المشكلة مع تجارة ترامب

افتح النشرة الإخبارية للعد التنازلي للانتخابات الأمريكية مجانًا

القصص التي تهم المال والسياسة في السباق إلى البيت الأبيض

بالنسبة لبعض المضاربين (والمغرورين) في الأسواق، فإن أسوأ نتيجة محتملة للانتخابات الرئاسية الأمريكية هي فوز كامالا هاريس.

كان التقدم الضيق أو حتى التلاشي في استطلاعات الرأي للمرشحة الديمقراطية، الممزوج بارتفاع كبير في الرهانات على منافسها في أسواق المراهنة، كافياً لإقناع جزء كبير من مديري صناديق التحوط الكلية بأن دونالد ترامب في طريقه. طريق العودة إلى البيت الأبيض. ومن الممكن أيضًا أن يكون هناك بعض التمني من جانب المستثمرين المضاربين (الذين يشوهون البيض والذكور والأثرياء).

لا يزال الخبراء السياسيون يقولون في كثير من الأحيان إن الانتخابات هي بمثابة رمية عملة معدنية، وأن أسواق الرهان السياسي غير تمثيلية ومن الأفضل تجاهلها. جادل رئيس شركة بلاك روك، لاري فينك، هذا الأسبوع بأن نتيجة الانتخابات “لا تهم حقا” بالنسبة للأسواق – وهو موقف مريح من العدل أن نقول إنه ليس عالميا. على أية حال، بمجرد إطلاق العنان للجنون السياسي – بين أنواع معينة من المستثمرين على الأقل – فمن الصعب قمعه.

يتحدث المصرفيون الذين يجمعون آراء عملائهم في صناديق التحوط عن إجماع ساحق على توقع فوز ترامب – وهي النتيجة التي يعتقدون أنها ستشير إلى ارتفاع عائدات السندات الحكومية الأمريكية وقوة الدولار. وسيكون هذا نتيجة لميوله السياسية الأكثر تضخمية مثل التعريفات الجمركية الصارمة على الواردات والحملات الصارمة على الهجرة التي من المرجح أن تؤدي إلى تسريع نمو الأجور. بالنسبة إلى المتحوطين الذين يحملون هذا الرأي، فإن تجارة ترامب مستمرة إلى حد كبير.

هذا يحدث الآن. ارتفعت عائدات السندات الأمريكية طويلة وقصيرة الأجل بشكل ملحوظ في الأيام العشرة الماضية أو نحو ذلك، مما يعكس انخفاض الأسعار. العائد على عامين – وهو دليل جيد إلى الاتجاه الذي يعتقد المتداولون أن أسعار الفائدة القياسية تتجه إليه – ارتفع بنحو نصف نقطة مئوية إلى ما يزيد قليلا عن 4 في المائة. وارتفع العائد على سندات العشر سنوات بقوة أكبر، ليصل إلى 4.2 في المائة أو نحو ذلك، في حين ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 4 في المائة.

أسواق خيارات أسعار الفائدة – مرة أخرى أرض صيد سعيدة للمضاربين – تقوم بتسعير بعض التحركات الجامحة للغاية في سندات الحكومة الأمريكية في أعقاب التصويت مباشرة، ربما ما يصل إلى 0.33 نقطة مئوية على عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات – وهي ضربة كبيرة لهذا السوق.

الشعور الآن هو أن فوز هاريس قد يؤدي إلى تحول هذه الرهانات من قبل المستثمرين المضاربين إلى ما يسمى “تجارة الألم”. وهذا يرسم صورة للمستثمرين في جميع المجالات الذين استهلكتهم حمى الانتخابات. ولكن هذا ليس صحيحا تماما.

