قضيته

    يطلب الرجل المتهم بالجلوس خلف سياج متصل بسلسلة على حدود ملعب الغولف التابع لدونالد ترامب في فلوريدا ومعه بندقية، بزعم…

    سياسة

    هابرمان: أصبحت لغة ترامب أكثر قتامة

    هابرمان: أصبحت لغة ترامب أكثر قتامة تقول المحللة السياسية لشبكة CNN، ماجي هابرمان، إن لغة الرئيس السابق دونالد ترامب خلال…

    سياسة

    بالنسبة لبايدن، فإن وفاة السنوار تضخ حالة من عدم اليقين – ولكنها أيضًا تفتح بابًا – لحل الصراع في غزة

    على مدار أشهر، ظل المسؤولون الأمريكيون المحبطون الذين يتطلعون إلى إنهاء الحرب في غزة يفكرون بهدوء في السيناريو الوحيد الذي…

    سياسة

    سيتم منح المواطنين اللبنانيين الذين يعيشون في الولايات المتحدة إغاثة إنسانية مع استمرار الصراع بين إسرائيل وحزب الله

    أعلنت وزارة الأمن الداخلي اليوم الخميس، أن المواطنين اللبنانيين المقيمين في الولايات المتحدة سيحصلون على شكل من أشكال الإغاثة الإنسانية،…

  • تقنية
  • رياضة
  • صحة
  • منوعات

    منوعات

    منوعات

    تعرض الفنان محمد فريد إلى وعكة صحية

    كشفت ناهد ابنة الفنان محمد فريد تعرضه لأزمة صحية وذلك في منشور لها منذ قليل عبر فيسبوك.  وكتبت ناهد محمد فريد:"…

    منوعات

    بلوك أنيق .. شمس الكويتية تبرز جمالها بهذه الإطلالة

    نشرت الفنانة شمس الكويتية صورة جديدة لها عبر حسابها الرسمي بموقع تبادل الصور والفيديوهات "إنستجرام"، بإطلالة جريئة وجذابة.وتألقت شمس وهي ترتدي توب أنيق…

    منوعات

    لاعب مانشستر يونايتد يفكر في تمثيل بلاده بأمم إفريقيا 2024

    لاعب مانشستر يونايتد يفكر في تمثيل بلاده بأمم إفريقيا 2024 تحدثت تقارير صحفية بريطانية، عن إقتراب لاعب مانشستر يونايتد من تمثيل…

    منوعات

    ليبيا.. الدبيبة يعلن عزمه ترك منصبه حال هذا الشرط

    قال رئيس حكومة الوحدة الوطنية الليبية عبد الحميد الدبيبة، إنه لن يترك منصبه قبل إجراء انتخابات في بلاده واختيار سلطة…

  • المزيد
    • ثقافة وفنون
    • سياحة وسفر
اشترك معنا
Aa
الخليج ترند
  • اخر الاخبار
  • دوليات
  • سياسة
  • اقتصاد
  • صحة
  • تقنية
  • ثقافة وفنون
  • رياضة
  • سياحة وسفر
  • منوعات
البحث
  • الرئيسية
  • اخر الاخبار
  • دوليات
    • الولايات المتحدة
    • اوروبا
    • اسيا
    • كندا
    • افريقيا
  • اقتصاد
    • اسواق
    • شركات
    • الاستثمار
    • العملات المشفرة
  • سياسة
  • تقنية
  • رياضة
  • صحة
  • منوعات
  • المزيد
    • ثقافة وفنون
    • سياحة وسفر
banner
ابق على إطلاع دائم
اخر مستجدات العالم لحظة بلحظة من جميع المصادر الموثوقة، انضم الينا الآن ليصلك كل جديد الى بريدك الإلكتروني مباشرة.
اشترك الآن

اكتشف المزيد

  • صورة اليوم
  • مقالات رأي
  • اخر الاخبار
  • رائج اليوم
  • ألنشرة البريدية
2023 © المراقب. جميع الحقوق محفوظة.
الخليج ترند > اقتصاد > اسواق > التشديد الكمي سهل

التشديد الكمي سهل

فريق التحرير كتب فريق التحرير منذ سنة واحدة 11 دقيقة للقراءة
شارك

صباح الخير. لقد انتقل الإجماع بسرعة من “هذا الارتفاع عظيم” إلى “هذا الارتفاع عظيم ولكنه مخيف بعض الشيء”. جاءت وجهة نظر Unhedged حول هذا الأمر بشكل مجزأ الأسبوع الماضي: لاحظنا أننا نشهد تحركًا واسع النطاق للأعلى، وليس مجرد حفلة تكنولوجية؛ وأن الأسهم أصبحت باهظة الثمن الآن؛ وأن الأرباح جيدة ولكنها ليست استثنائية؛ وهذه المشاعر في ذروتها. إنها في الحقيقة النقطة الأخيرة فقط التي تجعلنا نتوقف جديًا، ولكننا حريصون على سماع آراء القراء: [email protected] و[email protected].

