احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يعود المستثمرون إلى شراء السندات مع استبدال الركود بالتضخم باعتباره الخوف الرئيسي في الأسواق، كما يثبت الدخل الثابت قيمته كوسيلة للتحوط ضد الفوضى الأخيرة في سوق الأسهم.
لقد شهدت سندات الخزانة الأميركية وغيرها من الديون ذات التصنيف العالي ارتفاعاً قوياً خلال هبوط الأسهم الأسبوع الماضي، مما أدى إلى انخفاض العائدات إلى أدنى مستوياتها في أكثر من عام. وفي حين انعكست التحركات الأكثر حدة في وقت لاحق، يقول مديرو الصناديق إنها أكدت على جاذبية السندات في بيئة يتباطأ فيها النمو، وينخفض التضخم، ومن المتوقع أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي – إلى جانب البنوك المركزية الكبرى الأخرى – بإجراء تخفيضات متعددة في أسعار الفائدة بحلول نهاية العام.
وضخ المستثمرون 8.9 مليار دولار في صناديق السندات الحكومية والشركاتية الأميركية في أغسطس/آب، مستفيدين من تدفقات بلغت 57.4 مليار دولار في يوليو/تموز، وهو أعلى رقم شهري منذ يناير/كانون الثاني وثاني أكبر رقم منذ منتصف عام 2021، وفقا لشركة EPFR لتتبع التدفقات. وشهدت الديون عالية الجودة للشركات 10 أسابيع من التدفقات الإيجابية، وهي أطول سلسلة في أربع سنوات.
وقال روبرت تيب، رئيس السندات العالمية في بي جي آي إم للدخل الثابت: “إن أفضل حماية ضد سيناريو سلبي مثل الركود هي سندات الخزانة”.
“إن الحجج المؤيدة للدخل الثابت قوية حقًا. في بعض الأحيان يحتاج الناس إلى دفعة للتخلص من النقد. وقد أدى انخفاض معدلات التوظيف إلى حدوث ذلك بالفعل”، كما قال تيب.
وقد حقق مؤشر بلومبرج الذي يتتبع سندات الحكومة الأميركية وسندات الشركات عالية الجودة مكاسب بلغت 2% منذ أواخر يوليو/تموز، على النقيض من خسارة بلغت 6% لمؤشر ستاندرد آند بورز 500. وجاءت أكبر مكاسب للسندات في يوم صدور تقرير التوظيف عندما هبطت الأسهم بشكل حاد.
لقد تغيرت التوقعات بشأن خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير منذ تقرير الوظائف الأمريكي الضعيف في أوائل أغسطس، والذي أظهر ارتفاعًا غير متوقع في معدل البطالة إلى 4.3% في يوليو من 4.1% في يونيو وأن أصحاب العمل أضافوا وظائف أقل بكثير مما توقعه الاقتصاديون.
ويتوقع المتعاملون في سوق العقود الآجلة الآن أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنحو نقطة مئوية واحدة فقط بحلول نهاية العام، مما يعني خفضًا إضافيًا كبيرًا بمقدار نصف نقطة على الأقل في اجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي الثلاثة المتبقية في عام 2024. وقبل تقرير الرواتب في أغسطس/آب، كان المتعاملون يعتمدون فقط على ثلاثة تخفيضات بمقدار ربع نقطة.
وهذا يعني أن السندات الأكثر أمانا، مثل السندات ذات الدرجة الاستثمارية وسندات الخزانة، تقدم الآن عوائد مرتفعة ولكن دون التهديد بارتفاعات أخرى في تكاليف اقتراض بنك الاحتياطي الفيدرالي التي ضربت الأسواق في وقت سابق من هذا العام، وفقا لريك ريدر، كبير مسؤولي الاستثمار في الدخل الثابت العالمي في بلاك روك.
وقال “الناس لا يحبون خسارة الأموال في الدخل الثابت، ولكنني أعتقد أنه يمكنك اليوم أن تشعر باليقين من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يرفع أسعار الفائدة مرة أخرى. إن العائدات المتاحة ومعدل العائد في الدخل الثابت اليوم جذابة للغاية. وأتوقع أن تتدفق المزيد من الأموال إلى الدخل الثابت”.
كما اجتاحت موجة البيع الأسبوع الماضي أسواق الديون المؤسسية. ولكن التحركات كانت أكثر هدوءاً من التقلبات الكبيرة في أسواق الأسهم، وخاصة في سوق الائتمان الاستثماري عالي الجودة الذي تصدره الشركات، حيث من غير المرجح أن يؤدي حتى الركود في الولايات المتحدة إلى إحداث أعداد كبيرة من حالات التخلف عن السداد.
وحتى السندات ذات التصنيف “غير المرغوب فيه” صمدت بشكل أفضل من الأسهم، حيث عوقبت شركات التكنولوجيا عالية الأداء بانخفاضات كبيرة في أسعار أسهمها في الأسابيع الأخيرة.
خسر مؤشر بلومبرج للديون الأميركية المرتفعة العائد 0.6% فقط في عمليات البيع العالمية للأصول الخطرة يوم الاثنين الماضي، مقارنة بانخفاض بنسبة 3% في مؤشر ستاندرد آند بورز 500.
وقال دان إيفاسكين، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة بيمكو العملاقة للاستثمار في السندات: “لقد صمد الائتمان بشكل جيد للغاية في مواجهة التقلبات التي شهدناها في أسواق الأسهم. لا نريد أن نكون عدوانيين للغاية هناك، ولكن خلال الأسبوعين الماضيين شهدنا اتساعًا ملموسًا في فروق أسعار السندات للشركات ذات العائد المرتفع. لم نصل إلى هذه النقطة بعد، ولكن إذا استمر ضعفنا هناك، فهذه منطقة ذات أهمية”.
ورغم التدفقات الأخيرة، لا يزال بعض المشاركين في السوق يشعرون بالتوتر إزاء تداعيات التباطؤ الاقتصادي على سندات الشركات.
وقال أشوك بهاتيا، الرئيس التنفيذي المشارك للاستثمار في الدخل الثابت في نيوبرجر بيرمان: “إن الخطر الذي يهدد الائتمان هو أننا نحصل على بعض بيانات التوظيف الأضعف، ونحصل على بعض بيانات النمو الأضعف”.
ومن المرجح أن يكون آفاق التضخم حاسمة، نظرا لحجم تخفيضات أسعار الفائدة التي تم تسعيرها الآن في الأسواق. ومن المتوقع أن تظهر البيانات يوم الأربعاء انخفاضا طفيفا في تضخم المستهلك الأمريكي إلى معدل سنوي قدره 2.9 في المائة في يوليو. وقد يؤدي الارتفاع غير المتوقع إلى كبح جماح المستثمرين لرهانات خفض أسعار الفائدة، مما يضر بالسندات.
وقال بهاتيا “أعتقد أن السندات عادت، لكن الشيء الذي سيدعم الائتمان عند هذه المستويات هو فكرة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يتفاعل بسرعة ويخفض أسعار الفائدة” إذا استمرت علامات الضعف.
وأضاف أن “أي شيء يشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يفعل ذلك سيكون مشكلة بالنسبة للائتمان”.
