افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ذات يوم، كانت البنوك أكبر من المؤسسات المالية غير المصرفية (NBFIs). تلك الأيام أصبحت الآن ذكرى قاتمة وبعيدة. وعادة ما يقع اللوم (أو الفضل) في ذلك على عاتق الجهات التنظيمية.
أحد المبررات لتنظيم البنوك بشكل أكبر بكثير من المؤسسات المالية غير المصرفية هو أنها أكثر أهمية. تقوم البنوك بأشياء مختلفة (مثل قبول الودائع) ولا يمكن السماح لها بالإفلاس. ومن الممكن أن تموت المؤسسات المالية غير المصرفية ــ مثل صناديق الاستثمار المشتركة، ومعاشات التقاعد، وشركات التأمين ــ دون استدعاء نهاية الأيام. أو هكذا يذهب رأي واحد.
وجهة نظر أخرى حول المؤسسات المالية غير المصرفية هي أنها مخلوقات خادعة، تتسلل حول المحيط التنظيمي وتأكل وجبات غداء البنوك. ولنتأمل هنا صناديق الائتمان الخاصة المزعجة التي تقرض الشركات، وصناديق الاستثمار المشتركة التي تشتري سندات الشركات، وما إلى ذلك. وفي هذا التوصيف، لا بد من إنقاذ المؤسسات المالية غير المصرفية، من وقت لآخر، عندما تنفجر.
في كلا العالمين المؤسسات المالية غير المصرفية نوعا ما تعمل بالتوازي مع النظام المصرفي باعتباره نظاما تحت التنظيم قليل الأخ الأكبر. وعلى أقل تقدير فإنها تضيف تنويعًا إلى النظام البيئي المالي. لكن هل هم كذلك؟ هذه هي الأسئلة التي تناولها فيرال أشاريا ــ النائب السابق لمحافظ بنك الاحتياطي الهندي، والآن محافظ جامعة نيويورك ــ ونيكولا سيتوريلي من بنك الاحتياطي الهندي، وبروس تاكمان من جامعة نيويورك. أصبحت إجابتهم هي الورقة الرئيسية في مؤتمر Riksbank العام الماضي الذي وصلنا إليه للتو (h/t أسامة بولاني).
وباستخدام بيانات الحسابات المالية الجديدة والمحسنة للولايات المتحدة، توصلوا إلى أنه – بدلاً من استبدال المؤسسات المالية غير المصرفية بأعمال البنوك – من الأفضل النظر إلى المؤسسات المالية غير المصرفية والشركات والمخاطر المصرفية على أنها متشابكة بشكل متزايد.
يعرض المؤلفون مجموعة من الأمثلة على هذا الاعتماد المتبادل، والتي ستكون مألوفة لبعض القراء العاديين. وتتراوح هذه بين بيع قروض بقيمة 2.3 مليار دولار من باك ويست إلى آريس عبر باركليز في أزمة البنوك الإقليمية في مارس 2023، وتسهيلات الالتزام الائتماني المضمونة الـ 19 لصندوق بلاكستون للائتمان الخاص، واستخدام صناديق الاستثمار العقارية لخطوط الائتمان المصرفية كتمويل للمستودعات، وائتمانات منتجي الكهرباء الأوروبيين. الاستخدام المشتق، لأزمة معاشات التقاعد LDI في المملكة المتحدة.
يقدمون النتائج التي توصلوا إليها على شكل طاولة كبيرة في الجزء الخلفي من ورقتهم، والتي قمنا بإعادة إنشائها هنا:
ربما استمتعت بذلك، ولكن إذا تسببت الطاولات، مثلنا، في بريق عينيك قليلاً، فلدينا أخبار جيدة. لقد اتضح أن هذه هي المجموعة المثالية من المدخلات لأروع الرسوم البيانية. . . مخطط الوتر!
هذا نوع من المخططات يوضح التدفقات بين المجموعات المختلفة داخل مصفوفة دائرية. باستخدامه الرسم البياني سترى أنه في حين:
لا تعتمد البنوك بشكل خاص على الأصول أو الالتزامات على أي قطاع فرعي معين من المؤسسات المالية غير المصرفية … العديد من القطاعات الفرعية للمؤسسات المالية غير المصرفية تعتمد على الأصول أو الالتزامات على البنوك
دعنا نستكشف!
إذا بدت هذه الروابط بالكاد كاشفة، ففكر في الأمور من منظور تنظيمي. وكان الهدف الأساسي من إصلاحات ما بعد الأزمة المالية العالمية، على حد تعبير المؤلفين، هو “تعزيز النظام المصرفي وحمايته من فشل المؤسسات المالية غير المصرفية”.
لكن باستخدام هذه البيانات وغيرها، يقولون:
وقد شجعت إصلاحات ما بعد الأزمة المالية العالمية التحولات التي قسمت أنشطة الوساطة بين المؤسسات المالية غير المصرفية والبنوك، وذلك في الواقع، لجعل القطاعات أكثر ترابطا. ونتيجة لذلك، فإن المخاطر النظامية للقطاعين أصبحت أكثر ارتباطا بعد الأزمة المالية العالمية عما كانت عليه قبل الأزمة المالية العالمية.
بلع.
