افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
في نوفمبر/تشرين الثاني الماضي، خاضت الهيئات التنظيمية العالمية وغرف المقاصة مناورة حربية لانهيار مؤسسة مالية كبرى لكي ترى كيف قد تتمكن هي وأعضاؤها من إدارة العجز عن السداد.
هذه قضية كلاسيكية “مملة ولكنها مهمة جدًا” نادرًا ما تحظى بالاهتمام الذي ينبغي لها، لأن الكثير من الناس يفقدون الرغبة في العيش بمجرد أن تبدأ الحديث عن السباكة المالية.
بعد عام 2008، أصبح المزيد والمزيد من المعاملات المالية تتم مقاصتها مركزيًا لحماية المؤسسات من الإخفاقات الكارثية من قبل شخص ما على الجانب الآخر. لكن هذا يؤدي إلى تجميع قدر كبير من المخاطر في هذه الأطراف المركزية المقابلة (CCPs)، لذلك من الطبيعي أن يستثمر الجميع بعمق في التأكد من أنه حتى تخلف العضو الرئيسي عن السداد لن يتمكن من إسقاطه.
تجري غرف المقاصة “تدريبات على مكافحة الحرائق” طوال الوقت، ولكن يبدو أن الحدث الذي انعقد في الفترة من 13 إلى 20 تشرين الثاني (نوفمبر) كان بمثابة أول تمرين عالمي شامل لمعرفة كيف يمكن لنقاط التحكم الحرجة المختلفة أن تفشل مؤسسة كبرى يطلق عليها اسم ACME – عضو المقاصة في كل مكان.
فيما يلي ملخص من شركة مقاصة الأوراق المالية اليابانية، وهي واحدة من أكثر من 30 شركة شاركت في “التدريب العالمي على الحرائق” في الخريف الماضي (نسخة قابلة للتكبير):
يبدو أن كل شيء سار على ما يرام، ولكن أوبتيفر – صانع سوق الخيارات الكبير الذي شارك في التدريب على الحريق – لديه بعض الأفكار المثيرة للاهتمام حول نقطة ضعف واحدة تم الكشف عنها: الفوضى في أي عطاءات عضوية لمحافظ ACME لاستيعاب صدمة فشلها.
كان دور Optiver في تمرين مكافحة الحرائق هو مراجعة وتسعير المحافظ الافتراضية للأعضاء المتخلفين عن السداد وتقديم العطاءات لجميعهم أو جزء منهم. وهذا يتطلب منا أن نتعامل بشكل فردي مع كل حزب الشيوعي الصيني. وبينما تمكنا في كل حالة من إعداد وتقديم العطاءات، فقد واجهنا مزيجًا واسعًا من المتطلبات المختلفة بين نقاط التحكم الحرجة المختلفة.
عندما يتعلق الأمر بالمزايدة في المزاد، إليك بعض الأشياء التي واجهناها:
– منهجيات تسعير مختلفة للمزايدة.
– أساليب التقديم المختلفة. لقد لاحظنا عمليات الإرسال اليدوية عبر البريد الإلكتروني أو عبر البوابة.
– أنواع الاعتراف المختلفة. طلبت بعض نقاط التحكم الحرجة أن يقر المشاركون بالإعلانات (الدعوة، مشاركة المحفظة)، والبعض الآخر لم يفعل ذلك.
– تنسيقات الملفات المختلفة. يستخدم كل CCP تنسيقًا مختلفًا في Excel.
– جداول زمنية مختلفة. قبلت بعض نقاط التحكم الحرجة طلبات التمديد من المشاركين، والبعض الآخر لم يفعل ذلك.
تكشف هذه القائمة غير الشاملة عن نقطة شائكة محتملة في سيناريو الأزمات الواقعية. ورغم أننا ندرك أن عملية التنسيق الكامل قد تستغرق بعض الوقت، فإن الغياب الحالي للتوحيد القياسي يزيد من المخاطر التشغيلية. يمكن أن يؤدي التعقيد إلى الارتباك، خاصة عندما يضطر المشاركون إلى التنقل بين متطلبات مختلفة في إطار زمني قصير جدًا. وقد يؤثر ذلك على قدرة المشاركين في السوق على المشاركة بفعالية في المزادات، خاصة خلال ظروف السوق الصعبة.
إذا تم توحيد كل ما سبق، لكان بإمكان المشاركين في السوق تخصيص المزيد من الوقت لتسعير المحافظ فعليًا بدلاً من التنقل بين المتطلبات المتنوعة.
ويبدو هذا معقولا إلى حد كبير، نظرا للسرعة التي يمكن أن تتحرك بها الأمور في أزمة حقيقية. وقوع الحوادث. لذا فإن وجود منهجيات وعمليات وتنسيقات ملفات موحدة عبر خليط عالمي من غرف المقاصة سيكون بمثابة نعمة.
بالمناسبة، في نقطة لصالح اعتقاد بيل أكمان بالحتمية الاسمية، يُدعى رئيس CCP Global، الهيئة التجارية لصناعة المقاصة، كيفن ماكلير.
