الفن كاستثمار والاستثمار كفن

صباح الخير. هل ستؤدي الاضطرابات بين إيران وإسرائيل إلى إرسال الأسهم جنوبًا؟ وجهة نظرنا هي أن الأمر لن يحدث على الأرجح، وذلك ببساطة لأن الاضطرابات الجيوسياسية لا تشكل أهمية في العادة. وكما قلنا في شهر أكتوبر الماضي، فإن الأسواق لا تفهم الحرب بشكل أفضل منا. هل هذه المرة مختلفة؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و[email protected].

الفن ليس استثمارا، لكن الاستثمار فن للأسف

دائمًا ما يؤكد شخص ما من عالم الفن أو عالم المال، أو كليهما، أن الفن استثمار، وليس مجرد زينة. فهو ليس مجرد مخزن للقيمة؛ ويقولون إنها تخلق الثروة بمرور الوقت. ويربط مؤشر سوثبي للفنون الجميلة النمو السنوي المركب في أسعار الأعمال الفنية الاسمية بين عامي 1950 و2021 بنسبة 8.5 في المائة، أي قبل وقت طويل من التضخم. تصدر البنوك والشركات الاستشارية تقارير تتبع نمو سوق الفن وتناقش مساهماته المفيدة في محفظة متنوعة. باختصار، يتم تصنيف الفن باعتباره الأفضل ضمن فئة الأصول الباطنية، وهي المجموعة التي تشمل النبيذ، والطوابع، وحقائب اليد، والأحذية الرياضية، وما إلى ذلك.

يتم التعامل مع هذه العروض بشكل عام بالشكوك التي تستحقها. تحدث وجهًا لوجه مع شخص ما في اللعبة الفنية – شخص لا يحاول أن يبيع لك شيئًا ما – ومن المرجح جدًا أن يفرض عليك حماقة شراء الأعمال الفنية مع توقع المكاسب، وأن ذلك فقط عمل أفضل الفنانين على الإطلاق بل يمكن الاعتماد عليه للاحتفاظ بالقيمة المدفوعة مقابل ذلك.

تتفق الدراسات الأكاديمية حول هذا الموضوع على نطاق واسع مع المتشككين. القليل من الدراسات الكبيرة عالية الجودة، إن وجدت، وجدت أن سوق الفن، أيًا كانت طريقة تقسيمه، يمكن أن يوفر عوائد عالية مثل الأسهم. إحدى الدراسات الكبيرة، التي حاولت التوسع إلى ما هو أبعد من التقنية القياسية لتتبع المبيعات المتكررة لنفس الأعمال الفنية، وجدت عوائد حقيقية سنوية أقل بقليل من 4 في المائة بين عامي 1957 و2007، على قدم المساواة مع سندات الشركات، ولكن مع تقلبات أعلى بكثير. وقام مؤلف آخر بمسح 13 دراسة عن الرسم والمطبوعات، ووجدت عوائد سنوية تتراوح بين 1 و5 في المائة. وجدت إحدى الدراسات، التي غطت بيكاسو فقط، عوائد بنسبة 8 في المائة. مرة أخرى، وجد المؤلف بنيامين ماندل ما يلي:

ومن حيث التقلب، فإن الفن يتمتع بشكل لا لبس فيه بأعلى تباين بين جميع الأصول، بما يصل إلى ضعف أو ثلاثة أضعاف مؤشر داو جونز الصناعي أو سندات الشركات. وبالتالي، نظرًا لانخفاض متوسط ​​العائدات الحقيقية، غالبًا ما يكون الفن أصلًا مسيطرًا (على سبيل المثال، الأصل الذي سيوفر دائمًا عائدًا أسوأ من بعض البدائل) في محفظة تسعى إلى زيادة العائدات إلى الحد الأقصى وتقليل التباين.

