افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو رئيس كلية كوينز، كامبريدج، ومستشار لشركتي أليانز وجراميرسي
يبدو أنه في كل مكان تنظر إليه هذه الأيام عبر الاقتصادات والأسواق، فإن لعبة شد الحبل تدور رحاها. فمن ناحية، هناك آفاق أكثر إشراقا تعزز الآمال في الرخاء المستدام، وعوائد الاستثمار الجذابة، والاستقرار المالي الحقيقي.
ومن ناحية أخرى، هناك إرث الإفراط في الاستدانة، وانخفاض جودة النمو، والأخطاء السياسية. ولابد من التعامل مع هذه القضية مع الانتقال بعيداً عن أساليب الإدارة الاقتصادية المنهكة التي تفشل في تحقيق الرخاء الدائم والشامل بما يتفق مع رفاهية كوكبنا.
ومن حسن الحظ أن أغلب العبء التاريخي يمكن التحكم فيه. وحيثما لا يكون الأمر كذلك، فإن الاستجابات في الوقت المناسب من كل من القطاعين العام والخاص يمكن أن تجعل الأمر كذلك. لنبدأ بالآفاق الاقتصادية. وتتوقع البلدان المتقدمة، عن حق، عاماً من انخفاض معدلات التضخم، واقتراضات أقل تكلفة، وزيادة في التمويل. وهذا يعني تحسين القدرة على تحمل التكاليف وزيادة إتاحة الرهن العقاري للأسر، في حين تستفيد الشركات من سهولة الوصول إلى تمويل السوق بمستويات منخفضة بشكل ملحوظ مقارنة بمعايير الاقتراض.
ويكمن التحدي الذي يواجه كلا القطاعين في التعامل مع إرث السنوات الأخيرة. ولم يتم الشعور بالتأثير الكامل لدورة رفع أسعار الفائدة العدوانية التي تبنتها البنوك المركزية بعد، كما ارتفعت مستويات ديون الأسر إلى مستويات قريبة من المثيرة للقلق. وسوف يحتاج “جدار استحقاق” الديون الذي يلوح في الأفق والذي ينتظر الشركات إلى إعادة تمويله بشروط أقل مواتاة من تلك التي تم التعاقد عليها في الأصل.
فالطلب القوي المدعوم بسوق عمل سليمة لا يكفي لضمان إدارة هذه التحديات التاريخية. كما أن صناع السياسات مقيدون أيضًا.
والحيز المالي المتاح للحكومات محدود بسبب ارتفاع العجز والديون وعمليات إعادة التمويل الأكثر تكلفة. وستكون البنوك المركزية، الحريصة على عدم إطالة القائمة الطويلة بالفعل من الأخطاء السياسية في الفترة 2021-2023، مترددة في خفض أسعار الفائدة بقوة.
بالإضافة إلى ذلك، هناك اعتراف متزايد بأن التحفيز على النمط القديم ليس أقل جدوى فحسب، بل إنه أيضا أقل مرغوبة الآن بعد أن عملنا في عالم يتسم بعدم المرونة الكافية في عرض السلع والخدمات – وهي نقطة الضعف التي تفاقمت بسبب الصدمات الجيوسياسية.
وعلى الرغم من بعض النقاط الاقتصادية المضيئة في آسيا وبين دول الخليج، فإن العالم النامي يفتقر إلى القدرة على العمل كمحرك للنمو العالمي من شأنه أن يساعد في رفع أعباء الديون المتراكمة.
وهذا هو الأكثر لفتا للنظر في الصين. لقد تم إحراز بعض التقدم هنا في التركيز على “نمو الجودة” من خلال التركيز على التطوير التكنولوجي والطاقة الخضراء والانتقال نحو المزيد من الأنشطة التي يقودها المستهلك المحلي. ولكن هناك ضغوط هائلة لتشغيل محرك النمو القديم الذي يقوده القطاع العام والذي يتغذى على الديون، والذي يفتقر إلى الكفاءة ويخلق عواقب غير مقصودة.
وفي الأسواق المالية، لابد من موازنة الإثارة المرتبطة بارتفاعات جديدة في أسواق الأوراق المالية في عدد متزايد من البلدان المتقدمة في مقابل التهديد الذي يفرضه المخزون من الأصول المثقلة بالروافع المالية والأصول ذات القيمة غير المعقولة. والمثال الرائد هنا هو العقارات التجارية، حيث تتم عملية إعادة تقييم أقل للمشاريع المكتتبة في ذروة أسعار الفائدة المنخفضة ببطء شديد.
ومن حسن الحظ أنها مشكلة لا تشكل سوى خطر محدود على الاستقرار المالي الإجمالي. ومع ذلك، كلما استغرق المستثمرون المثقلون بالاستدانة وقتاً أطول في استيعاب واقعهم المؤسف، كلما طال انتظار الصناديق القابلة للاستثمار خشية أن تتلوث نتيجة للاعتراف في نهاية المطاف بالخسائر الضخمة غير المحققة، وتزايد خطر انتقال العدوى إلى فئات الأصول المجاورة.
ومن شأن اتخاذ خطوات أقوى للتغلب على أعباء الديون وتجديد نماذج النمو أن يساعد في تمهيد الطريق للتغلب على أخطاء الماضي واستغلال الفرص المستقبلية.
وهو المسار الذي يمكن تأمينه بشكل أفضل، أولا، من خلال الإجراءات الحكومية في الوقت المناسب للمساعدة في تمكين المحركات الجديدة للنمو؛ وثانيا، قدر أعظم من الواقعية من جانب بعض الأسر والشركات والمستثمرين مفاده أننا لن نعود إلى عالم يتسم بأسعار الفائدة المنخفضة بشكل مصطنع؛ ثالثا، شبكات أمان أفضل لحماية الفئات الأكثر ضعفا في المجتمع؛ ورابعها، إعادة هيكلة الديون غير القابلة للاستمرار بشكل أسرع.
وقد أصبحت هذه التحديات أكثر صعوبة بسبب الخلفية الجيوسياسية القاتمة، التي تغذي التفتت، وتطلق العنان لرياح الركود التضخمي، وتعرقل التعاون الدولي. وهذا بالطبع مهم ليس فقط بالنسبة للتوقعات الاقتصادية. لقد وصلت الحروب المستمرة إلى مرحلة الغليان بطريقة مدمرة مروعة أدت إلى فقدان مئات الآلاف من المدنيين الأبرياء حياتهم وسبل عيشهم ومنازلهم. إن لعبة شد الحبل الاقتصادي والسوقي سوف تتضاءل دائمًا مقارنة بهذه المعاناة العميقة.
