افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لقد رأى مستثمرو السندات أن نتائج الربع الرابع للبنوك كانت جيدة بما يكفي لفتح السوق (في الوقت الحالي).
من المؤكد أن هناك مخاوف بشأن “الميل الأخير” للسيطرة على التضخم – حيث تقوم أداة Fedwatch التابعة لبورصة شيكاغو التجارية بتسعير التخفيضات بحوالي 125 نقطة أساس هذا العام، بانخفاض عن 150 نقطة أساس الأسبوع الماضي. كما أن توقعات الربحية ليست ممتازة، حيث أفادت صحيفة MainFT أن المسؤولين التنفيذيين في البنوك يقولون إن تكاليف الودائع ستستمر في الارتفاع.
ولكن ليس من المتوقع أن يكون سعر الفائدة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي كذلك ترتفع أكثر هذا العام. وهذا يوفر حداً أعلى لمدى ارتفاع تكاليف الودائع، ويوفر بعض الراحة للمخاوف المستمرة بشأن الخسائر غير المتحققة في محافظ السندات في بنك أوف أميركا وجيه بي مورجان. بالإضافة إلى ذلك، تبدو الأساسيات الاقتصادية في الولايات المتحدة مستقرة بالقدر الكافي بحيث لا يشعر أحد بالذعر بشأن الجدارة الائتمانية للبنوك في الوقت الحالي.
وعلى هذا فإن موجة مبيعات السندات المصرفية المعتادة في شهر يناير (بعد نتائج الربع الرابع) كانت أشبه بعاصفة ثلجية هذا العام. لم يكن مستثمرو السندات على استعداد لتحمل إصدار أكثر بكثير من الإصدار “التافه” البالغ 7 مليارات دولار في العام الماضي فحسب، كما يقول موقع CreditSights، ولكنهم كانوا أيضًا قادرين على استيعاب حجم شبه قياسي:
وأشار تسعير السندات إلى الطلب القوي أيضًا:
لكي نكون واضحين، توضح أسهم البنوك أن هذه ليست قصة التفاؤل حول أداء البنوك الأمريكية خسر صندوق SPDR S&P Bank ETF بالفعل 1.5 في المائة هذا العام، في حين ارتفع مؤشر S&P 500 بنفس المقدار تقريبًا.
تعتبر شركة CreditSights متفائلة بشأن ديون البنوك، ولكنها لا تزال تتضمن بعض التحذيرات في مذكرة يوم الأحد (مع التركيز على ذلك):
. . . نعتقد أنه كانت هناك درجة من التقدم والانتهازية من جانب البنوك، بناءً على قوة السوق الأولية. . . ويؤكد الأداء الثانوي القوي على دعم طلب المستثمرين. . . ومع ذلك، فإن فرص الضغط الأكبر بدت أكثر تركيزًا في موجة العرض الأولية: بحلول الوقت الذي قام فيه بنك أوف أمريكا وسيتزن ويو إس بانكورب باستغلال السوق يوم الخميس، كان التسعير قد بدأ بالفعل وألغى الكثير من الاتجاه الصعودي للامتياز/الضغط.
وكان الطلب على سندات البنوك قويًا بشكل خاص أيضًا في نهاية فترة طويلة، كما أشار المحلل جيسي روزنتال في مذكرته.
حتى لا ننسى (نحن نعلم أنك لن تنساها أبدًا)، فإن أداء السندات طويلة الأجل هو الأكثر حساسية للتغيرات في أسعار الفائدة، لذا إذا كان الركود سيجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على التيسير بقوة هذا العام ومحاولة دفع المستثمرين إلى سندات أطول أجلاً والأصول الأكثر خطورة، فإن أداء هذه السندات سيكون جيدًا جدًا.
لذا فإن ربحية البنوك لا تزال ليست كبيرة، ولكن البيئة ليست سيئة بما يكفي لدفع مستثمري السندات إلى إضراب المشترين. هذا . . . أخبار جيدة؟ ربما؟