إن الجدل الدائر حول العائدات والفوائد التي تعود على محفظة الأعمال الفنية لم يُغلق بعد. مشاكل القياس في هذا المجال كبيرة جدًا بالنسبة لذلك. غالبًا ما تكون الفترات الفاصلة بين ملاحظات الأسعار متباعدة بسنوات عديدة، وتكون منهجية المبيعات المتكررة محدودة، وتتصرف الأسواق الفرعية المختلفة بشكل مختلف تمامًا، وما إلى ذلك.

على سبيل المثال، فيما يتعلق بالسؤال الرئيسي حول ما إذا كانت الأعمال الفنية الأعلى جودة – أي الأغلى ثمنًا – تحقق أعلى العائدات، فإن الدراسات لا توافق على ذلك. ويجد رينبوغ وسباينجرز أن “العائد الحقيقي السنوي عند المئين الخامس والتسعين أعلى بنحو خمس نقاط مئوية من العائد عند المئين الخامس”. من ناحية أخرى، فإن عمل مي وموسى الذي تمت متابعته كثيرًا حول أسعار الأعمال الفنية من عام 1875 إلى عام 2000، وجد ما يلي:

ملكنا . . . تشير تقديرات الأعمال الفنية الأمريكية إلى أنه من المتوقع أن تؤدي زيادة سعر الشراء بنسبة 10 في المائة إلى انخفاض العائدات السنوية المستقبلية بنسبة 0.1 في المائة. علاوة على ذلك، فإن نتائجنا قوية فيما يتعلق باستخدام الأسعار الاسمية أو الأسعار الحقيقية في الانحدارات. وبالتالي، يبدو أن دراستنا تشير إلى أنه يجب على المستثمرين في مجال الأعمال الفنية شراء أعمال فنية أقل تكلفة في المزادات.

ويربط مي وموزس بوضوح النتائج التي توصلا إليها بشأن الأداء المتفوق من خلال الأعمال الفنية الرخيصة مع “تأثير الشركة الصغيرة” في أسواق الأوراق المالية.

ومع ذلك، بالنظر إلى ما نعرفه، يبدو أنه لا يوجد سبب ملح للعائلات الثرية لإضافة أعمال فنية إلى محافظها الاستثمارية من الأسهم والسندات والعقارات، ما لم يستمتعوا أيضًا بالنظر إليها، أو استخدامها لإثارة إعجاب أصدقائهم وأعدائهم. . أفضل ما يمكن قوله بالتأكيد هو أن امتلاك الفنون الجميلة قد لا يكون خطأ ماليًا كبيرًا.

لكن السؤال المثير للاهتمام ليس إلى أي درجة يمكن للأعمال الفنية أن تكون بمثابة أصل مالي. وهي الدرجة التي تعمل بها الأصول المالية، وخاصة الأسهم، مثل الأعمال الفنية.

لا تسخر. قد يصر المرء على أن القيمة المستقبلية للأعمال الفنية هي في الأساس غامضة. على سبيل المثال، لا يستطيع مشترو الفن المعاصر أن يعرفوا من سيكون وارهول أو باسكيات في المستقبل، ومن سيكون منسياً أيضاً. تذكر المراجعات السيئة لمونيه وديغا في أوائل سبعينيات القرن التاسع عشر (“فوضى من قصاصات الألوان غير القابلة للفك”). ولكن لنتذكر مع ذلك أعمال هندريك بسيمبيندر في أسواق الأسهم. بمرور الوقت، يمثل عدد صغير من الأسهم الفائقة غالبية عوائد سوق الأسهم. ويأمل جامعو الأسهم، مثل المستثمرين في الأعمال الفنية، في العثور على باسكيات – أي أبل – في الوقت المناسب. صحيح أن المشكلة في أسواق الأوراق المالية يمكن حلها من خلال التنويع والفهرسة، ولكن ربما ليس في الفن (رغم أن البعض يحاول ذلك). النقطة المهمة هي أن الغموض الذي ننسبه جميعًا إلى مستقبل أسعار الأعمال الفنية هو سمة من سمات أسعار الأسهم أيضًا.

