افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو رئيس سابق للجنة الاستثمار في جامعة ييل، وعضو سابق في مجلس إدارة شركة فانجارد، ومؤلف 21 كتابًا بما في ذلك كتاب إعادة التفكير في الاستثمار الذي سيصدر قريبًا.
لقد أوضح لي والدي فكرة التكاليف المرتبطة عندما كان عمري 11 عامًا وسألني: “لماذا تفرض السينما على أطفالك 20 سنتًا فقط مقابل الدخول؟”
“لأننا أطفال؟” كان ردي. قال والدي أن هذا جزء من الأمر ولكن كان هناك أيضًا سبب محدد يجب أن أفهمه. بعد عدة تخمينات، قرر أن يخبرني بالسر: أراد صاحب السينما أن يأتي أكبر عدد ممكن من الأطفال إلى الداخل حيث يمكنهم شراء الفشار بسعر 25 سنتًا بتكلفة 5 سنتات فقط.
وفي وقت لاحق، أثناء قيامي بعمل دراسات عليا في الاقتصاد، تعلمت أن العالم التجاري لديه العديد من التكاليف المرتبطة المماثلة، بما في ذلك ما نتعلم أن نطلق عليه “الرسوم غير المرغوب فيها”. ومن حسن الحظ أن هناك أمثلة في هذا العالم المعقد لما يمكن أن نطلق عليه “المنافع المترابطة”. أحد المصادر السخية لهذه الأمور يأتي من خلال الاستثمار في صندوق التتبع أو صندوق المؤشرات.
في الوقت الحالي، يجب على الجميع أن يكونوا متيقظين لحقيقة أن صناديق المؤشرات أو صناديق التتبع تفرض رسومًا أقل بكثير. إذا افترضت أنه من المرجح أن تعود الأسهم بنسبة 8 في المائة على المدى الطويل، فإن العثور على طريقة جيدة للحصول على رسوم أقل أمر منطقي بالتأكيد. إذا كانت الصناديق المدارة بنشاط تتقاضى 0.85 نقطة مئوية من إجمالي الأصول بينما تتقاضى الرسوم والمفهرسات 0.05 نقطة، فإن التحول من مدير نشط إلى مفهرس من شأنه أن يوفر 0.80 نقطة مئوية، مما يزيد صافي العائدات بنسبة 10 في المائة سنويا.
وبالتركيز مرة أخرى على الفوائد المرتبطة، نعلم أن 90 في المائة من الصناديق الأمريكية كان أداؤها أقل من مؤشر ستاندرد آند بورز 1500 المركب على مدى عشر سنوات، وفقا لبيانات من سبيفا. وذلك لأن الخبراء المتخصصين الذين لديهم إمكانية الوصول إلى أبحاث رائعة (بما في ذلك زيادة استخدام الذكاء الاصطناعي)، وقوة الكمبيوتر غير العادية ومحطات بلومبرج، يجعلون من الصعب التغلب على الأسواق أو مطابقتها، خاصة بعد الرسوم وتكاليف العمليات.
لذلك، هناك فائدة أخرى مرتبطة بالفهرسة وهي عدم المعاناة من ضعف الأداء المستمر، والمتزايد على ما يبدو – وقلق المستثمر بشأن كون صندوقه مخيبا للآمال بشكل خاص. وهناك فائدة أخرى مرتبطة بذلك وهي انخفاض الالتزامات الضريبية بشكل كبير لأن معدل دوران المحفظة منخفض للغاية مع الفهرسة.
لكن الفائدة الكبيرة المرتبطة بذلك تنبع من الاقتصاد السلوكي. إن الإجراءات التي يتخذها المستثمرون برغبة صادقة في تحسين أداء المحفظة تضر في الواقع بالعائدات. وبما أن معظمنا لا يحتفظ بسجلات دقيقة، فمن الصعب أن ندرك مدى ذلك. ولكن من خلال السعي لتحقيق أداء أفضل، فإن المستثمر العادي في الأسهم الأمريكية – ونحن جميعًا أقرب بكثير إلى المتوسط مما ندرك – يضر بأدائه بأكثر من نقطتين مئويتين في عام متوسط، وفقًا لدراسة أجرتها شركة الأبحاث دالبار للعائدات على مدار العام. 30 عامًا حتى نهاية عام 2023.
وفي سوق يبلغ عائده 8 في المائة، فإن هذا يمثل حصة تبلغ 25 في المائة من العائدات. يتفق معظم الناس على أن هذا أمر جوهري. (وإذا كنت تنظر إلى العوائد الحقيقية بعد التضخم، فإن التأثير يكون أكبر)
تنقذنا الفهرسة لسبب نادرًا ما يرتبط بالاستثمار في الأسهم: الملل. الفهرسة ليست مثيرة، بل مملة. عندما ترتفع الأسواق أو تنخفض فجأة، فإن الشيء المثير للإعجاب بشأن المفهرسين هو مدى ضآلة ما يفعلونه ومدى قلة ملاحظتهم أو اهتمامهم بالتغيرات في أسعار الأسهم. مع وجود 500 سهم مختلف، يجب أن يكون هناك عدد قليل منها مع الكثير من الأحداث، ولكن هناك عدد كبير جدًا من الأسهم التي لا يحدث فيها شيء أو لا شيء يحدث تقريبًا. لذا، فإن مستثمري المؤشرات يقبلون ويتعلمون تقدير قيمة وفوائد الفهرسة والتنويع والإهمال الحميد.
ويدرك أصحاب المؤشرات طويلة الأجل، إذا كانوا حكماء، أن مركزية حياتهم المهنية الاستثمارية تكمن في أنهم في الثلاثينيات والأربعينيات من العمر يدخرون للإنفاق في السبعينيات والثمانينيات من العمر أثناء التقاعد. إذا فكروا، فسوف يدركون أن مثل هذه السنوات الطويلة من الاستثمار تمنحهم الفرصة لتسخير قوة العوائد المركبة.
ومع ذلك، فإن أولئك الذين لا يقومون بالفهرسة سيتحملون المزيد من التكاليف وسيواجهون عوائد أقل. والقضايا التي أبرزها الاقتصاد السلوكي ستطالب بنقطتين مئويتين سنويا. رسوم المدير النشط وتكاليف العمليات والضرائب ستأخذ نقطة واحدة أخرى. في حين أن هذه العناصر قد تبدو صغيرة عندما يتم ذكرها كنسبة مئوية من الأصول، إلا أنها تبدو كبيرة جدًا عند ذكرها كنسبة مئوية من العوائد، خاصة بعد تعديل التضخم. يكشف المضاعفة القيمة الحقيقية للاستثمار طويل الأجل وتقليل التكاليف. وأفضل طريقة لتقليل التكاليف بجميع أنواعها هي فهرسة الفوائد المرتبطة العديدة بالفهرسة والاستفادة منها.
