افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو رئيس قسم أبحاث السياسات في Algebris Investments
هل يهدد نجاح السياسة اليمينية المتطرفة الاقتصاد الأوروبي وجاذبيته في أعين المستثمرين الدوليين؟
يبدو أن هذا هو السؤال الذي يطرحه المستثمرون في أعقاب الفوز الساحق في الانتخابات الأوروبية لحزب التجمع الوطني اليميني المتطرف بزعامة مارين لوبان، والدعوة المفاجئة للرئيس الفرنسي إيمانويل ماكرون لإجراء انتخابات مبكرة، والأخبار الصادمة عن تحالف غير متوقع بين أحزاب أوروبا. اليسار الفرنسي.
وانخفض مؤشر كاك 40 إلى أسوأ أسبوع له منذ عامين بعد الدعوة للانتخابات ومحا الكثير من مكاسب العام، في حين قفزت عوائد السندات. اتسع الفارق بين عوائد السندات الفرنسية والألمانية إلى مستويات لم نشهدها في السنوات السبع الماضية. في غضون ذلك، حذر وزير المالية الفرنسي من أن فرنسا تتجه نحو أزمة مالية.
سيكون من المبالغة أن نستنتج أن فرنسا على أعتاب كارثة اقتصادية، ومن الخطأ افتراض تأثيرات مضاعفة خطيرة في جميع أنحاء القارة. ومع ذلك، هناك مخاطر على المستوى الوطني ومستوى الاتحاد الأوروبي يمكن أن يكون لها عواقب طويلة المدى على الشركات والأسواق.
وقد شهدت فرنسا رد فعل غير محسوب. وفي أعقاب القرار السياسي المفاجئ مباشرة، تحول المستثمرون إلى وضع تجنب المخاطرة بينما كانوا يستوعبون العواقب. ولكن إذا أظهرت الانتخابات أداءً قوياً لليسار، فمن المحتمل أن نشهد المزيد من بيع الأصول الفرنسية. وتدعو برامج اليمين المتطرف واليسار المتطرف إلى التراجع عن إصلاحات ماكرون وتحتوي على وعود شعبوية يصعب التوفيق بينها وبين القواعد المالية للاتحاد الأوروبي. كما أن وجود يسار قوي من شأنه أن يشير أيضاً إلى تحول مثير للقلق بشكل خاص في مجال مكافحة الأعمال التجارية والنمو المتشكك في أوروبا. وهنا تكمن المخاطر الحقيقية بالنسبة لفرنسا.
منذ نتائج الانتخابات الأوروبية، عقد كثيرون أوجه تشابه بين فرنسا وإيطاليا في عهد رئيسة الوزراء جيورجيا ميلوني، بحجة أن حزبها اليميني لم يكن سلبيا بشكل مفرط بالنسبة للأعمال والاقتصاد الإيطالي. ومع ذلك، هذه ليست المقارنة الأكثر ملاءمة.
والوضع مشابه أكثر للوضع في إيطاليا في عام 2018، عندما أسفرت الانتخابات عن ائتلاف غير متوقع بين حزبين شعبويين. كانت الحكومة الإيطالية في عام 2018 متماسكة بسبب الكراهية المتبادلة لبروكسل، وانهارت بعد عام واحد فقط. ومع ذلك، فقد عاشت فترة كافية لبدء خلاف مع المفوضية الأوروبية بشأن الميزانية الوطنية، الأمر الذي أدى إلى ارتفاع الفارق على ديون الحكومة الإيطالية.
إن الأسواق المالية فعالة في كونها القاضي وهيئة المحلفين والتنفيذ على الحكومات التي تطبق خطط إنفاق متهورة ويمكنها كبح جماحها. وتعد المملكة المتحدة في عهد رئيسة الوزراء ليز تروس مثالاً رائعًا آخر، وتشير تحركات السوق خلال الأسبوع الماضي إلى أن المستثمرين ربما بدأوا في تسعير مخاطر سيناريو مماثل في فرنسا.
وعلى مستوى الاتحاد الأوروبي، يتفاقم خطر تشكك فرنسا في أوروبا بسبب ضعف ألمانيا. إن النتيجة الانتخابية الكئيبة التي حققها المستشار أولاف شولتس من شأنها أن تضعف الحكومة الألمانية لبقية فترة ولايتها، في الداخل وعلى الساحة الأوروبية. وبالتالي فإن “محرك التكامل الفرنسي الألماني” القوي قد يفقد قوته، الأمر الذي يترك مساحة للحق في وضع الأجندة.
وفي حين تخلى اليمين عن دعوات الخروج من الكتلة بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، فإن فكرته عن أوروبا مختلفة. تشير استطلاعات الرأي في مختلف أنحاء أوروبا إلى أن سياسات المناخ ليست من أولويات الناخبين اليمينيين، الذين يفضلون المزيد من التركيز على الدفاع. ويمكن لليمين الأوروبي الأكثر جرأة أن يغتنم فرصة بنود المراجعة في الصفقة الخضراء لتأخير أو تخفيف بعض البنود. وبصرف النظر عن الضرر الواضح لكوكب الأرض، فإن هذا قد يجعل أوروبا أقل جاذبية كوجهة للاستثمارات الخضراء.
ومن وجهة نظر المستثمرين فإن المعارك الرئيسية التي يتعين علينا مراقبتها في الأمد القريب سوف تتلخص في تلك المتعلقة بميزانية الاتحاد الأوروبي المقبلة، بما في ذلك تجديد خطة إنفاق “الجيل القادم” للاتحاد الأوروبي والموارد الخاصة بالاتحاد الأوروبي. ونظراً لعدم اليقين هذا، فقد يكون المستثمرون العالميون أقل ميلاً إلى خوض المخاطر الأوروبية.
وفي خطاب ألقاه مؤخرا، حذر ماكرون من أن أوروبا قاتلة، وأن بقائها يعتمد على اختياراتنا. وقد أدى اختياره حتى الآن إلى وضع فرنسا تحت الضغط. لا أعتقد أن صعود الشعبوية يمثل بالضرورة تهديدا اقتصاديا قاتلا سواء للاتحاد الأوروبي أو لفرنسا، على الرغم من أن التاريخ يشير إلى أنه يعد بالتقلبات ويمكن أن يثبط الاستثمار.
أما الخطر بالنسبة لأوروبا فهو أكثر دقة. لقد أحيت الانتخابات الأوروبية السرد حول أوروبا الممزقة، حيث يبدو أن وجهات النظر الاجتماعية والاقتصادية تتحول ضد أولويات السياسة المعلنة للاتحاد الأوروبي. إن الاختيارات التي ستتخذها أوروبا لتسوية هذا الصدع الأعمق ومعالجة السبب الجذري وراء نجاح اليمين المتطرف هي التي ستشكل مستقبلها حقا.