المحتويات
يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتقييم QTرد على دارا خسروشاهي من أوبرقراءة واحدة جيدة

يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتقييم QT

إن التشديد الكمي ــ تقلص الميزانيات العمومية للبنوك المركزية ــ ليس مفهوما بشكل جيد. حتى وقت قريب، لم تكن هناك سوى محاولة واحدة للقيام بذلك: خطة بنك الاحتياطي الفيدرالي المشؤومة للفترة 2017-2019، والتي انتهت عندما هزت أزمة إعادة الشراء أسواق التمويل. مع مثل هذا السجل الهزيل، يمكنك أن تتخيل بشكل معقول كيو تي كقوة تخريبية كبيرة أو كمصدر ثانوي للضوضاء في الخلفية. لا أحد يعرف أي أفضل.

ولكن منذ أن بدأ بنك إنجلترا فترة QT في فبراير 2022، تم تقليص الميزانيات العمومية للبنوك المركزية العالمية بشكل كبير. لقد حدث ما يكفي بالنسبة لنا لإجراء تقييم، وكان هذا هو الهدف من منتدى السياسة النقدية الذي حظي بمتابعة كبيرة في نيويورك يوم الجمعة، والذي تمحور حول ورقة بحثية جديدة مبهرة أعدتها كريستين فوربس من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، ووينشين دو من كولومبيا، وماثيو لوزيتي من دويتشه بنك. إنها واحدة من المحاولات الرئيسية الأولى لتقييم سجل كيو تي. وكما أوضحت خطابات المتابعة التي ألقاها لوري لوجان من بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس ومحافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريس والر، فإن محافظي البنوك المركزية يستمعون.

المقال طويل ومفصل، ولكن إليك كيف تلخص فوربس الوجبات الجاهزة الكبيرة، في مقالتها الافتتاحية في صحيفة فاينانشيال تايمز اليوم:

لقد كانت برامج كيو تي، حتى الآن، تعمل على النحو الذي أرادته البنوك المركزية. فهي “في الخلفية” ولا يُنظر إليها على أنها أداة فعالة لتعديل السياسة النقدية. وفي الوقت نفسه، قدمت درجة صغيرة من الدعم لجهود البنوك المركزية الرامية إلى تشديد الأوضاع المالية، مع الحد الأدنى من التأثير على أداء السوق والسيولة. لقد عملت سياسة كيو تي في الاتجاه المعاكس للتيسير الكمي، لكن التأثيرات كانت أكثر هدوءاً بكثير.

وبعبارة أخرى، فإن كيو تي والتيسير الكمي ليسا متماثلين. أحد المقاييس هو التأثير على عوائد السندات طويلة الأجل. ففي حين قد يؤدي التيسير الكمي إلى خفض العائدات الطويلة بما قد يصل إلى 100 نقطة أساس، فإن التيسير الكمي لا يكاد يؤدي إلى تشديد الظروف المالية. وعلى مدى عام واحد، يقدر المؤلفون أن QT سترفع عائدات السندات طويلة الأجل بمقدار 4-8 نقاط أساس.

وينبع هذا جزئيًا من وقت استخدامها. التيسير الكمي هو سياسة نقدية في وقت الأزمة، ويهدف إلى إلزام البنوك المركزية بشكل موثوق بتخفيف القيود وخفض العائدات الطويلة عندما لا تكون تخفيضات أسعار الفائدة كافية وحدها. QT هي السياسة النقدية في زمن السلم. وبمجرد أن يصبح تشغيل كيو تي مشكلة، فمن الممكن إيقافه، كما أظهر بنك إنجلترا أثناء أزمة سوق السندات الحكومية. لذا فإن برنامج التيسير الكمي الجديد يرسل إشارة أعلى إلى الأسواق (بنك الاحتياطي الفيدرالي ينقذ!) مقارنة بجولة جديدة من التيسير الكمي. من الناحية النظرية، يمكن للأسواق أن تسعر حتى في بداية فترة QT في الإعلان الأولي عن التيسير الكمي، كما اقترح لوري لوجان. إذن، هناك أخبار جيدة لمحافظي البنوك المركزية. يمكنهم تفكيك الميزانية العمومية دون التسبب في انهيار أسعار الأصول.

