ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
فقط قم بالتسجيل في صناديق الاستثمار المتداولة ملخص myFT – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
تكبد المستثمرون الذين ضخوا عشرات المليارات من الدولارات في صناديق توفر لهم الحماية من التقلبات خسائر حادة خلال عمليات بيع الأسهم هذا الأسبوع، مما يسلط الضوء على المخاطر التي يتعرض لها المتداولون الأفراد الذين يسعون إلى طرق سهلة للتغلب على حالة عدم اليقين في السوق.
وقد ازدهرت شعبية صناديق الاستثمار المتداولة التي تعتمد على خيار “الاستدعاء المغطى” في السنوات الأخيرة، حيث نمت الأصول المدارة من حوالي 18 مليار دولار في أوائل عام 2022 إلى ما يقرب من 80 مليار دولار اعتبارًا من يوليو، وفقًا لبيانات مورنينج ستار. وتتضمن استراتيجيات خيار الاستدعاء المغطى شراء سلة من الأسهم مع بيع مشتقات مدرة للدخل مرتبطة بالأصول الأساسية.
وقد دفعت احتمالات تحقيق مكاسب في أسعار الأسهم إلى جانب الدخل من السندات وانخفاض التقلبات تدفقات الاستثمار. ويهدف صندوق الدخل المتميز للأسهم التابع لبنك جي بي مورجان، وهو أكبر صندوق متداول في البورصة يتم إدارته بنشاط في الولايات المتحدة، إلى توفير “جزء كبير من العائدات المرتبطة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 مع تقلبات أقل”، وفقًا للمواد التسويقية للصندوق.
ولكن عندما تتحرك الأسواق بسرعة، فإن الدخل الصغير نسبياً الناتج عن بيع الخيارات لا يكفي لتعويض الانخفاض في الأسهم الأساسية. وقد سجلت العديد من الصناديق أداءً أضعف من المتوقع وعانت من تقلبات حادة في الوقت نفسه.
انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الذي يعد معياراً لاستراتيجيات الشراء المغطى بنسبة 2.8% يوم الاثنين، وهو ما كان أفضل قليلاً من انخفاض ستاندرد آند بورز 500 الذي بلغ 3%. وفي حين لا يزال مؤشر ستاندرد آند بورز مرتفعاً بنسبة 9% منذ بداية العام، فإن مؤشر الشراء المغطى ارتفع بنسبة تقل عن 4%.
يقول رونالد لاجناو، مدير الأبحاث في يونيفرسا إنفستمنتس، وهو صندوق متخصص في التحوط ضد الانخفاضات الحادة في السوق: “هذه الصناديق لا تحب التقلبات. يطلقون عليها استراتيجية الدخل، ولكن في الحقيقة أنت تبيع التقلبات فقط. قد تنجح هذه الاستراتيجية لفترات طويلة ولكنها قد تتضرر تمامًا عندما تتعرض لانهيار حاد”.
اكتسبت الجاذبية الدفاعية المحتملة لخيارات الشراء المغطاة زخمًا في عام 2022 مع دخول أسواق الأسهم والسندات في انحدارات بطيئة وثابتة. لكن لاغنادو قال إنه على المدى الطويل، كان أداء هذه الخيارات مختلفًا قليلاً عن محفظة الأسهم وسندات الخزانة الكلاسيكية بنسبة 60/40.
واعترف متحدث باسم إدارة الأصول في جي بي مورجان بأن “المستثمرين لا ينبغي أن يتوقعوا أن تتفوق استراتيجيات الاكتتاب في السندات على السوق من حيث الأداء الصعودي على المدى الطويل”، في حين أكد أنها قد تكون مفيدة “للدخل الخالص”، أو التعرض المحافظ للأسهم، أو استبدال أنواع معينة من الاستثمارات الائتمانية.
