احصل على تحديثات مجانية للأسهم الخاصة
سوف نرسل لك أ ميفت ديلي دايجست البريد الإلكتروني تقريب الأحدث الأسهم الخاصة أخبار كل صباح.
بدأت شركات الأسهم الخاصة في الاقتراض بضمان أموالها لدعم شركات المحافظ المثقلة بالديون، وهو تكتيك هندسي مالي جديد يهدف إلى التعامل مع أسعار الفائدة المرتفعة والتباطؤ في إبرام الصفقات.
المناورات، التي أطلق عليها المقرضون اسم “الدفاع عن المحفظة”، ظهرت في الوقت الذي تعاني فيه العديد من صناديق الأسهم الخاصة القديمة من نقص السيولة، تماما كما تعاني الشركات التي تمتلكها من أعباء ديونها الخاصة.
وتحولت شركات الاستحواذ إلى ما يسمى بقروض صافي قيمة الأصول (NAV)، والتي تستخدم الأصول الاستثمارية للصندوق كضمان. إنهم يوزعون العائدات للمساعدة في سداد ديون الشركات الفردية التي يحتفظ بها الصندوق، وفقًا للمديرين التنفيذيين للأسهم الخاصة وكبار المصرفيين والمقرضين لهذه الصناعة.
من خلال تأمين قرض مقابل مجموعة أكبر من الأصول، تستطيع شركات الأسهم الخاصة التفاوض على تكاليف اقتراض أقل مما كان ممكنًا إذا حاولت شركة المحفظة الحصول على قرض بمفردها.
في الشهر الماضي، استخدمت شركة Vista Equity Partners، وهي شركة استثمار في الأسهم الخاصة تركز على صناعة التكنولوجيا، قرض صافي قيمة الأصول مقابل أحد صناديقها للمساعدة في جمع مليار دولار ضخته بعد ذلك في شركة التكنولوجيا المالية فيناسترا، وذلك وفقًا لخمسة أشخاص مطلعين على الأمر.
كان ضخ الأسهم خطوة حاسمة في إقناع المقرضين بإعادة تمويل ديون فيناسترا المستحقة، والتي تضمنت 4.1 مليار دولار من القروض الممتازة المستحقة في عام 2024 وقرض صغير بقيمة 1.25 مليار دولار مستحق في عام 2025.
وفي نهاية المطاف، جمع المقرضون من القطاع الخاص قرضاً خاصاً عالي الجودة بحجم قياسي قدره 4.8 مليار دولار يحمل سعر فائدة أعلى من 12 في المائة. وتؤكد الصفقة كيف تعمل بعض شركات الأسهم الخاصة مع المقرضين لمواجهة الارتفاع في أسعار الفائدة على مدى الأشهر الـ 18 الماضية.
اقترضت شركة فيستا الأموال بأسعار شعرت أنها أكثر جاذبية من شأنها أن تسمح لها بخفض تكاليف الفائدة لدى فيناسترا، وذلك وفقاً لشخص مطلع على التفكير في الشركة. وأضاف الشخص أن الاضطراب في الزوايا الأكثر خطورة في أسواق الائتمان كان “قضية سوق” يعتقد فيستا أنها لا علاقة لها بفيناسترا.
في حين أنه لم يكن من الواضح ما هو السعر الذي ضمنته شركة فيستا على قرض صافي قيمة أصولها، إلا أنه أقل من قرض الامتياز الثاني بنسبة 17 في المائة الذي عرضه بعض المقرضين على فيناسترا في وقت سابق من هذا العام.
وقال مسؤولون تنفيذيون في صناعة الاستحواذ إن قروض صافي قيمة الأصول تحمل في كثير من الأحيان أسعار فائدة تتراوح بين 5 إلى 7 نقاط مئوية فوق المعدلات قصيرة الأجل، أو ما يقرب من 10.4 إلى 12.4 في المائة اليوم.
ورفض فيستا التعليق.
ذكرت صحيفة فايننشال تايمز سابقًا أن الشركات بما في ذلك Vista، وCarlyle Group، وSoftBank، ومستثمر البرمجيات الأوروبي HG Capital، لجأت إلى قروض صافي قيمة أصولها لتوزيع أرباح على صناديق الثروة السيادية ومعاشات التقاعد التي تستثمر في أموالها، أو لتمويل عمليات الاستحواذ من قبل شركات المحافظ. .