هناك المزيد لنقوله، وسنعود إلى كيو تي في رسالة الغد. لكن النقطة المهمة هي أنه حتى هذه اللحظة، أثبتت عملية QT أنها ليست مجدية فحسب، بل إنها غير مؤلمة نسبيًا. ولم يكن الأمر واضحا في البداية. وحتى عام 2022، كان أكاديميون بارزون يزعمون أن التيسير الكمي قد يكون في اتجاه واحد، ومن السهل تنفيذه ولكن التراجع عنه مؤلم. ولكن كما يقول فوربس، ودو، ولوزيتي: “التحليل الوارد في هذه الورقة ينبغي أن يمنح البنوك المركزية مزيداً من الثقة لتقليص مشترياتها من الأصول في المستقبل”.

لا يزال من الممكن وقوع حادث لأن QT تستنزف السيولة من النظام. ولكن حتى الآن، يبدو أن التيسير الكمي في طريقه ليصبح جزءًا قياسيًا من مجموعة أدوات البنك المركزي. إن ما بدأ كتدخل غير تقليدي وغير عادي تحول إلى أي شيء آخر. (إيثان وو)

رد على دارا خسروشاهي من أوبر

سيتذكر القراء العاديون أنني كتبت مؤخرًا عدة أشياء مرفوضة بشأن خطة إعادة الشراء الخاصة بشركة أوبر. في الأسبوع الماضي، رد الرئيس التنفيذي لشركة أوبر على حججي في رسالة بريد إلكتروني واضحة بشكل مثير للإعجاب، والتي قمنا بنشرها. الآن أقوم بإغلاق الحلقة للرد على رده.

لقد طرح خسروشاهي ثلاث نقاط وأنا متعاطف مع اثنتين منها. وفي الرد على وجهة نظري بأن أوبر يبدو من المرجح أن يكون لديها استخدامات ذات عائد أعلى لرأس المال الزائد مقارنة بإعادة الشراء، أكد على أن الاستثمار الثابت يخضع للقيود التشغيلية التي تحددها ثقافة الشركة ومعنويات الموظفين:

صحيح أنه يمكننا استثمار المزيد لتوظيف مهندسين لبناء ميزات جديدة يمكن أن تحقق عائد استثمار يزيد عن 20%. لكن . . . يجب أن أراهن أن فريق الهندسة الخاص بي لا يمكنه أن يحقق سوى 20%+ في العام المقبل، ولكنه سيكسب أيضًا 20%+ مماثلة كل عام بعد ذلك. اشحن مشروعًا رائعًا، وحدد مشروعًا آخر، ثم اشحن مرة أخرى، ثم اشطفه وكرره. إذا فشلت حجرة الهندسة الخاصة بي في إعادة تكلفة رأس المال، فلن أستطيع بيعها، وسأضطر إلى الاستغناء عنها. ويأتي ذلك بتكلفة مالية ولكن الأهم من ذلك هو التكلفة البشرية والتنظيمية. لقد كانت تجربتي أن توفير بيئة عمل مستقرة ومليئة بالتحديات ولكن متسقة مفيد للغاية لفريقنا.

هذا أمر منطقي بالنسبة لي، وكان يجب أن أفكر في هذا الأمر أكثر. يميل المهووسون بتمويل الشركات مثلي إلى التفكير في توزيع رأس المال الزائد بطريقة كمية وبسيطة. إذا كان لدى الشركة أموال في متناول اليد، فهناك ستة خيارات: قم بإيداعها في البنك؛ سداد الديون. الاستثمار داخليا؛ إجراء عملية استحواذ؛ إعادة شراء الأسهم؛ أو دفع أرباح. ما عليك سوى اختيار الشركة التي تحقق أقصى قدر من ثروة المساهمين على المدى الطويل. لكن الإدارة لا تحاسب. تتكون الشركات من أشخاص يحتاجون إلى معاملتهم بطريقة معينة إذا أرادوا أن يكونوا منتجين.

