الخصم الذي يختفي عند الفحص الدقيق

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

سوق الأوراق المالية في لندن لم يعد كما كان. القوائم نادرة. القوائم الناجحة نادرة. يلقي النقاد اللوم على الركود الاقتصادي بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، والروتين، ومديري الصناديق المتعطشين للعوائد. ومن المفترض أن هذه العوامل أثقلت لندن بخصم كبير على التقييم الهيكلي.

والآن أصبح لهذه الأطروحة منافس يتمثل في جيمس أرنولد، وهو مصرفي في بنك يو بي إس. يشير التحليل الذي أجراه فريق الرؤى الاستراتيجية الخاص به إلى أن تراجع المدينة كان مستوحى من مقارنة التفاح البريطاني بالكمثرى الأمريكية.

لا يمكن إنكار أن سوق المملكة المتحدة يتم تداوله على نطاق واسع عند نسبة سعر إلى أرباح منخفضة. قبل الاستفتاء على خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي عام 2016، كان يتم تداوله بما يتماشى مع المتوسط ​​العالمي بنحو 15 ضعف الأرباح الآجلة. وإذا قمت بتجريد الولايات المتحدة من المقارنة، فقد كانت هناك علاوة صغيرة.

منذ عام 2016، تدهورت مكانة المملكة المتحدة تدريجياً. ووصل الخصم إلى مستوى قياسي بلغ 40 في المائة مقابل الأسهم العالمية نهاية العام الماضي. وكانت الفجوة 20 في المائة مقابل العالم السابق في الولايات المتحدة. يتم تداول المملكة المتحدة الآن بعشرة أضعاف الأرباح الآجلة فقط.

اعتراض أرنولد هو أن هذه المقارنات ليست على أساس المثل بالمثل. قام فريقه بدمج 60 من الشركات الكبرى في المملكة المتحدة مع نظرائهم في الولايات المتحدة الذين اعتبروا أنهم الأقرب من حيث النوع. وشملت الأزواج شركات تقديم الطعام Compass وAramark، والمهندسين Renishaw وNvent.

ووجد بنك UBS أن الأسهم البريطانية كانت إما متماشية مع نظيراتها الأمريكية أو أعلى في خمسي الحالات. وتبخر جزء كبير من الخصم ببساطة من خلال استبعاد حفنة من عمالقة التكنولوجيا في الولايات المتحدة، مثل ميتا وأمازون. هؤلاء ليس لديهم أقران حقيقيون في المملكة المتحدة، أو في أي مكان آخر.

ويشير الفارق المتبقي إلى خصم هيكلي ضئيل في المملكة المتحدة. ويعكس هذا ارتفاع عائدات الولايات المتحدة على رأس المال، وهي وظيفة تؤدي بدورها إلى انخفاض الضرائب ووجود سوق محلية أكبر.

قد يقول أحد الساخرين أنه يمكنك دعم أي أطروحة تريدها باستخدام بيانات منتقاة بعناية. ومع ذلك، فإن بنك يو بي إس يستحق الثناء لأنه تحدى الحكمة المقبولة. غالبًا ما يتبين أن الأخير مخطئ

يعتقد أرنولد أن نقطة انعطاف قريبة. لا يزال يتم استثمار جزء ضئيل فقط من أموال معاشات التقاعد المحددة في المملكة المتحدة في الأسهم البريطانية. وينبغي الآن أن تبدأ المساهمات المحددة ومدخرات التقاعد البديلة الأخرى في التزايد. ومن المفترض أن يدعم ذلك تقييمات السوق الواسعة، فضلاً عن النوع المستمد من المقارنات المماثلة.