عدة أشياء تبرز هنا. الأول هو أن الأسهم لا تزال تدفع نحو الأعلى بطريقة منظمة إلى حد ما – ومضات التقلبات تقتصر على أسعار الفائدة والعملات، مما يشير مرة أخرى إلى أن المستثمرين ككل يجلسون ويرفضون الانجرار إلى لعبة المضاربة التي تمارسها صناديق التحوط. والأمر الآخر هو أنه من المهم أن نتذكر ما سيحدث أيضًا في أسبوع الانتخابات، أي قرار سعر الفائدة الأمريكي وإصدار بيانات التوظيف غير الزراعية الجديدة.

بالإضافة إلى ذلك، ما زال من الممكن تفسير جزء كبير من هذا التقلب ببساطة استناداً إلى البيانات الاقتصادية الوردية المدهشة التي صدرت مؤخراً، وخاصة في شكل تقرير التوظيف بغير القطاع الزراعي الصادر في سبتمبر/أيلول. لذا فإن صفقة ترامب مستمرة، لكنها في حالة من الفوضى بعض الشيء.

وقال فاسيليوس جكيوناكيس، الخبير الاستراتيجي في الفريق متعدد الأصول في شركة أفيفا إنفستورز: “لقد تحولت استطلاعات الرأي بالتأكيد، ليس بالضرورة لصالح ترامب ولكن مع تلاشي الزخم بالنسبة لهاريس”. “ولكن هناك الكثير مما يحدث في البيانات الأساسية – مفاجآت صعودية في البيانات الأمريكية ومفاجآت سلبية لبقية العالم. ويبدو أن الجزء الأكبر من الزيادة في العائدات مدفوع بذلك.

في الواقع، يبدو أن ضجيج السوق الأخير حول ترامب يبالغ إلى حد كبير في تأثيره الحقيقي على محافظ أغلب المستثمرين. كتب جورج سارافيلوس، المحلل في دويتشه بنك، في مذكرة هذا الأسبوع: “من وجهة نظرنا، في حين أن السرد قد تغير كثيرا، فإن تسعير السوق أكثر حذرا بكثير”. على سبيل المثال، كانت قيمة الدولار لا تزال متماشية مع الفجوات في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وغيرها من الاقتصادات الكبرى، مع وجود قطعة صغيرة فقط من السياسة على القمة. وحسب حساباته، فإن الحرب التجارية الشاملة والسخاء المالي الفخم من شأنه أن يؤدي إلى انخفاض اليورو إلى ما يقرب من دولار واحد. وفي الوقت الحالي، فهو على بعد مسافة من هناك، عند 1.08 دولار.

وأشار إلى أن الأسهم الأمريكية الحساسة للتعريفات الجمركية كانت أيضًا “تتحرك بشكل جانبي إلى حد كبير”. وبشكل عام، “بدأت السوق في تسعير احتمالية متزايدة لفوز ترامب، لكن درجة تأثير ذلك على أسعار السوق لا تزال متواضعة للغاية”.

وعلى الرغم من فورة الأعصاب أو الإثارة الطبيعية المحيطة بالانتخابات، فإن مثل هذا الحذر يظل هو المسار الصحيح لكل المستثمرين باستثناء أولئك الذين يتمتعون بدرجة عالية من تحمل المخاطر إلى الحد الذي يسمح لهم بالمقامرة.

وقال جاي ستير، رئيس استراتيجية السوق المتقدمة في معهد أموندي للاستثمار: “يحاول الناس حقا معرفة ما سيعنيه دونالد ترامب فيما يتعلق بالنمو الاقتصادي والسياسة النقدية والتضخم”. وأضاف: “لكن هناك الكثير من الشكوك”.

وقال إنه إذا تأرجحت أسواق أسعار الفائدة بشكل كبير بعد الانتخابات، فقد يتمكن مديرو الصناديق من التدخل والحصول على بعض الصفقات. لكن في الوقت الحالي، “من غير المؤكد إلى درجة أنه من الخطر أن تكون حاسماً في هذه اللحظة”. ويظل الصبر هو أفضل سياسة.

كاتي.مارتين@ft.com