وأنا أتفق أيضًا مع وجهة نظر خسروشاهي بأن المديرين التنفيذيين ليسوا دائمًا جيدين في معرفة متى تكون أسهمهم رخيصة أو باهظة الثمن:

يميل الرؤساء التنفيذيون غير المحترفين إلى أن يكونوا فقراء للغاية في توقيت إعادة الشراء. عادة ما يكونون مفرطين في الثقة عندما يكون لأسهمهم زخم إيجابي (“بالطبع سيرتفع سعر أسهمي!”) ويشعرون بالخوف/نقص الثقة عندما تفقد أسهمهم الزخم – وفي هذه الحالة يميلون إلى اكتناز الأموال دون داع.

من الواضح أن عمليات إعادة الشراء مسايرة للدورة الاقتصادية، مما يعني أن الشركات تميل إلى إعادة شراء المزيد من أسهمها عندما تكون أكثر تكلفة. لكنني أود أن أستخلص من هذا الاستنتاج المعاكس لما توصل إليه خسروشاهي. إن كون المديرين التنفيذيين لا يميلون إلى أن يكونوا خبراء في التقييم ويقعون ضحية التحيز في تقييم أسهمهم، يوحي لي بأن الشركات يجب أن تتبنى نهجًا غير شخصي قائم على التقييم لتحديد متى سيعيدون شراء الأسهم. وبينما يقول خسروشاهي إن الشركة قد تعيد شراء المزيد من الأسهم إذا “انهار” السعر، فقد اختارت أوبر بشكل عام النهج “المتواضع” المتمثل في الشراء باستمرار، مع “متوسط ​​تكلفة الدولار” على أمل خلق قيمة على المدى الطويل. .

هذا يبدو خطأ بالنسبة لي. لا تؤدي عمليات إعادة الشراء إلى إنشاء قيمة إلا إذا تم إكمالها بأقل من القيمة الجوهرية. صحيح أنه من الصعب أن نعرف ما هي القيمة الجوهرية، ولكن هذه الصعوبة لا تعني الحصول على ترخيص بالشراء دون تمييز. لن تكون هناك معايير مثالية بالطبع. حتى عام 2018، كان لدى بيركشاير هاثاواي قاعدة مفادها أنهم لن يقوموا بإعادة شراء أسهمهم الخاصة إلا عندما تكون قيمتها أقل من 1.2 مرة، وهو أمر منطقي بالنسبة لمجموعة تتكون من شركات ناضجة في الغالب (في عام 2018، تم إسقاط القاعدة واستبدالها بالسلطة التقديرية (وارن بافيت وتشارلي مونجر. وأظن أن هذا قد حدث لأن خيارات بيركشاير الأخرى لرأس المال الزائد أصبحت أقل جاذبية وتوقفت خيارات بيركشاير عن التداول إلى 1.2 مرة).

أوبر ليست وحدها. عدد قليل جدًا من الشركات تحدد استراتيجية تقريبية وجاهزة لتقييم نفسها قبل عمليات إعادة الشراء، وهو أمر صادم بعض الشيء عندما تفكر فيه. أستطيع أن أفكر في تفسيرين لهذا.

أولاً، كما جادلت في مقالاتي حول أوبر، هو أن التعويض على أساس الأسهم يخلق تحيزاً قوياً لصالح عمليات إعادة شراء الأسهم. تعامل الشركات شركات الأسهم على أنها (في أحسن الأحوال) نفقات غير نقدية أو (في أسوأ الأحوال) ليست نفقات على الإطلاق، عن طريق استبعادها من مقاييس الأرباح المعدلة. ويكشف ارتفاع عدد الأسهم كذبة هذه الممارسة الرديئة، من خلال الكشف عن كيفية قيام شركات الأسهم بتخفيف الأرباح. عمليات إعادة شراء الأسهم غير الحساسة للسعر تحافظ على استمرار اللعبة.

ثانيًا، أستطيع أن أرى كيف أن وجود معايير عامة لعمليات إعادة الشراء قد يكون أمرًا محرجًا بالنسبة للإدارة، لأن شرح تلك المعايير يكاد يكون بمثابة إخبار المستثمرين بما تعتقد أن قيمة أسهم الشركة. كانت شركة بيركشاير قبل عام 2018 تقول: “أفضل تخمين لدينا هو أن الشركة ربما تستحق علاوة معتدلة للحجز، هذا كل شيء”. وقد لا يرغب المسؤولون التنفيذيون، وخاصة في الشركات النامية، في تقديم هذا النوع من الالتزام الضمني. قد يضع ذلك غطاءً على حماسة المستثمرين بشأن الأسهم، وقد يُستخدم لوضع أقدام الإدارة على النار في اللحظات السيئة. إدارة الشركات العامة أمر صعب حقًا.

