فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب هو مصرفي سابق ومؤلف كتاب “التجار والبنادق والمال” و “الأموال المتطرفة” و “مأدبة عواقب”
في الفترة التي تسبق الأزمة المالية العالمية ، تم تجاهل المخاطر النظامية في الأسواق من قبل الكثيرين. أثبتت تلك المخاطر الكامنة. اليوم ، هناك العديد من نقاط الضعف المالي وخطوط الصدع.
أولاً ، قام المستثمرون باقتراض الأموال المنخفضة التكلفة بشكل متزايد ، غالبًا بالعملات الأجنبية ، للاستثمار في استثمارات عالية العائد في صفقات الحمل في كل مكان ، والتي أصبحت الآن عرضة للحركات في أسعار الأصول وقيم العملات.
ثانياً ، قام المستثمرون برهان على الاستقرار من خلال الاستثمار في الخيارات ، إما مباشرة أو عن طريق الأموال ، التي تحفز الطرف المقابل من التقلب. بينما يدفعون علاوة ، فإنهم يخاطرون بخسائر كبيرة عندما يكون هناك المزيد من التقلبات. وبالمثل ، يجب أن تحافظ ما يسمى صناديق التكافؤ على المخاطر بمستوى مخاطر محددة ، مما يستلزم تصفية الأصول الأكثر خطورة عند زيادة التقلب.
ثالثًا ، أصبحت القيمة النسبية التي تراهن على العلاقات بين الأصول كبيرة جدًا ، مما يثير المخاطر إذا حامنت. إن الأساس ، حيث يشتري المستثمرون سندات الخزانة الأمريكية ويتحركون مع العقود المستقبلية لحفل المكاسب الصغيرة ، تفترض ارتباطًا كبيرًا بين التقارب بين الأسعار. يشغل المستثمرون أيضًا مواقع كبيرة على انتشار غير مستقر بشكل متزايد بين مقايضات أسعار الفائدة ومعدلات السندات الحكومية.
رابعًا ، زاد التعرض لعدم السيولة مع الهجرة إلى الأسهم الخاصة غير المدرجة والائتمان. العوائد الأعلى المطالبة هي في مقابل مخاطر السيولة غير المحددة.
خامسًا ، نمت إعادة تعبئة الأصول المحفوفة بالمخاطر أو غير السائلة عن طريق التهاب الأثنية ونقل المخاطر الاصطناعية ، وهو شكل من أشكال التأمين الائتماني الذي يشبه التزامات الديون المضمونة ، مرة أخرى في السنوات الأخيرة. هذه الأصول شريحة في شرائح من المخاطر المختلفة من خلال النمذجة المعقدة. . . لا تزال كفاية شرائح هذه الأصول الأقل آمنة لتلك الأصول لامتصاص الخسائر الأولى على القروض الأساسية وحماية الأوراق المالية ذات التصنيف الأعلى الذي تم إنشاؤه غير محدد.
تقدم هذه الهياكل نقاط الضعف التي سيتم إلغاؤها بلا رحمة في أزمة. تعتبر أحجام هذه الصفقات كبيرة ، وتتجاوز عدد الكومة البالغة 1.3 تريوت من القروض الفرعية الأمريكية التي تسببت قبل الأزمة المالية لعام 2008.
الضعف بشكل عام هو الرافعة المالية ، سواء في الاقتراض الصريحة ولكن أيضا الهندسة المالية. انخفاض التدفقات النقدية من تباطؤ الاقتصاد العالمي سيختبر مستويات الديون. تتخلف التخلف عن السداد في الولايات المتحدة في أزمة ما بعد المالي مع معدلات لقروض الأسهم الخاصة ذات الاستفادة العالية والسندات غير المرغوب فيها إلى أعلى مستويات منذ الوباء في عام 2020. وقد حذر صندوق النقد الدولي من الضغوط في الممتلكات التجارية والوسطاء المالي غير البنوك. تتزايد معدلات الجنوح على الرهن العقاري والسيارات وبطاقة الائتمان وغيرها من ديون المستهلك.
سيتبع الاسترخاء في تجاوزات السوق الحالية مسارًا مألوفًا. ستؤدي انخفاض القيم وزيادة تقلب الأسعار إلى زيادة الدعوات إلى مزيد من الضمانات أو الهامش ، على الصفقات ، وتدافع مقابل النقود والتعطل القسري. هناك أيضًا عدم اليقين حول تقييمات الاستثمارات الخاصة مقارنة بالأوراق المالية المدرجة.
ستعقد عدم السيولة الأمور حيث أن المستثمرين الذين يواجهون الخسائر سيقللون من التعرض بينما سيُطلب من الآخرين تعزيز السيولة لتلبية مكالمات الهامش أو قطع المناصب. نظرًا لأنك تبيع عادة ما هو سائل وما هو أقل الخسائر ، ستنتشر الصدمات ، مما يزيد من التقلبات وتزعج ارتباطات أسعار الأصول التقليدية.
قد يتم المبالغة في انخفاض الأسعار بسبب انخفاض الشركات التي تعمل كصانعين للسوق بسبب توحيد الصناعة ورسوم رأس المال المرتفعة على مخزون الوكلاء. بالإضافة إلى ذلك ، تهيمن الآن على التداول من قبل الأموال التي هي في الواقع المستخدمين ، وليس مقدمي الخدمات ، للسيولة.
الضعف النهائي هو الإيمان بالاكتتاب الحكومي للمخاطر وعمليات الإنقاذ. لكن البنوك المركزية الكبرى مقيدة بميزانياتها العمومية ، والتي تبلغ حوالي 20 تريوتا (أقل من ذروتها لأكثر من 25 تريوتا) أعلى بكثير من مستوى 5TN في عام 2007. أسعار الفائدة بمستويات متواضعة ، مما يحد من نطاق التخفيضات الكبيرة ، خاصة مع مخاوف التضخم المستمرة. العجز في ظل المزيد من الضغط من الاحتياجات العسكرية ، وتكاليف الفائدة ومستويات الديون تعني أن سلاح الفرسان قد يفتقر إلى الخيول لركوبها إلى الإنقاذ.
تتبع الأسواق قول Lenin “أنت تحقق مع الحراب: إذا وجدت Mush ، فأنت تدفع ؛ إذا وجدت الصلب ، فسوف تنسحب”. مع تطور الأزمة ، تختبر الأسواق نقاط الضعف ، وتتحقق من إيجاد مستويات الأسعار بدعم قوي. سوف يكتشف المستثمرون مرة أخرى أنه لا توجد عصور مالية جديدة وأن التجاوزات لا تكون دائمة أبدًا.