من المؤكد أن الأسهم لديها عنصر أساسي يمكن أن تعود إليه أسعار أسهمها – أرباح الأسهم، أو التدفق النقدي الحر، في حالة فشل ذلك؟ تنطبق نفس المشاكل. بشكل جماعي، تعود أسواق الأسهم إلى الأساسيات. ومع ذلك، تحتوي هذه المؤشرات على الكثير من الأسهم الكبيرة التي ترتبط أسعارها بالأساسيات بشكل فضفاض، أو لا ترتبط على الإطلاق.

الأمر الأكثر أهمية هو أن هناك حجة قوية للغاية مفادها أن أسعار الأسهم، مثل أسعار الأعمال الفنية، تستجيب في المقام الأول للتغيرات في الثروة – أو السيولة إذا كنت تفضل ذلك – وعلى وجه الخصوص الثروة أو السيولة التي تمتلكها أغنى شريحة عشرية. في أي دراسة استكشفت العلاقة بين الفن وأسعار الأسهم، وجد جويتزمان ورينيبوج وسباينجرز أن عوائد الأسهم، وخاصة ارتفاع رأس المال (في مقابل أرباح الأسهم) لها تأثير كبير على أسعار الفن، وأن اتساع عدم المساواة في الثروة يدعم أسعار الفن أيضًا . يكتبون:

سعر القطعة الفنية محدود فقط بمدى رغبة هواة الجمع والقدرة على دفع ثمنها. ومن المتوقع أن يؤدي ارتفاع الدخل إلى ارتفاع استهلاك الفن، وبالتالي إلى ارتفاع مستوى الأسعار في سوق الفن. ومع ذلك، ونظرًا للعرض المحدود نسبيًا من الأعمال الفنية عالية الجودة، فإن متوسط ​​القوة الشرائية قد يكون أقل أهمية في تحديد أسعار الأعمال الفنية الراقية من مقدار الأموال التي يمكن أن ينفقها أغنى أفراد المجتمع.

من الممتع استبدال عبارة “مشاركة Nvidia” على سبيل المثال بعبارة “كائن فني” في تلك الفقرة. وربما يعيد المرء صياغة الجملة الأولى مع وضع عامي 2001 و2007 في الاعتبار، فيقول: “إن سعر سوق الأوراق المالية لا يقتصر إلا على مدى استعداد المستثمرين وقدرتهم على دفع ثمنها”، ويستمر من هنا.

والأخطر من ذلك هو أن جويتزمان وآخرين يجادلون بأن التغيرات في أسعار الأعمال الفنية هي إلى حد كبير وظيفة لتركيز الثروة. وهذا ليس بعيداً عن القول، على غرار ميان وستروب وصوفي، إن التفاوت بين الناس ساهم في ارتفاع قيم الأصول المالية التي يملكها الأغنياء في الأغلب (وبالتالي الديون التي يملكها الفقراء في الأغلب). كما أنه ليس بعيدًا عن القول، كما فعل كثيرون في السنوات الأخيرة، إن بنك الاحتياطي الفيدرالي قام بتضخيم أسعار الأصول بشكل مصطنع من خلال فرض المزيد من الأموال على الميزانيات العمومية للمستثمرين أكثر مما يريده المستثمرون، مما أجبرهم على الخروج من منحنى المخاطر (ربما بقدر الفن). سوق).

سوق الأوراق المالية وسوق الفن ليسا نفس الشيء. سوق الأوراق المالية هو الرهان الأفضل. ولكن رغم كل ذلك، هناك الكثير من الغموض واللاعقلانية وعدم المساواة في سوق الفن في سوق الأوراق المالية أكثر مما نود أن نعترف به.

قراءة واحدة جيدة

بعض الأخبار الجيدة جدا.