افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
من المتوقع أن يتقلص قطاع صناديق أسواق المال المؤسسية الرئيسية في الولايات المتحدة، الذي تبلغ قيمته 674 مليار دولار، بنسبة الثلث على الأقل هذا العام، مع قيام شركات الاستثمار الكبيرة بإغلاق هذه الأدوات بدلا من دفع تكاليف التحديثات اللازمة للوفاء باللوائح التنظيمية الجديدة.
يقول مديرو النقد، بما في ذلك Federated Hermes وCapital Group وVangguard، إنهم يخططون لإغلاق صناديق سوق المال المؤسسية الرئيسية التي تمتلك أصولًا تزيد عن 220 مليار دولار أو تحويلها إلى نوع آخر من الصناديق قبل أن تدخل قواعد لجنة الأوراق المالية والبورصة حيز التنفيذ في أوائل أكتوبر، مما يفرض رسم إلزامي على عمليات الاسترداد الكبيرة.
يقول مديرون آخرون إنهم ما زالوا يقررون ما يجب فعله، لكن المحللين في بنك أوف أمريكا والمسؤولين التنفيذيين في الصناعة يتوقعون عمليات إغلاق وتحويلات إضافية مع اقتراب الموعد النهائي.
وعلى عكس صناديق سوق المال الحكومية التي تركز على الديون الحكومية، فإن الصناديق الرئيسية قادرة على الاحتفاظ بأوراق تجارية قصيرة الأجل، بما في ذلك الديون المصرفية.
وبموجب القواعد الجديدة، يجب على الصناديق المؤسسية الرئيسية فرض رسوم على عمليات المغادرة عندما يتجاوز صافي عمليات الاسترداد نسبة 5 في المائة من إجمالي صافي الأصول في يوم واحد.
تم تصميم المعايير الجديدة لمنع تدافع المستثمرين مثل تلك التي شوهدت في بداية جائحة عام 2020، عندما دفعت التدفقات الخارجية الكبيرة الصناديق الرئيسية إلى بيع الأصول بسعر مخفض وإلحاق خسائر بمن بقوا.
لكن عددا من كبار المديرين اختاروا إغلاق الصناديق الرئيسية أو التحول إلى أدوات تركز على الديون الحكومية، وهو ما لن يخضع للقواعد. وهم يزعمون أن المعايير الجديدة تشكل عبئاً “صعباً من الناحية التشغيلية” و”توجيهياً للغاية” من شأنه أن يؤدي إلى ارتفاع التكاليف وتعقيد هياكل الصناديق.
وتهدف المتطلبات الجديدة على وجه التحديد إلى حماية المستثمرين في الصناديق الرئيسية، التي تقدم عوائد أعلى من ما يسمى بالصناديق المالية “الحكومية”.
مع ذلك، يحذر بعض المشاركين في السوق من أن تقليص صفوف الصناديق المؤسسية الرئيسية سيقلل من تنويع محافظ المستثمرين ويقلص مجموعة المشترين لفئة أصول الأوراق التجارية البالغة 1.3 تريليون دولار. في نهاية كانون الثاني (يناير)، كانت الصناديق الرئيسية تحتفظ بأكثر من 310 مليارات دولار من الأوراق غير المضمونة والمدعومة بالأصول، أو ما يقرب من ربع السوق بأكملها، وفقا لبيانات الاحتياطي الفيدرالي.
وقال جون كروك، رئيس الدخل الثابت النشط في شركة “سيكون من الصعب حقا إثبات أن تكاليف الأسعار الإضافية الهائلة التي سيتم وضعها ليس فقط على مقدمي الأموال ولكن أيضا على أمناء الحفظ ومقدمي خدمات الأصول تستحق حقا الفوائد الإضافية”. شركة فانجارد، التي تقوم بتحويل صندوق داخلي بقيمة 89 مليار دولار يستخدمه مديرو محافظها لإدارة النقد من الأوراق المالية الرئيسية إلى الأوراق المالية الحكومية.
وتفعل شركة كابيتال جروب الشيء نفسه مع صندوقها الداخلي البالغ 135 مليار دولار.
لا يزال الاهتمام قويًا بصناديق التجزئة الأساسية، والتي لا تتأثر برسوم السيولة الجديدة التي تفرضها هيئة الأوراق المالية والبورصات. وارتفع صافي أصول هذه الصناديق بنسبة 48 في المائة على أساس سنوي ليصل إلى 750 مليار دولار في نهاية آذار (مارس)، وفقا لشركة كرين داتا.
لكن مديري الصناديق يشعرون بالقلق إزاء انخفاض الطلب المؤسسي. والشركات التي تعتمد على الأوراق التجارية ستظل “قادرة على الحصول على التمويل، ولكن بأي سعر وفي أي وقت استحقاق؟” سأل كريس دوناهو، الرئيس التنفيذي لشركة فيديراتيد هيرميس، التي أغلقت أحد صناديقها الرئيسية ودمجت صندوقين آخرين.
تظل هيئة الأوراق المالية والبورصة ملتزمة بالرسوم الجديدة. قال متحدث باسم هيئة الأوراق المالية والبورصة: “كما قال الرئيس جينسلر، واجهت الصناديق المؤسسية الرئيسية والصناديق المؤسسية المعفاة من الضرائب، والتي تمثل 10 في المائة فقط من مساحة سوق المال، أكبر عمليات الاسترداد في فترات الضغط الماضية”. “إن رسوم السيولة التي تعد جزءًا من القواعد النهائية لصناديق سوق المال ستساعد في إدارة المخاطر في أوقات التوتر لحماية المستثمرين.”
كما انتقدت الصناعة أيضًا الطريقة التي تم بها فرض رسوم السيولة. كانت هيئة الأوراق المالية والبورصة قد طرحت في البداية طريقة مختلفة للتعامل مع التدفقات الخارجة الكبيرة، المعروفة باسم التسعير المتأرجح، والتي تتطلب من المديرين إدراج تأثير التدفقات الخارجة عند حساب صافي قيمة أصول أموالهم. وبعد معارضة مديري الأموال، اختارت الهيئة التنظيمية فرض رسوم سيولة إلزامية دون توفير فترة تشاور إضافية.
وقال إريك بان، الرئيس التنفيذي لمعهد شركات الاستثمار، إن العديد من الشركات لا تزال تحاول “معرفة” كيفية تنفيذ القاعدة، مشيراً إلى أن هناك طلباً على صناديق سوق المال الرئيسية وأن عدداً من مقدمي الخدمات “سيبذلون قصارى جهدهم”. لمحاولة تلبية هذا الطلب”.
ومع ذلك، قال بان: “كان ينبغي إعادة اقتراح القاعدة”، مضيفًا أن “هيئة الأوراق المالية والبورصة لم تفهم بوضوح التعقيدات والصعوبات في تنفيذ رسوم السيولة الإلزامية”.
قال دوناهو من شركة Federated: “لقد هددونا بالموت بأسعار متأرجحة كبيرة، وبعد ذلك قاموا فقط بإيهامنا بالغرق (مع رسوم السيولة). وعندما تستيقظ من الإيهام بالغرق ولم تمت، من المفترض أن تشعر بالسعادة. هذا ليس نمطًا جيدًا للتنظيم”.