وزعمت الشركة أن “الطبيعة الدفاعية لهذه الاستراتيجيات أصبحت حقيقة” خلال الاضطرابات الأخيرة في السوق. وقالت إن أداء JEPI تفوق على مؤشر S&P 500 بنحو 2.5 في المائة منذ بداية أغسطس. ومع ذلك، في حين كانت الانخفاضات الأخيرة أقل حدة من حيث القيمة المطلقة، إلا أنها كانت أسوأ من مؤشر القياس عند قياسها نسبة إلى العائدات منذ بداية العام.
وقد انخفض العائد السنوي لـ JEPI بنسبة 43% منذ بداية أغسطس، وهو ما يزيد عن الانخفاض بنسبة 40% في عائدات S&P، وفقًا لبيانات بلومبرج. وقد حقق عائدًا إجماليًا بنسبة 4.9% منذ بداية العام، مقارنة بـ 9.9% لمؤشر S&P 500.
وبالمثل، سجلت الصناديق الشعبية المرتبطة بمؤشر ناسداك 100 الذي تهيمن عليه شركات التكنولوجيا أداءً أضعف من المتوقع. فوفقًا لبيانات بلومبرج، فإن مائة دولار مستثمرة في صندوق ناسداك 100 المغطى للمكالمات المتداولة التابع لشركة جلوبال إكس والبالغة قيمته 8 مليارات دولار في بداية عام 2024 ستبلغ قيمتها 101.45 دولارًا بعد إغلاق يوم الأربعاء، مقارنة بـ 106.68 دولارًا للاستثمار في المؤشر الأساسي. وخسر صندوق جلوبال إكس أكثر من 80% من عائداته منذ بداية أغسطس، مقارنة بـ 57% للمؤشر.
قال لان آنه تران، محلل أبحاث المديرين في مورنينج ستار: “أؤكد دائمًا أن هذا ليس استثمارًا للشراء والاحتفاظ بالنسبة للمستثمر طويل الأجل. فأنت تتخلى عن الكثير من المكاسب، وإذا تراكمت هذه المكاسب على المدى الطويل، فهذا ليس اقتراحًا جيدًا”.
وأشار روبرت سكروداتو، وهو محلل لأبحاث الخيارات في جلوبال إكس، إلى أن صندوق جلوبال إكس ناسداك 100 المغطى للمكالمات المتداولة في البورصة خسر نحو 6.54% منذ نهاية يوليو/تموز وحتى الخامس من أغسطس/آب، في حين خسر المؤشر الأساسي نحو 7.58%.
وقال سكروداتو: “في المخطط الكبير لمثل هذا الانخفاض، الذي حدث خلال فترة قصيرة من الزمن، فإن هذا الأداء المتفوق بأكثر من 100 نقطة أساس قد يعتبر مهمًا بالنسبة للبعض”.
وقال هوارد تشان الرئيس التنفيذي لشركة كيرف لإدارة الاستثمارات إن استراتيجيات تغطية المكالمات قد تكون مفيدة للمستثمرين مثل المتقاعدين الذين يشكل الدخل أهمية خاصة بالنسبة لهم. وأضاف: “إن الاستخدام مخصص لشريحة معينة للغاية من السوق”.
لقد أطلق كورف مؤخرًا العديد من صناديق الاستثمار المتداولة التي تحاول التغلب على بعض عيوب هذه الاستراتيجية من خلال بيع الخيارات فقط خلال ظروف سوقية معينة بدلاً من بيعها بشكل آلي على فترات منتظمة. ولكنه أضاف أن الصناديق يجب أن تكون حذرة بشأن كيفية وصف نفسها للتأكد من أن المستثمرين يفهمون ما يشترونه.
“قد يكون البيان صحيحًا (من الناحية الفنية) ولكن أعتقد أنه يتطلب المزيد من التوضيح للمستثمرين الأفراد… بمجرد أن يصبح الصندوق شائعًا، فقد يضيع القصد الأصلي والقطاع الذي يخدمه ويتسابق الجميع، بما في ذلك الأشخاص الذين ربما لا يعرفون ما الغرض من هذا الصندوق”.
