صباح الخير. أعلنت شركة بروكتر آند جامبل أمس عن مجموعة قوية من الأرباح، مع ارتفاع المبيعات بنسبة 3 في المائة. معلم مهم: لم تساهم زيادات الأسعار في نمو المبيعات لأول مرة منذ عام 2019. في السلع الاستهلاكية، على الأقل، يبدو الأمر وكأن الحرب على التضخم قد تم الانتصار فيها. راسلنا عبر البريد الإلكتروني بخصوص الانتصارات الأخرى: [email protected] و[email protected].
السبعة العظماء
لم يكن لدى أسهم التكنولوجيا السبعة الرائعة شهرًا رائعًا (يوم جيد بالأمس). فيما يلي أداء مؤشر بلومبرج Mag Seven مقارنة بأداء الأسهم الأمريكية الكبيرة الأخرى. كان أداء شركات التكنولوجيا الكبرى ضعيفًا منذ عيد الميلاد:
تمثل مجموعة Mag Seven جزءًا كبيرًا من سوق الأسهم الأمريكية، حيث إن التغيير في ثرواتها يعد بمثابة تغيير في طبيعة السوق بأكملها. إذن ما الذي يحدث هنا؟ وسيكون موضع ترحيب كبير أن يأتي عام 2025، وإدارة ترامب، بتوسيع عوائد سوق الأوراق المالية الأمريكية التي انتظرها مديرو المحافظ لفترة طويلة.
في أي وقت نرى تغييرا في ديناميكيات سوق الأوراق المالية، فإن السؤال الأول الذي يجب طرحه هو ما إذا كانت بيئة أسعار الفائدة المتغيرة لها علاقة به. في هذه الحالة فإن الإجابة على هذا السؤال مثيرة للاهتمام. فيما يلي الأداء النسبي لـ Mag Seven الذي يعود إلى يناير 2024، مقابل عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات:
منذ منتصف العام الماضي، كانت العلاقة بين المعدلات وMag Seven تقريبية، ولكنها ملحوظة. تزامنت أسعار الفائدة الثابتة أو المنخفضة مع ضعف أداء شركات التكنولوجيا الكبرى، وارتفاع الأسعار مع الأداء المتفوق. قد يكون هذا من قبيل الصدفة بالطبع، أو قد يكون هناك عامل ثالث يؤثر على كلتا السلسلتين. صحيح أنه لم تكن هناك دائمًا علاقة إيجابية بين الأسعار وأداء شركات التكنولوجيا الكبرى؛ في الواقع، تم الترويج للعلاقة المعاكسة تمامًا – انخفاض أسعار الفائدة الذي يساعد شركات التكنولوجيا الكبرى – لفترة طويلة.
ومع ذلك، هناك تفسير واضح لما يحدث هنا. ويعكس ارتفاع أسعار الفائدة المخاوف بشأن الضغوط التضخمية، وبالتالي تشديد السياسة النقدية، وهو ما يعني بدوره تباطؤ النمو. وفي ظل تباطؤ الاقتصاد، يرغب المستثمرون في امتلاك شركات لا تعتمد على النمو الاقتصادي لتحقيق الإيرادات ومكاسب الأرباح. شركات التكنولوجيا الكبرى تناسب الفاتورة. وبعبارة أخرى، أصبحت طائرات ماج سيفين بمثابة تجارة طيران إلى بر الأمان.
ومما يعزز هذا التفسير، أن القطاعات التي كانت متفوقة في الأداء بينما كان أداء ماج سيفين ضعيفا هي القطاعات الدورية. خلال الشهر الماضي، كانت الصناعات الرائدة هي الطاقة والمواد والصناعات والمالية. إن احتمال وجود اقتصاد أمريكي مدعوم بتخفيضات ترامب الضريبية وإلغاء القيود التنظيمية ــ ولكن في المقام الأول من الأهمية، لا يعاني من التضخم ــ هو بمثابة النعناع البري بالنسبة للأربعة. الصناعة الأسوأ أداءً في الشهر الماضي تتوافق مع هذه النظرية أيضًا: كان أداء السلع الاستهلاكية الأساسية ومخزونات المواد الغذائية، وهي مادة الاستثمار في الركود، سيئًا للغاية.
قبل بضعة أسابيع، وصفنا السوق بأنه “في حالة من الترقب” – مع كون عدم اليقين هو الموضوع السائد. ولكن مع استمرار الأسهم الدورية في التفوق على ماج سيفين، فإن هذا التفسير لم يعد يبدو مقنعا. توقعات النمو تترسخ.
المزيد عن هذه النظرية (المرتبة بشكل مثير للريبة) غدًا.
أوه، كندا وآي، المكسيك
وفي وقت متأخر من يوم الاثنين، أعلن دونالد ترامب أنه سيفرض تعريفات جمركية شاملة بنسبة 25% على المكسيك وكندا بحلول الأول من فبراير/شباط. وجيران أميركا هم أكبر شركائها التجاريين الثنائيين. ولذلك قد يتوقع المرء أن يؤدي التهديد إلى ترويع السوق، إما عن طريق الإضرار بشركات معينة أو عن طريق زيادة توقعات التضخم. لكن سوق الأسهم جلست مكتوفة الأيدي.