قراءة واحدة جيدة

مخاطر الإدارة بـ”الأرقام الصعبة”.

فريق التحرير مارس 4, 2024 مارس 4, 2024
شارك المقال
فيسبوك تويتر واتساب واتساب نسخ الرابط طباعة
شارك
المقال السابق تحليل: في روما، حذر الاشتراكيون من “خطر حقيقي” قبل انتخابات الاتحاد الأوروبي
المقال التالي جون كيري يتعهد بمواصلة العمل لتمويل التحول المناخي
اترك تعليقك اترك تعليقك

اترك تعليقاً إلغاء الرد

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

تابع معنا اخر الاخبار لحظة بلحظة واطلع على ما يحدث في العالم من حولك

ابق على إطلاع

اخر مستجدات العالم لحظة بلحظة من جميع المصادر الموثوقة، انضم الينا الآن ليصلك كل جديد.

اشترك الآن

رائج اليوم

رويترز: البيت الأبيض يريد خفضا كبيرا لتمويل برامج التحقيق بجرائم الحرب

26/6/2025-|آخر تحديث: 22:46 (توقيت مكة)كشف مصدران أميركيان مطلعان ووثائق حكومية داخلية اطلعت عليها وكالة رويترز…

اخر الاخبار منذ 3 أيام

إسرائيل: خامنئي تفادى الاغتيال بالاختباء تحت الأرض

26/6/2025-|آخر تحديث: 21:59 (توقيت مكة)قال وزير الدفاع الإسرائيلي يسرائيل كاتس اليوم الخميس إن إسرائيل كانت…

اخر الاخبار منذ 3 أيام

محادثات خلف الكواليس.. حوافز مغرية لإيران مقابل وقف التخصيب

26/6/2025-|آخر تحديث: 23:13 (توقيت مكة)نقلت شبكة "سي إن إن" عن مصادر مطلعة أن إدارة الرئيس…

اخر الاخبار منذ 3 أيام

يطلق مكتب التحقيقات الفيدرالي قيادة جديدة في قتل إبريق البيسبول الكوليدر

تم إطلاق معلومات جديدة تتعلق بقتل احتمالات البيسبول في الكلية الصاعدة أثناء لعب Pokémon Go…

دوليات منذ يومين

عدد صناديق الاستثمار ينخفض ​​بحلول الخامس

فتح Digest محرر مجانًاتختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة…

اسواق منذ يومين

اكتشف المزيد

  • صورة اليوم
  • مقالات رأي
  • اخر الاخبار
  • رائج اليوم
  • النشرة البريدية

مقالات ذات صلة

تتحدى طفرة الاكتتاب العام في هونغ كونغ منتقدي المدينة

اسواق

تتراكم الشركات المدرجة في لندن في البيتكوين

اسواق

توترات الشرق الأوسط يمكن أن تؤدي إلى صدمة أسعار الطعام ، يحذر رئيس الأسمدة

اسواق

حدد أهدافك الاستثمارية قبل اختيار منصة عبر الإنترنت

اسواق

حان الوقت لإعطاء اليورو توهجًا

اسواق

يبحث Meta عن 29 مليار دولار من عمالقة الائتمان الخاص لتمويل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي

اسواق

jadestone top-up من أعلى المساهمين

اسواق

كيف أغلقت إبستين سقوط ستالي “لا مفر منه”

اسواق
مصدرك الأول لآخر الاخبار العالمية
Facebook Twitter Youtube Instagram Linkedin

2023 © المراقب. جميع الحقوق محفوظة.

روابط هامة

  • الرئيسية
  • من نحن
  • سياسة الخصوصية
  • اعلن معنا
  • اتصل بنا

أهم الأقسام

  • ثقافة وفنون
  • سياحة وسفر
  • سياسة
  • صحة
  • اقتصاد

نرشح لك

إنترفيو لأهالي الطلاب المتقدمين للالتحاق بالمدرسة .. استشارى يوضح
أفضل بنوك الطاقة لجميع أجهزتك
الاحتلال يصعد بالضفة ويعتقل العشرات بالخليل واعتداءات المستوطنين ترتفع

صحيفة المراقب هي صحيفة يومية عربية تهتم بآخر اخبار المملكة العربية السعودية والخليج العربي والشرق الأوسط والعالم. تابع معنا اخر اخبار الاقتصاد والرياضة والسياسة واهم القضايا التي تهم المواطن العربي.

Welcome Back!

Sign in to your account

نسيت كلمة المرور؟