احصل على تحديثات Lex Populi المجانية
سوف نرسل لك أ ميفت ديلي دايجست البريد الإلكتروني تقريب الأحدث ليكس بوبولي أخبار كل صباح.
العالم غارق في الديون. وبجمع قروض الأفراد والشركات والحكومات، يصل المجموع إلى نحو 300 تريليون دولار، وفقا لوكالة التصنيف الائتماني ستاندرد آند بورز. لقد ساهمت الديون في تعزيز نجاح الاقتصادات المالية الحديثة. وعندما تُغلق الصنابير، كما حدث أثناء الأزمة المالية عام 2008، يتوقف النظام عن العمل.
لكن خطط صندوق القروض لا تنجح دائما. تفشل أفكار الأعمال، وتضيع الوظائف، ولا يتم سداد الأقساط. عندما يحدث ذلك تصبح الديون ما يسمى القروض المتعثرة (NPL). أصبحت هذه الآن فئة أصول متخصصة نمت بشكل بارز خلال العقد الماضي.
ولا يوجد مكان أكثر تقدماً في القروض المتعثرة كفئة أصول أكثر من إيطاليا. لقد تطور النظام البيئي للقطاع الخاص بدعم حكومي لسداد الديون المعدومة.
كان نحو 300 مليار يورو من القروض المتعثرة عالقة في الميزانيات العمومية للبنوك الإيطالية في عام 2015. وكان هذا ما يقرب من ربع الإجمالي في الاتحاد الأوروبي. ومع استنزاف الموارد المالية الحكومية بالفعل واحتياج البنوك الفاشلة مثل مونتي دي باشي إلى عمليات الإنقاذ، كان على البلاد إصلاح مشكلة القروض المتعثرة. وقد قبل مستثمرو الأسهم الخاصة، ومعظمهم من الشركات الأمريكية مثل KRR، وApollo، وFortress، التحدي.
وقد استثمرت هذه المجموعات في القروض المتعثرة، غالبا عن طريق الأوراق المالية المضمونة من قبل الحكومة، وأنشأت شركات لخدمة الديون والسعي لاستردادها. كان استخراج القروض المتعثرة من البنوك أولوية بالنسبة للهيئات التنظيمية التي أرادت تحرير رأس المال لإقراض جديد والحفاظ على تزويد الاقتصاد بالائتمان. النظرية هي أن وضعها في أيدي المتخصصين من شأنه أن يجعل التدريبات والتعافي أكثر كفاءة.
ومع ذلك، لم تكن الصفقات الحالية بمثابة منجم ذهب للمشاركين. وكانت عمليات الاسترداد أصعب من المتوقع وكانت التحصيلات أقل من التوقعات. ولم تساعد الأنظمة القانونية المجمدة أثناء الوباء.
الأسهم في شركة تحصيل الديون الإيطالية DoValue، المملوكة لشركة Fortress، توضح الوضع. وانخفضت هذه الأسهم بنسبة 60 في المائة خلال خمس سنوات، ويتم تداولها الآن عند أدنى مستوياتها على الإطلاق. وكان أداء الأسهم في أكبر شركة لتحصيل الديون في أوروبا، شركة إنتروم السويدية، مماثلاً.
ويشكل الافتقار إلى المعروض من الديون الجديدة مشكلة أخرى. ولم تتحقق الموجة المتوقعة من القروض المتعثرة الجديدة في ظل الوباء. إن تأجيل السداد والتحفيز الحكومي يعني أن المقترضين لم يتخلفوا عن السداد. 1 في المائة فقط من إجمالي القروض أصبحت قروضاً متعثرة في النصف الثاني من العام الماضي، وفقاً لبنك إيطاليا.
ويقوم محصلي الديون بتوسيع نطاق وصولهم للتعويض. توسعت كل من DoValue وIntrum في إسبانيا.
ومن الممكن أن تكون الديون المعدومة في ارتفاع. وفي جميع أنحاء العالم، يتزايد الضغط على المقترضين. الشركات تشعر بالضيق. في المملكة المتحدة، ارتفعت حالات إعسار الشركات العام الماضي بنسبة 60 في المائة مقارنة بعام 2021. كما أن حالات الإعسار في إيطاليا وإسبانيا آخذة في الارتفاع أيضا. وقد يكون جامعو الديون ومستثمرو الديون في أوروبا على أعتاب موجة من القروض المتعثرة الجديدة.