وكانت الاستجابة الوحيدة الملحوظة في السوق هي العملات. ارتفع الدولار الكندي والبيزو المكسيكي بعد ظهر يوم الاثنين، عندما بدا أن التعريفات الجمركية لم تكن على جدول أعمال اليوم الأول. لكنها انخفضت أول شيء يوم الثلاثاء، ثم عادت للارتفاع منذ ذلك الحين:
هناك نقاش حيوي حول ما إذا كانت تعريفات ترامب سوف تؤدي إلى تضخم الاقتصاد الأمريكي ككل أم لا ــ مع وجود بعض النقاط الجيدة على كلا الجانبين، وبعض الأدلة على المخاوف التضخمية في سوق السندات. تقوم شركة Unhedged بتعليق الحكم على هذا الأمر في الوقت الحالي. ما زلنا لا نعرف مدى الرسوم الجمركية أو كيف سترد الدول الأخرى، في هذه الحالة كندا والمكسيك.
ولكن من المؤكد أنه ستكون هناك تأثيرات ملحوظة، تضخمية وغيرها، على قطاعات محددة من الاقتصاد. للبدء، لاحظ أن جيران الولايات المتحدة هما من أكبر شركائها التجاريين:
لن تشكل التعريفات الجمركية عائقًا كبيرًا على النمو الاقتصادي الأمريكي. أشار زميلنا كريس جايلز مؤخراً إلى أن اقتصاد الولايات المتحدة يُعَد اقتصاداً مغلقاً إلى حد كبير، مقارنة بنظرائها في العالم المتقدم: إذ لا تمثل تجارة السلع الأمريكية سوى 19 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، مقابل 30 في المائة للاتحاد الأوروبي، و53 في المائة لكندا. وبالمقارنة بالحجم الهائل للاقتصاد الأمريكي، فإن الصادرات إلى كندا والمكسيك صغيرة: فكلاهما يزيد قليلاً عن 1 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي.
إذا تم فرض التعريفات الجمركية، فإن الألم الاقتصادي سيكون محسوسًا بشكل أكبر في كندا والمكسيك. يلاحظ ستيفن براون من شركة كابيتال إيكونوميكس أن صادرات السلع الكندية إلى الولايات المتحدة تساوي 20 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي لكندا – 25 في المائة من التعريفات الجمركية يمكن أن تتسبب في انخفاض الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3 في المائة، مما يؤدي إلى الركود. يقول. وسوف يكون التأثير على اقتصاد المكسيك كبيراً أيضاً: إذ تشكل الصادرات إلى الولايات المتحدة 25% من الناتج المحلي الإجمالي للمكسيك. يقول أندريس أباديا من شركة بانثيون للاقتصاد الكلي: “من المرجح أن تكون الضربة التي سيتلقاها اقتصاد المكسيك شديدة، مع احتمال انخفاض نمو الناتج المحلي الإجمالي بما يصل إلى نقطتين مئويتين”.
لكن بعض الشركات والصناعات الأمريكية سوف تتعطل. تعتمد الولايات المتحدة بشكل كبير على كندا والمكسيك في القطاعات الرئيسية، وخاصة الطاقة والمعادن والسيارات والأخشاب والزراعة:
تحصل الولايات المتحدة على أكثر من نصف وارداتها من النفط من كندا، لكن أسواق النفط يجب أن تستقر بسرعة كبيرة إذا ارتفعت الجدران التجارية. وتواجه الأسواق الأخرى تعديلات أكثر صعوبة. وفي حين تتمتع الولايات المتحدة بصناعة كبيرة للأخشاب وتصدر قدرا كبيرا من غذائها، فسوف يستغرق الأمر بعض الوقت بالنسبة لشركات بناء المنازل، وتجار التجزئة، وشركات الطاقة النووية، والمصنعين لإعادة تنظيم سلاسل التوريد ــ وخاصة في ظل التهديد بفرض رسوم جمركية على بلدان أخرى في الخلفية. كما قامت شركات صناعة السيارات الأمريكية بتفريغ الكثير من صناعاتها إلى المكسيك؛ إن إعادة الاستثمار في المصانع الأمريكية أو العثور على موردين آخرين لقطع الغيار سوف يستغرق وقتًا أيضًا. سوف نتوقف عن تسمية تأثيرات الأسعار بالتضخم الشامل، لكن صدمات الأسعار المؤقتة الناجمة عن الرسوم الجمركية بنسبة 25 في المائة تبدو مؤكدة.
بالكاد تحركت أسهم أكبر شركات بناء المنازل وشركات صناعة السيارات وسلاسل البقالة بسبب هذه الأخبار. انخفضت السلع الأساسية مثل النفط واليورانيوم. قد يكون هذا دليلاً على قيام الأسواق بالفعل بتسعير التعريفات الجمركية أو البقاء في وضع الانتظار والترقب. ولكن إذا نفذ ترامب تهديداته، فإننا نتوقع أن يمتد التأثير إلى ما هو أبعد من أسواق العملات.
(رايتر)
قراءة واحدة جيدة
بعيدا عن المنزل.
