في محاكمة بيل هوانج، التي تبدأ هذا الأسبوع، سوف يصوره ممثلو الادعاء على أنه مجرم كان العقل المدبر لصفقات “مخادعة ومسيئة” تبلغ قيمتها مليارات الدولارات، والتي أحدثت هزات في سوق الأسهم الأمريكية.
ولكن بعد مرور ثلاث سنوات على الانهيار الدراماتيكي لصندوق هوانج أركيجوس، والذي ترك العديد من البنوك تتكبد خسائر فادحة، لا تزال الحكومة تكافح من أجل تحديد النية الإجرامية وراء مخططه المزعوم.
“ما أحاول اكتشافه في ذهني: إلى أي نهاية”، تساءل ألفين هيلرستين، القاضي المخضرم الذي يشرف على القضية العام الماضي، بعد أن أوضح المدعون كيف قام هوانج بشكل سري ومصطنع برفع أسعار أسهم مجموعة من الشركات المدرجة في البورصة. الشركات، فقط لكي تنخفض لاحقًا. “لقد خسر ماله.”
إن السؤال عن السبب وراء قيام التاجر الهادئ البالغ من العمر 60 عامًا بضخ أسهم منتقاة بعناية بأموال مقترضة ليس سؤالاً يحتاج إلى أن تنظر فيه هيئة المحلفين كمسألة قانونية. ولا تحتاج الحكومة إلا إلى أن تثبت بما لا يدع مجالاً للشك أن هوانج كان ينوي ارتكاب أعمال كان يعلم أنها غير قانونية، الأمر الذي أدى إلى حالة من الذعر في السوق وخسارة العديد من المسؤولين التنفيذيين في البنوك وظائفهم.
لكن بالنسبة لسكان نيويورك الـ12 الذين سيتم اختيارهم للحكم على المستثمر الغامض خلال الأسابيع الثمانية المقبلة، فقد تصبح هذه نقطة شائكة.
وقال جوشوا نافتاليس، المدعي العام السابق في المكتب الذي اتهم هوانج، الذي يواجه عقوبة محتملة بالسجن مدى الحياة إذا ثبتت إدانته بتهم تشمل الابتزاز والأوراق المالية والاحتيال عبر الإنترنت، إن الدافع كان في كثير من الأحيان “جزءًا حاسمًا من القصة التي ترويها لهيئة المحلفين”. “إذا لم تتمكن من تفسير سبب قيام شخص ما بالاحتيال، فغالبًا ما يجلس الناس هناك وهم يخدشون رؤوسهم.”
هوانج، وهو ابن قس انتقل من كوريا الجنوبية إلى الولايات المتحدة في سن المراهقة وتعلم اللغة الإنجليزية بنفسه، عمل هوانج في شركة “تايجر مانيجمنت” التابعة لجوليان روبرتسون، ليصبح أحد “شبل النمر” الذي يتدرب عليه الملياردير. غادر ليدير صندوق التحوط الخاص به الذي يركز على آسيا، تايجر آسيا، والذي تم إغلاقه على عجل في عام 2012 بعد اتهامه بالتداول من الداخل واعترافه بالذنب في تهم الاحتيال الأمريكية.
وبعد فترة وجيزة، أعاد هوانج تسمية الصندوق، وأطلق عليه اسم “أرتشيجوس” في إشارة من المسيحي المتدين إلى الكلمة اليونانية القديمة التي تعني “زعيم”، والتي تستخدم في الكتاب المقدس لوصف يسوع بأنه “مؤلف” الخلاص.
بعد أن بدأ ببضع مئات الملايين من الدولارات من أمواله الخاصة، تمكن هوانج من جمع مراكز قوية للغاية باستخدام المشتقات المعروفة باسم المقايضة، حيث يقدم البنك خط ائتمان للعملاء حتى يتمكنوا من المضاربة على أسهم محددة. فإذا ارتفع سعر تلك الأسهم يحصد العميل الثمار، أما إذا انخفض يطلب البنك المزيد من النقود لتغطية الفارق، فيما يعرف بـ«نداء الهامش».
بحلول أوائل عام 2021، كان لدى شركة أركيجوس أكثر من 30 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة، وركزت الحصص في شركات مثل ViacomCBS وTencent – والتي بلغت في بعض الأحيان أكثر من نصف الأسهم المتاحة بحرية.
عندما أدت سلسلة من الأحداث الخارجية إلى تعثر بعض رهانات هوانج، قام الممول بتفكيك بعض الاستثمارات لتعويض النقص، وسرعان ما بدأت البنوك في بيع مراكزها لوقف خسائرها، مما تسبب في فوضى في السوق.
هز زوال أركيجوس الأسواق العامة. زعمت لائحة الاتهام لعام 2022 ضد هوانج وبعض زملائه في العمل أن “أكثر من 100 مليار دولار من القيمة السوقية الظاهرة لما يقرب من اثنتي عشرة شركة عامة اختفت في غضون أيام”.
واتهمت المستثمر بشراء الأسهم في أوقات محددة لرفع الأسعار، قبل أن تنفجر الفقاعة في نهاية المطاف. واعترف اثنان من زملاء هوانج السابقين بالذنب بينما سيحاكم آخر معه.
وأدت التداعيات أيضًا إلى خسائر بمليارات الدولارات في بنك كريدي سويس ونومورا، اللذين أقرضا الأموال التي استخدمها هوانج في رهاناته. تعرضت البنوك الأخرى التي تعاملت مع Archegos، بما في ذلك Morgan Stanley وUBS، لضربات كبيرة نتيجة البيع القسري بأسعار بخسة.
