كان الذعر الذي أصاب الأسواق المالية في البرازيل سبباً في كشف ثقة المستثمرين في السياسة المالية التي ينتهجها الرئيس لويس إيناسيو لولا دا سيلفا، في ظل ضغوط شديدة تتعرض لها إدارته اليسارية لتحصين الحسابات العامة لأكبر اقتصاد في أميركا اللاتينية.
انخفض الريال إلى مستوى قياسي منخفض مقابل الدولار الأمريكي يوم الأربعاء، مما أدى إلى تدخلات قوية من البنك المركزي لدعم العملة، في عمليات بيع أثرت أيضًا على أسعار الأسهم ودفعت تكاليف الاقتراض الحكومي إلى الارتفاع.
وقال إدوين جوتيريز، رئيس ديون الأسواق الناشئة في شركة إدارة الأصول أبردن: “في الوقت الحالي، هناك خوف مطلق في السوق، مدفوعًا بالمخاوف المالية”. “الأمر لا يقتصر على الحقيقي فحسب، بل حتى في سوق السندات (السيادية) الخارجية هناك عدوى. إنه يأس غير عقلاني.”
وعكست الاضطرابات المخاوف من عدم بذل ما يكفي من الجهد لمعالجة العجز المزمن في الميزانية، حتى مع اندفاع وزير المالية فرناندو حداد للحصول على موافقة الكونجرس على تخفيضات في الإنفاق بقيمة 70 مليار ريال برازيلي (11.3 مليار دولار أمريكي) قبل العطلات الاحتفالية.
ويحذر الاقتصاديون من أنه بدون اتخاذ إجراءات أكثر صرامة، فإن الدين العام للبلاد قد يصل إلى مستويات غير مستدامة، مع آثار سلبية محتملة على التضخم وأسعار الفائدة، وفي نهاية المطاف، على النمو.
وقال ماريانو ماتشادو من شركة فيريسك مابلكروفت الاستشارية: “إن الافتقار إلى إشارات ذات معنى بشأن الاعتدال المالي دفع البرازيل إلى وضع الأزمة مرة أخرى”.
وشكل هذا الحادث التحدي الأكبر أمام لولا (79 عاما) في فترة ولايته الثالثة كزعيم. خلال الفترة الأولى من 2003 إلى 2010، نال عامل المعادن السابق الاستحسان لرفعه مستويات المعيشة، في حين احترم إلى حد كبير العقيدة المالية.
وعاد إلى الرئاسة العام الماضي ووعد بتقديم أموال إضافية للبنية التحتية والخدمات العامة والرعاية الاجتماعية. البطالة الآن عند أدنى مستوى لها منذ بدء التسجيل، ومن المتوقع أن يتوسع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة قوية تبلغ 3.4 في المائة في عام 2024.
ومع ذلك، يقول المتشككون إن الأداء قد تعزز بسبب التحفيز الحكومي المفرط الذي يؤدي إلى تخزين المشكلات. ويقارن البعض في عالم الأعمال، الذين خاب أملهم إزاء أجندة الضرائب والإنفاق، مع ديلما روسيف، التي اختارها لولا خلفاً له كرئيسة للبلاد، والتي ألقي اللوم على سياساتها على نطاق واسع لأنها ساهمت في الركود الاقتصادي العميق.
وفي عهد روسيف، تسببت زيادة الإنفاق والإعفاءات الضريبية لتعزيز النمو في إحداث اختلالات في التوازن أدت إلى تفاقم تأثير تراجع أسعار السلع العالمية. وانكمش اقتصاد البرازيل بنسبة 7% تقريبًا بين عامي 2014 و2016، عندما تم عزلها بسبب خرق قوانين الميزانية.
وقال سولانج سرور، مدير الاقتصاد الكلي للبرازيل في بنك UBS Global Wealth: “إننا نكرر الخطأ الذي ارتكبته حكومة ديلما، والذي أدى إلى ارتفاع كبير في التضخم وأكبر ركود في تاريخنا الحديث”. “نتيجة أزمة الثقة الحالية هي واحدة من أدنى معدلات الاستثمار (المسجلة في البيانات الرسمية) وسعر فائدة حقيقي مرتفع للغاية”.
ويعارض أنصار لولا اضطرابات السوق التي تكذب الاقتصاد الذي يتمتع بصحة جيدة، مشيرين إلى انخفاض معدلات الفقر وانخفاض التضخم عما كان عليه عندما تولى منصبه.
وقال الرئيس في نهاية الأسبوع الماضي، بعد خروجه من المستشفى بعد إجراء عملية جراحية طارئة بسبب نزيف في الدماغ: “الشيء الوحيد الخطأ في هذا البلد هو سعر الفائدة، الذي يتجاوز 12 في المائة”.
ولطالما اتهم اليساري تكاليف الاقتراض المرتفعة للبنك المركزي بأنها عائق أمام النمو.
اعتبارًا من الأول من يناير، سيكون للبنك المركزي محافظ جديد يختاره لولا – نائب وزير المالية السابق غابرييل جاليبولو، 42 عامًا. وقد أثار تعيينه تساؤلات حول استقلال البنك المركزي في لحظة حساسة بالنسبة للمؤسسة.
ومع تجاوز التضخم الحد الأعلى المستهدف البالغ 4.5 في المائة، رفع البنك المركزي مؤشر سيليك القياسي بمقدار 100 نقطة أساس هذا الشهر. ومن المقرر إجراء زيادتين أخريين بنفس الحجم في أوائل العام المقبل.
