افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
هناك حصة متزايدة من سوق سندات الشركات الأمريكية عالية الجودة البالغة 8.9 تريليون دولار معرضة لخطر التخفيض إلى حالة غير المرغوب فيها، مع توقعات وكالات التصنيف بتخفيض التصنيفات التي تتجاوز الترقيات للمرة الأولى منذ نهاية عام 2021.
بلغت نسبة السندات الاستثمارية ذات الجودة الأدنى التي تمتلكها وكالات التصنيف فيما يسمى “المراقبة السلبية” أو “التوقعات السلبية” – مما يعني أنه من المرجح أن يتم تخفيض تصنيفاتها – 5.7 في المائة هذا الأسبوع، وفقا للتحليل. بواسطة BofA Securities، بما في ذلك أسماء مثل Paramount Global وCharter Communications. ويعادل ذلك ضعف المستوى الذي بلغ 2.9 في المائة في بداية هذا العام.
في المقابل، بلغت النسبة المئوية لهذه السندات تحت “المراقبة الإيجابية” – مما يعني أنها أكثر عرضة للترقية – 5.3 في المائة، بانخفاض عن 7.9 في المائة في أوائل كانون الثاني (يناير).
وفي حين أن حصة السندات المعرضة لخطر التخفيض لا تزال صغيرة نسبيا مقارنة بالإجمالي، فإن هذا التحول يسلط الضوء على التحديات التي تواجه جيوب الشركات الأمريكية مع تباطؤ النمو الاقتصادي بأكثر من المتوقع هذا العام في مواجهة ارتفاع تكاليف الاقتراض.
وأشار بنك أوف أمريكا إلى أنه في حين أن أساسيات الائتمان من الدرجة الاستثمارية “قوية بشكل عام، إلا أن مخاطر تخفيض التصنيف (لبعض السندات) إلى عائد مرتفع زادت في الآونة الأخيرة”.
ويأتي التحول الواسع في ديناميكيات التصنيف بعد عام تجاوزت فيه الترقيات من الدرجة غير المرغوب فيها إلى الدرجة الاستثمارية – المعروفة باسم “النجوم الصاعدة” – بشكل كبير التحركات في الاتجاه المعاكس – أو ما يسمى “الملائكة الساقطة” – حيث تحدى الاقتصاد الأمريكي المخاوف من الركود ليصنف على أنه أسرع الاقتصادات المتقدمة نموا في العالم.
تظهر بيانات بنك جولدمان ساكس أن صافي النجوم الصاعدة بلغ إجمالي 119 مليار دولار في عام 2023، وهو أعلى رقم في السجلات التي تعود إلى عام 2010 على الأقل.
وبالمقارنة، فإن صافي النجوم الصاعدة هذا العام يبلغ 20 مليار دولار فقط، وفقا لأرقام جولدمان، مما يشير إلى التطبيع بعيدا عن الكميات الهائلة من الترقيات.
ما يساعد في دفع الحصة الأكبر من السندات في ظل التوقعات السلبية مقارنة بالتوقعات الإيجابية هذا العام هو وجود عدد من الشركات الكبرى التي لديها كميات كبيرة من الاقتراض. يسلط BofA الضوء على Paramount و Charter باعتبارهما اسمين من هذا القبيل.
وأشار الاستراتيجيون في البنك إلى أن شركة بوينغ، التي يبلغ هيكل رأس مالها 46 مليار دولار، تم تخفيضها مؤخراً إلى أدنى مرتبة من الدرجة الاستثمارية ووضعتها وكالة موديز في توقعات سلبية. ومع ذلك، يرى محلل بنك أوف أمريكا أن تخفيض التصنيف إلى المخاطرة هو “حدث ذو احتمالية منخفضة”.
وقالت وكالة موديز في أبريل إن “التوقعات السلبية تعكس الدرجة المادية لمخاطر التنفيذ في خطة بوينج لاستعادة الامتثال والجودة الأعلى لعمليات تجميع الطائرات التجارية”.
يمكن أن تتسبب كميات كبيرة من السندات الجديدة التي تدخل السوق ذات العائد المرتفع في حدوث تغييرات في التسعير، مما يؤدي إلى ارتفاع فروق الأسعار – العلاوات على العائدات الحكومية التي يدفعها المقترضون لإصدار الديون. في الوقت الحالي، تبلغ قيمة عالم Double-B بأكمله 667 مليار دولار فقط، وفقا لبيانات Ice BofA، بانخفاض عن ذروة غير مسبوقة بلغت أكثر من 830 مليار دولار في أواخر عام 2021.
ومع ذلك، كان طلب المستثمرين على الائتمان قويا بشكل خاص هذا العام. المشترون المحملون بالنقود، الحريصون على تأمين عوائد جذابة قبل أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة الأمريكية من أعلى مستوياتها الحالية منذ 23 عاما، يخرجون من الهامش للحصول على أوراق الشركات.
وأشار المحللون إلى أن هذا يعني أن أي إمدادات جديدة سيتم استيعابها بسهولة أكبر مما لو كانت في ظروف السوق الأقل ملاءمة.
قال يوري سيليجر، من بنك أوف أمريكا: “عادة، عندما يكون هناك تخفيض كبير في التصنيف الائتماني، يكون ذلك سلبيا بالنسبة للفروق”. ولكن هذه المرة “ربما لن يكون الأمر سيئا كما كان من قبل”.