ومع ذلك، هناك عقبة محتملة أخرى. وتهدد المقترحات الجديدة المقدمة من حكومة جيورجيا ميلوني الإيطالية، والتي صدمت الأسواق مؤخراً بفرض ضريبة غير متوقعة على أرباح البنوك، بقلب عملية القروض المتعثرة رأساً على عقب وإخافة مستثمري القطاع الخاص. وبموجب التشريع المقترح، يمكن منح بعض المقترضين خيار سداد القروض بسعر مخفض. في الأساس، يمكنهم سداد الدين بنفس السعر الذي تم بيعه لمستثمري الطرف الثالث بالإضافة إلى قسط صغير في الأعلى. وهذا يعني أنهم قد يتخلون عن وضعهم كمقترضين سيئين.
وبالنظر إلى أن صفقات القروض المتعثرة تتم عادة بنحو خمس القيمة الاسمية للقرض، فإن التغيير من شأنه أن يمثل أخبارا سيئة لأصحاب المحافظ الحالية الذين يأملون في الاستفادة من استرداد الديون الناجحة. قد تكون صفقات القروض المتعثرة المستقبلية موضع تساؤل.
السندات الإيطالية: لحظة ميلوني
وتشكل ديون إيطاليا مصدراً دائماً للقلق بالنسبة لأوروبا، ومصدراً موثوقاً للعائدات المرتفعة بالنسبة للمستثمرين في السندات الحكومية.
ولا يزال عبء ديون البلاد في ارتفاع، حيث وصل إلى 2.9 تريليون يورو في يوليو، وفقًا لبنك إيطاليا. وهو يعادل الآن 144 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. ولنقارن ذلك بألمانيا، حيث يبلغ الدين الحكومي 68% فقط من الناتج المحلي الإجمالي.
وفي الوقت نفسه، يتباطأ الاقتصاد. وانخفض الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني بنسبة 0.4 في المائة مقارنة بالأشهر الثلاثة السابقة. وخفضت المفوضية الأوروبية توقعاتها للنمو لعام 2024 للبلاد. ويعني انخفاض النمو انخفاض الأموال في خزائن الحكومة لسداد تكاليف الديون. بالإضافة إلى ذلك، تريد الحكومة الجديدة توزيع التخفيضات الضريبية. ومع توفر القليل من الأموال، فإن الخوف هو أن ينتهي الأمر بإيطاليا إلى عجز أعلى من المتوقع.
وستصدر إيطاليا 300 مليار يورو إضافية من الأوراق المالية الجديدة المتوسطة والطويلة الأجل هذا العام. السندات الإيطالية، المعروفة باسم BTPs، هي الأكثر شيوعا. إنهم أيضًا في خضم فترة سحرية غير متوقعة.
العائد على السندات القياسية لأجل عشر سنوات لا يزال 4.3 في المائة – 165 نقطة أساس فقط فوق نظيره الألماني. وقد تقلص هذا الفارق بمقدار الخمس تقريبًا منذ بداية العام. وقد دفعت المخاوف بشأن ديون إيطاليا المفرطة إلى ارتفاعها إلى 500 نقطة أساس خلال أزمة الديون السيادية.
وقد ساعد الدعم من البنك المركزي الأوروبي، الذي أشار إلى أنه سيحمي البلدان الأضعف التي تواجه فروق أسعار متزايدة. وكذلك الحال بالنسبة للمشترين المحليين للديون الإيطالية، وخاصة المستثمرين الأفراد الذين تضعف أموالهم في حسابات مصرفية منخفضة الفائدة.
إيطاليا ليست وحدها. تمكنت المملكة المتحدة من استعادة الهدوء في أسواق الديون الخاصة بها بعد أن أدت “الميزانية المصغرة” غير المدروسة إلى ارتفاع العائدات في العام الماضي. سيكون إصدار سندات جديدة هذا العام هو ثاني أكبر إصدار على الإطلاق، لكن العائدات بدأت في التراجع من أعلى مستوياتها التي تجاوزت 5 في المائة المسجلة خلال الصيف.
