افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
في شهر مارس/آذار، قال فيليب سواجل، مدير هيئة الرقابة المالية المستقلة التابعة للكونجرس الأمريكي، لصحيفة فايننشال تايمز إن أمريكا تخاطر بصدمة سوقية على غرار ما حدث مع ليز تروس، بسبب كومة ديونها المرتفعة. وكانت إشارته إلى الميزانية “المصغرة” لرئيس الوزراء البريطاني السابق في سبتمبر 2022 – والتي أدت إلى ارتفاع مفاجئ في عائدات السندات الحكومية البريطانية واضطرابات في الأسواق المالية – كانت محاولة لدرء الرضا عن النفس، وليس تحذيرا من انهيار وشيك.
Swagel على حق في دق ناقوس الخطر. إن ديون أميركا تسير على مسار غير مستدام. ويتوقع مكتب الميزانية في الكونجرس أن تتجاوز نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في أمريكا أعلى مستوى لها خلال الحرب العالمية الثانية بنسبة 106 في المائة بحلول نهاية العقد، وأن تستمر في الارتفاع. ومن المتوقع أن يبلغ العجز الإجمالي في المتوسط 5.5 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي حتى عام 2030 – أي أعلى بنحو نقطتين مئويتين من متوسط ما بعد عام 1940. ومن المتوقع أن يستمر صافي مدفوعات الفائدة، التي تبلغ حاليًا حوالي 3 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، في الارتفاع أيضًا.
السياسة هي عامل تفاقم. ويدرك كل من الديمقراطيين والجمهوريين أهمية المسؤولية المالية من الناحية النظرية، ولكن أياً منهما ليس على استعداد لشد الأحزمة، وخاصة في عام الانتخابات. اقترح جو بايدن خطة ميزانية بقيمة 7.3 تريليون دولار لعام 2025. وتعهد منافسه الرئاسي، دونالد ترامب، بتجديد التخفيضات الضريبية التي تم سنها خلال فترة وجوده في البيت الأبيض، والتي يمكن أن تضيف 5 تريليون دولار أخرى إلى ديون البلاد، وفقًا للجنة الميزانية. الميزانية الفيدرالية المسؤولة، مؤسسة فكرية.
وتفرض الديون المتنامية في أميركا ضغوطاً تدفع تكاليف الاقتراض الأطول أجلاً إلى الارتفاع. ويمكن للسياسة المالية المتساهلة أن ترفع توقعات التضخم والمخاطر المتصورة للاحتفاظ بالديون لفترات طويلة. وسوف تحتاج أيضاً إلى استيعاب التدفق الضخم لإصدار الديون من قِبَل مستثمرين أكثر حساسية للأسعار، مع انخراط بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن في التشديد الكمي.
وتؤدي العائدات المرتفعة إلى رفع تكلفة الاقتراض ويمكن أن تقوض النمو الاقتصادي. وهناك قابلية متزايدة للتأثر بالتحركات السريعة والمدمرة في أسواق السندات الأمريكية. وهذا له تأثيرات غير مباشرة على الائتمان والاستقرار المالي في الخارج أيضًا، نظرًا لأن سندات الخزانة الأمريكية تعمل كمعيار لتسعير الديون عالميًا. وتشير أبحاث صندوق النقد الدولي إلى أن ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية بمقدار نقطة مئوية واحدة أدى إلى ارتفاع عائدات السندات في الاقتصادات المتقدمة الأخرى بمقدار 90 نقطة أساس، وزيادة في الأسواق الناشئة بمقدار نقطة مئوية واحدة. ولن تؤدي القيود المفروضة على النمو المحلي والعالمي إلا إلى تفاقم التحدي المتمثل في خفض الديون.
إن الثقل الاقتصادي الذي تتمتع به أميركا يمنحها حرية كبيرة في الحركة. إن الدور الذي يلعبه الدولار كعملة احتياطية دولية يعني أن الطلب على ديون الولايات المتحدة حاضر دائما، ويمكن لنمو الإنتاجية القائم على الذكاء الاصطناعي أن يساعد بالفعل في تقليل مشاكل ديونها. ولكن النفوذ العالمي الذي تتمتع به البلاد قد يؤدي إلى تعزيز شعور خطير بالرضا عن النفس بين ساستها. إن تجاهل القرارات الضريبية وقرارات الإنفاق الصعبة اللازمة لوضع الديون على أساس أكثر استدامة يبقي الاقتصاد على مسار محفوف بالمخاطر وسط حالة من عدم اليقين السياسي والاقتصادي.
على سبيل المثال، قد تأتي رئاسة ترامب الأخرى مصحوبة بأشياء مجهولة كبيرة. والتقارير التي تفيد بأن فريقه يعكف على وضع مقترحات لتخفيف استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي تثير قلقاً عميقاً فيما يتصل بالسيطرة على التضخم. إن سوق السندات التي تتصرف بشكل جيد تعتمد على الوضوح والثقة في سياسة الحكومة – كما يمكن أن تشهد تروس. ومن بين المخاطر أيضًا تزايد عدم الاستقرار الجيوسياسي والمخاطر في الأسواق المالية، بدءًا من رأس المال الخاص إلى مشاكل السيولة في أسواق الخزانة. ومن الممكن أن تؤدي الصدمات إلى تثبيط النمو وتسبب ارتفاعات ضارة في العائدات، مما يزيد من تفاقم ديناميكيات الديون.
ويتعين على صناع القرار السياسي عاجلاً أم آجلاً أن ينخرطوا في الجهود المشتركة بين الحزبين الجمهوري والديمقراطي للتفكير جدياً في الكيفية التي تمول بها أميركا نفسها بشكل مسؤول. إذا لم يكن الأمر كذلك، فإن تجار السندات المذعورين قد يجبرونهم على ذلك. وكما قال كبير الاقتصاديين في صندوق النقد الدولي، بيير أوليفييه جورينشا، الشهر الماضي: “لا بد أن يحدث شيء ما”.