وفي الوقت نفسه، قلل أعضاء الحكومة من المخاوف من أن الاقتصاد أصبح ساخنًا للغاية.
واعترف جيلهيرمي ميلو، وهو شخصية رفيعة المستوى في وزارة المالية، بأن توقعات الناتج المحلي الإجمالي لهذا العام كانت أعلى قليلاً من إمكانات الاقتصاد، لكنه قال إنه سيتم تجنب التباطؤ إذا ثبت صحة التباطؤ المتوقع إلى 2 في المائة في عام 2025.
وأضاف: “انخفض التحفيز المالي بشكل كبير في عام 2024، وسيكون أقل في العامين المقبلين”. “كان من الممكن أن يكون التضخم أقل لولا الأحداث المناخية مثل الفيضانات والجفاف. ومن المتوقع أن يكون الحصاد أفضل بكثير في العام المقبل، وبالتالي اعتدال النمو في أسعار المواد الغذائية.
كما أصر المسؤولون على أن هناك تعديلاً مالياً جدياً يجري تنفيذه، وذلك تماشياً مع هدف حداد المتمثل في القضاء على العجز الأولي في الميزانية، والذي يتم بموجبه خصم مدفوعات الفائدة على الديون القائمة.
ومن المتوقع أن يصل العجز، الذي يتم تمويله في الغالب من خلال زيادة إيرادات الضرائب، إلى حوالي 0.5 في المائة في عام 2024، مقارنة بـ 2.1 في المائة في عام 2023.
ومع ذلك فإن العجز الاسمي في البرازيل ـ والذي يشمل مدفوعات الفائدة ـ تضاعف إلى أكثر من الضعف ليصل إلى 9.5 في المائة منذ تولى لولا منصبه، الأمر الذي أدى إلى ارتفاع الاقتراض العام. فقد ارتفع الدين الحكومي إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى 78.6 في المائة، وهو معدل مرتفع نسبياً بالنسبة لدولة ناشئة، ومن المتوقع أن يتجاوز 80 في المائة بحلول نهاية ولاية لولا.
“هذا مستوى مهم للغاية. وقال ماركوس ليسبوا، الخبير الاقتصادي الذي عمل في إدارة لولا الأولى: «إن هذا يخلق قدراً كبيراً من عدم اليقين بشأن كيفية تمويل الديون».
وأضافت لشبونة أنه نظرا لأن أكثر من 90 في المائة من ميزانية البرازيل مخصصة للبنود المقررة قانونا، مثل المعاشات التقاعدية والمزايا الاجتماعية، فإن تحقيق وفورات كبيرة في التكاليف أمر صعب للغاية بالنسبة لأي حكومة.
في الوقت الحالي على الأقل، استقر سعر الصرف، بعد أن أنفق البنك المركزي حوالي 17 مليار دولار في مزادات السوق الفورية على مدار أسبوع لدعم العملة. وبعد كسر عتبة الستة مقابل الدولار للمرة الأولى الشهر الماضي، لامس الريال 6.32 في الأيام الأخيرة – وهو أدنى مستوى على الإطلاق منذ طرحه في عام 1994 – قبل أن يتعافى إلى 6.07.
ومع ذلك، فقد انخفض بنسبة الخمس مقابل الدولار في عام 2024، مما يضيف المزيد من الضغوط التضخمية. ورغم أن بعض التجار يرون أن ردة فعل السوق مبالغ فيها، فإن أعضاء حزب العمال الذي يتزعمه لولا يزعمون أن هناك “مضاربات” مالية تهدف إلى تقويض الإدارة.
وقالت جليسي هوفمان، رئيسة الحزب، لصحيفة فاينانشيال تايمز هذا الشهر: “إن هذا التواء الذراع من جانب السوق، بمساعدة البنك المركزي، من أجل تعديل صارم في الحسابات العامة يؤدي إلى مزاج سلبي ويتسبب في سقوط حقيقي”. أعتقد أن (السوق) لديه خطة سياسية لجعل الحكومة غير قادرة على الاستمرار”.
ويقول مديرو الصناديق إن انخفاض العملة نتج عن التأخير في الإعلان عن تخفيضات الإنفاق التي طال انتظارها الشهر الماضي، ثم تفاقم بسبب الإعفاء المفاجئ من ضريبة الدخل لأصحاب الدخل المنخفض الذي تم الكشف عنه في الوقت نفسه.
وقال حداد إن هذا الإجراء سيتم تمويله من خلال فرض ضرائب أعلى على الأغنياء، لكن المنتقدين رأوا خطوة شعبوية أضرت بمطالبات الحكومة بالمسؤولية المالية.
حتى بعد تدخلاته غير العادية في السوق، يحتفظ البنك المركزي باحتياطيات كبيرة من النقد الأجنبي – بمخزون يبلغ نحو 340 مليار دولار – مما يوفر حاجزا ضد صدمات العملة.
ولكن في الأوساط المالية هناك اعتقاد متزايد بأن الحكومة سوف تضطر إلى وضع مقترحات تقشفية جديدة لاستعادة ثقة المستثمرين. يقول التجار إن زيادة أسعار الفائدة الطارئة من قبل البنك المركزي قد تكون أيضًا خيارًا.
وقال ليوناردو كاليكستو، الرئيس التنفيذي المشارك لشركة REAG Asset Management: “السوق متشائم للغاية”. “لا توجد إشارات على أن هذا يمكن حله على المدى القصير.”
تقارير إضافية من بياتريس لانجيلا. تصور البيانات بواسطة جانينا كونبوي