وكان الدافع وراء الاقتراض هو التباطؤ في جمع الأموال من الأسهم الخاصة، وعمليات الاستحواذ والاكتتابات العامة الأولية التي تركت العديد من شركات الأسهم الخاصة تمتلك شركات لفترة أطول مما توقعت. لقد ظلوا يكرهون البيع بأسعار فائدة مخفضة، وبدلاً من ذلك كانوا يأملون أن توفر قروض صافي قيمة الأصول وقتًا كافيًا للخروج من استثماراتهم بشكل أكثر ربحية.
لكن مع ارتفاع أسعار الفائدة الآن التي تثقل كاهل الميزانيات العمومية ومع اقتراب موعد استحقاق الديون في عامي 2024 و2025، بدأت الشركات في الآونة الأخيرة بهدوء في استخدام القروض بشكل أكثر “دفاعية”، حسبما قال الأشخاص المشاركون في الصفقات الأخيرة لصحيفة “فاينانشيال تايمز”.
قال ريتشارد سيهايك، العضو المنتدب في شركة آريس، إحدى الشركات الرائدة في العالم: “هذه الأيام الأولى لفئة الأصول هذه، ومع تحولها إلى الاتجاه السائد واستخدام الناس لهذه المرافق بشكل متكرر، فمن الطبيعي أن ترى استخدامات مختلفة لها”. أكبر المقرضين من القطاع الخاص. “إن اللعب الدفاعي هو مجرد أحد الدوافع لذلك، ومع نمو الكون نفسه، فإن هذا الجزء بالذات سوف ينمو أيضًا.”
الاعتماد على قروض صافي قيمة الأصول لا يخلو من المخاطر.
وأشار المسؤولون التنفيذيون في مجال الأسهم الخاصة الذين تحدثوا إلى “فاينانشيال تايمز” إلى أن القروض استخدمت بشكل فعال استثمارات جيدة كضمان لدعم واحدة أو اثنتين من الشركات المتعثرة في صندوق. وحذروا من أن القروض تعرض المحفظة الأوسع للخطر وأن تكاليف الاقتراض يمكن أن تعرقل في النهاية عوائد الصندوق بأكمله.
قال أحد المسؤولين التنفيذيين في إحدى شركات الاستحواذ الأمريكية الكبيرة التي قاومت مثل هذه القروض: “نحن نتحرك يميناً ويساراً”. “بالنسبة لي، يبدو الأمر بمثابة هندسة مالية محفوفة بالمخاطر إلى حد كبير.”
لقد قدمت البنوك الكبيرة مثل جولدمان ساكس وجي بي مورجان قروض صافي قيمة الأصول منذ فترة طويلة، ولكن كان هناك عدد متزايد من المقرضين الذين يدخلون المجال لتوسيع استخدام الديون. تتنافس البنوك الآن مع مجموعة متخصصة من مقرضي صافي قيمة الأصول من القطاع الخاص مثل 17 Capital وWhitehorse Liquidity Solutions، بالإضافة إلى الداخلين الجدد إلى السوق مثل المقرضين من القطاع الخاص Apollo Global وAres وHPS.
قال أحد كبار المصرفيين الذي يقدم المشورة لشركات الأسهم الخاصة الأمريكية الكبرى: “الجميع يتحدثون عن ذلك”. “من الأسهل الاقتراض على مستوى الصندوق مع توفر كل تمويل صافي قيمة الأصول مقارنة بالاقتراض على مستوى شركة المحفظة بالنسبة لبعض الشركات التي تواجه ضائقة”.
وقال المسؤولون التنفيذيون في صناعة الإقراض بصافي قيمة الأصول إن معظم القروض الجديدة لا تزال تستخدم لتمويل التوزيعات على المستثمرين في الصناديق. وقدر أحد المقرضين أن 30 في المائة من الاستفسارات الجديدة عن قروض صافي قيمة الأصول كانت تتعلق بصفقات “دفاعية”.
وحذر المسؤولون التنفيذيون في مجال الأسهم الخاصة من أن ارتفاع أسعار الفائدة يجعل القروض باهظة الثمن ويمكن أن يعود ليطارد المستثمرين.
وحذر أحد المسؤولين التنفيذيين من أن ذلك قد يشكل عائقاً كبيراً أمام الأداء العام.
وتوقع المدير التنفيذي لشركة الاستحواذ أن “الناس سيبدأون في الشعور بالضيق”. “في هذه الدورة، لم نشهد أي حوادث سيارات حتى الآن.”