منذ البداية كان ممثلو الادعاء غامضين في تفسيرهم للخطوط الإجرامية لخطة هوانج. عندما سأل هيلرشتاين خلال إحدى جلسات الاستماع السابقة للمحاكمة عما إذا كان التاجر قد انخرط في مخطط “الضخ والتفريغ”، أفاد مساعد المدعي العام الأمريكي أندرو توماس أن هوانج كان بدلاً من ذلك متورطًا في مشروع “الضخ والتفاخر”، وقال إن الشهود في المحاكمة سيفعلون ذلك. “وصف نوع تفكير ملك الكون” الذي جعله يؤوي “رؤى العظمة”.
تم تقديم نظرية بديلة من قبل المدير الإداري السابق لشركة Archegos، بريندان سوليفان، الذي زعم في دعوى مدنية منفصلة تم رفعها في عام 2022 أن المجموعة الاستثمارية حولت أسهمًا بقيمة مئات الملايين من الدولارات إلى مؤسسة Hwang's Grace and Mercy Foundation التي كان من المقرر استخدامها كأداة مالية. الهروب من جراب”. ومن المتوقع أن يشهد سوليفان في المحاكمة.
وقد ألمحت الحكومة إلى أنها ستقدم أيضاً أدلة في المحاكمة حول الكيفية التي سعى بها هوانج إلى الحصول على “طرق مربحة” لصفقاته في شركة أركيجوس، وأنها سوف “تملأ بعض السياق” أثناء عرض قضيته أمام هيئة المحلفين.
وقد ادعى محامو هوانج أن موكلهم “كان يتاجر في مجموعة محدودة للغاية من الأسماء التي درسها جيداً”، و”كان يعتقد مثل أي مستثمر آخر في العالم أن أفضل وقت للشراء هو …”. . . عندما يكون السعر منخفضا”.
وحتى لو ثبت أن هذه الحجة غير مقنعة لهيئة محلفين في نيويورك، فإن وزارة العدل قد تواجه معركة طويلة في محاكم الاستئناف حول القانون الذي استخدمه المدعون العامون لرفع القضية.
واعترف ممثلو الادعاء بأن الصفقات الفردية التي قام بها هوانج لم تكن بالضرورة غير قانونية. ولم يكن هناك أي شرط قانوني في ذلك الوقت للكشف عن المراكز الكبيرة التي تم جمعها عن طريق المقايضة، لأن الأسهم الأساسية كانت مملوكة من الناحية الفنية من قبل البنوك.
لقد أكدت الحكومة باستمرار أن “التلاعب بالسوق يمكن أن يتم من خلال وسائل قانونية أخرى”، وأن الطريقة التي صمم بها هوانج صفقاته كانت “خادعة عن عمد” وبالتالي إجرامية في القصد.
وقد منع هيلرشتاين فريق الدفاع عن هوانج من المجادلة أمام هيئة المحلفين بأن القضية تعتمد على “نظرية جديدة” للتلاعب بالسوق. ومع ذلك، فإن سجل المدعين العامين والهيئات التنظيمية في الولايات المتحدة مختلط في القضايا القائمة على ما يسمى التلاعب بالسوق المفتوحة، حيث يصبح النشاط التجاري المشروع غير قانوني بسبب نيته.
في أوائل التسعينيات، أسقطت محكمة الاستئناف إدانة جون مولهيرين، وهو تاجر في وول ستريت، بتهمة الاحتيال في الأوراق المالية بشأن مشتريات لأسهم خليجية وغربية ادعى المدعون أنها تمت من أجل تعزيز الأسعار حتى يتمكن صديق من الربح من بيع حصته في الشركة. وخلصت الدائرة الثانية إلى أن الحكومة فشلت في إثبات أن مولهيرين لم يشتري الأسهم كاستثمار.
وبعد بضع سنوات، في قضية رفعتها هيئة الأوراق المالية والبورصة ضد الملياردير المكسيكي مويسيس المصري، خلصت محكمة في نيويورك إلى أنه إذا أجرى المستثمر “معاملة سوق مفتوحة بقصد التأثير بشكل مصطنع على سعر الورقة المالية، وليس لأي سبب اقتصادي مشروع، فإنه يمكن أن يشكل تلاعبا بالسوق. وفي وقت لاحق، أسقطت هيئة الأوراق المالية والبورصة الدعاوى المرفوعة ضد المصري.
ومن المرجح أن تشجع مثل هذه القرارات المنقسمة هوانج، الذي عين محامين من ذوي الوزن الثقيل بما في ذلك باري بيرك، الذي عمل في قضية عزل دونالد ترامب، لمحاربة أي إدانة في المحاكم العليا.
وقد حضر هوانج جلسات الاستماع في القضايا المدنية والجنائية المرفوعة ضده، وغالبًا ما كان يدون ملاحظات مفصلة في المعرض. ومع ذلك، ما لم يتخذ موقفه، فإن القصة الحقيقية وراء مخططه المزعوم قد تظل لغزا بالنسبة لهيئة المحلفين، وللحكم على هيلرشتاين، وللعالم المالي الذي لا يزال ينتظر الإجابات.
“ماذا كان فيه بالنسبة له؟” سأل القاضي البالغ من العمر 90 عامًا. “كونه لقطة كبيرة، أعتقد أن هذا ممكن، ولكن لا يبدو لي أن هذا كان هدفه.”
