السندات السيادية الخضراء مخصصة في الغالب للقطارات

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

وقد جمعت البلدان أكثر من 500 مليار دولار من خلال بيع السندات السيادية المستدامة. لقد غطى هذا تكاليف السكك الحديدية والقليل جدًا من الأشياء الأخرى. الرسم البياني من باركليز:

تتضمن فئة النقل الموضحة أعلاه أشياء أخرى غير القطارات، مثل الحافلات منخفضة الانبعاثات ووحدات شحن المركبات الكهربائية على جانب الطريق. ومع ذلك، فهي في الغالب قطارات.

يظهر تقرير تخصيص التمويل الأخضر في المملكة المتحدة للفترة 2020-2022 أن 37 في المائة من المبلغ الذي تم جمعه والذي يبلغ 16 مليار جنيه استرليني ذهب نحو تجديد خطوط السكك الحديدية وترقيتها وصيانتها. يعد استخدام ميزانيتها من بين أكثر الاستخدامات تنوعًا. ويقول بنك باركليز إن بلجيكا وإسبانيا والدنمارك وتشيلي وإسرائيل أنفقت جميعها ما بين 90 إلى 100 في المائة من عائدات السندات الخضراء على البنية التحتية للسكك الحديدية.

منذ عام 2016، عندما ظهر سوق الديون الحكومية الخضراء، أصدرت 50 دولة أوراقًا مالية تحمل علامة ESG:

تميل السندات الخضراء إلى التداول بعلاوة صغيرة على الحكومات العادية، على الرغم من أن متطلبات التدقيق الإضافية تعني أن تكلفة التمويل ليست أرخص بكثير. يبدو أن الحافز الرئيسي لإصدار سندات خضراء هو أنها تبدو لطيفة.

تم بيع جميع السندات تقريبًا على أساس فكرة أن العائدات ستذهب نحو مشاريع الطاقة المتجددة وكفاءة الطاقة. وتندرج هذه الفئات في معايير الاستخدام المؤهل للعائدات بشكل منتظم مثل النقل، ولكن يتم تخصيص جزء صغير منها من النقد.

ينجح هذا الطعم لأنه، كما هو الحال مع المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة، فإن السندات السيادية الخضراء غير منظمة إلى حد كبير مع عدم وجود اتفاق على ما تعنيه تسمياتها المختلفة. وبالإضافة إلى السندات “الخضراء”، و”الاجتماعية”، و”الاستدامة”، هناك سندات انتقالية (تحظى بشعبية نسبية في اليابان) وأدوات مرتبطة بالاستدامة مثل القروض. والأخير فقط هو الذي لديه هدف محدد مسبقًا، والذي إذا تم تفويته، يؤدي إلى قسيمة أعلى. أما الباقي فهو سندات عادية، يتم تسعيرها على أساس الجدارة الائتمانية للملكية السيادية، دون أي صلة مباشرة بنجاح أو فشل المشاريع التي يتم تمويلها.

تقدم الرابطة الدولية لسوق رأس المال بعض المبادئ التوجيهية للسندات الخضراء ولكنها لا تضع أي قيود على المشاريع التي يمكن تمويلها. يتم تفويض مهمة تحديد ما هو أخضر إلى وكالات محلية وإقليمية، والتي غالبًا ما تكون غير موجودة. وعندما تفعل ذلك، تميل الجهات المصدرة السيادية إلى تجاهلها:

يتم استبعاد عدد قليل جدًا من مجالات الاستثمار على وجه التحديد. في هولندا، من الناحية النمطية، كل شيء مباح. وتعهد جميع المصدرين الآخرين بعدم استخدام الأموال في مشاريع الوقود الأحفوري في حين أن الأغلبية (بما في ذلك فرنسا، بشكل غريب) تتجنب الطاقة النووية.

ثم لماذا القطارات؟ وقد يكون أحد الحوافز هو سهولة تقدير الفوائد إلى حد ما. ويمكن قياس التحسينات في انخفاض تلوث الهواء والتلوث الضوضائي وحوادث الطرق والازدحام. وتساعد الترقية إلى المخزون المتداول أو النظام الأساسي الخالي من الخطوات أيضًا على تعزيز التدابير النوعية مثل روح المجتمع، والتي يدرجها 20 في المائة من الجهات المصدرة السيادية في تقارير التأثير الخاصة بها. يجد بنك باركليز أن “كيلومترات السكك الحديدية التي تم تركيبها” هي ثاني أكثر مؤشرات الأداء الرئيسية شعبية بعد “تجنب الانبعاثات”.

لا يعني ذلك أن مؤشرات الأداء الرئيسية لها أهمية كبيرة. ووفقاً للبنك، فإن نصف السندات فقط لديها بند يقضي بفقدان علامتها الخضراء إذا تبين أن المشاريع الممولة لا تلبي متطلبات الأهلية.

وهناك خطر آخر، كما يقول باركليز، وهو أن السندات الخضراء تستخدم لإعادة تمويل نفس المشاريع القديمة.

ولم تلتزم أي من الجهات المصدرة السيادية في عينتها بالقيام باستثمارات جديدة فقط. يتضمن حوالي النصف التزامًا واضحًا بإعطاء الأولوية للنفقات الرأسمالية على النفقات التشغيلية، على الرغم من أن الوعود بإبقاء المستثمرين على اطلاع دائم بالتقسيم سرعان ما تم نسيانها.

إحدى الطرق للحد من فرص إعادة تدوير الأموال في مشاريع الفيل الأبيض هي فرض فترة مراجعة قصيرة، وهذا يعني تحديد الوقت من تاريخ التمويل الأصلي للمشروع الذي يمكن إعادة تمويله باستخدام عائدات السندات. حددت الدول الأوروبية، بما في ذلك المملكة المتحدة وألمانيا وفرنسا، فترة المراجعة الخاصة بها بـ 12 شهرًا. وفي أماكن أخرى، يكون 36 شهرًا أكثر شيوعًا. خمسة عشر في المائة من الصناديق السيادية لا تتضمن أي فترة مراجعة على الإطلاق.

في المجمل، هناك الكثير مما يمكن تحسينه. يدخل معيار السندات الخضراء للاتحاد الأوروبي حيز التنفيذ في نهاية عام 2024 ويتضمن بعض المتطلبات غير الملحوظة إلى حد ما بما في ذلك تقارير تأثير ما بعد الإصدار السنوية التي يتم فحصها بشكل مستقل. وفي الوقت الحالي هناك دولتان مصدرتان للسندات الخضراء السيادية، نيوزيلندا وإسرائيل، لا تصلان حتى إلى هذا المعيار.

يقدم بنك باركليز “إطار عمل مكون من أربع ركائز” خاص به للتحسين:

ما ليس واضحًا هو ما إذا كان أي من هذا سيجعل القطارات تعمل في الوقت المحدد، أو لماذا من المتوقع أن تفعل ذلك.