نشر صانع السوق الهولندي Flow Traders تقريرًا يفحص تطور تداول الدخل الثابت في أوروبا. إنه أحد موضوعات Alphaville المفضلة (نعم ، نحن نسمع صوتًا في حفلات العشاء) ، لذلك تعمقنا.
الاتجاه العام واضح: تشهد أوروبا أيضًا تحولًا كبيرًا بعيدًا عن خطوط الهاتف ورسائل بلومبرج ونحو التداول الخوارزمي على مختلف المنصات الإلكترونية.
يعتبر التحول السريع في تداول سندات الشركات مثيرًا للاهتمام بشكل خاص. يعتقد متداولو التدفق أن الطحالب شكلت حوالي نصف الأحجام المنفذة في الائتمان الأوروبي على مدى 2-3 سنوات الماضية. كان لدى صانع السوق الهولندي بعض التفاصيل الإضافية المثيرة للاهتمام حول بروتوكولات التداول الخوارزمية الجديدة هذه:
تقدر Flow Traders أن هناك أكثر من 15 من الطحالب العاملة في جانب البيع نشطة في ائتمان اليورو اليوم ، بدرجات متفاوتة من التطور. يمكن لبعض الطحالب الأكثر تقدمًا أن تسعر تلقائيًا النطاق الكامل لـ Euro IG (حوالي 5K) ISINs بالإضافة إلى الأحجام الأكبر للأجزاء الأكثر سيولة في الكون.
في الربع الرابع من عام 2022 ، كان متوسط أوقات التسعير الخمس الأولى على Tradeweb لجميع الأحجام لسندات الشركات الأوروبية أقل من ست ثوان. هذا يثبت المركز المهيمن لاستراتيجيات التداول الخوارزمية في أسواق الائتمان الحالية. في أوروبا ، مصادر تسعير السندات مجزأة للغاية ، وبما أنه لا يوجد إجماع على التسعير من CT ، يواجه متداولو السندات تحدي الحاجة إلى توحيد مصادر معلومات التسعير المختلفة بطريقة سريعة وفعالة. يتيح لهم استخدام الطحالب جمع وتجميع وتفسير محددات التسعير وترجمتها إلى أسعار تنافسية في غضون ثوانٍ. يعتبر صانعو سوق ETF المحرك الرئيسي لهذا التطور ، فقد استخدموا استراتيجيات حسابية لسيولة ETF وقاموا بتعديل هذه الآليات لتحقيق نفس الكفاءات في أسواق السندات الأساسية.
كما تتوقع ، فهي مهيمنة بشكل خاص في التذاكر الصغيرة التي تقل قيمتها عن مليون يورو (لا تزال الصفقات الكبيرة تحتاج في كثير من الأحيان إلى لمسة إنسانية). وشكلت هذه 87 في المائة من جميع صفقات سندات الشركات الأوروبية ذات التصنيف الاستثماري في عام 2022 ، ارتفاعًا من 83 في المائة في عام 2021. وكل شريحة أخرى آخذة في الانخفاض.
غالبًا ما تنبأ خبراء الائتمان بأن تداول سندات الشركات سيتطور بشكل مختلف تمامًا عن الأسهم (إذا تطور على الإطلاق). لكن الصفقات الأسرع والأصغر والأكثر ضخامة لا تبدو كذلك الذي – التي غير متشابه؟
إن Flow Trader كبير في صناعة سوق ETFs ، لذلك من الطبيعي أن يزيدوا من الدور الذي لعبوه في هذه التطورات.
تستمر صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت في اكتساب شعبية بين المستثمرين المؤسسيين الذين يهدفون إلى التعرض لأسواق السندات. يتميز تداول ETF بسهولة الوصول إلى السيولة والفورية والتأكد من التنفيذ بالإضافة إلى التتبع الدقيق لأسواق السندات الأساسية. تعمل البنوك المركزية على مستوى العالم على تشديد السياسات النقدية مما أدى إلى معدلات فائدة إيجابية لأول مرة منذ ثماني سنوات. في نظام سعر الفائدة الجديد هذا ، يتطلع المستثمرون مرة أخرى إلى زيادة تخصيص الدخل الثابت في مزيج محافظهم ، وتثبت صناديق الاستثمار المتداولة أنها وسيلة ممتازة لاكتساب تعرض متنوع وفعال من حيث التكلفة.
بجانب فوائد توليد العوائد ، تستخدم صناديق الاستثمار المتداولة أيضًا على نطاق واسع من قبل المستثمرين لإدارة المخاطر في محافظ السندات الخاصة بهم. تم استخدام مقايضات التخلف عن سداد الائتمان ذات الاسم الواحد (CDS) لتلعب هذا الدور قبل تنفيذ تنظيم البنية التحتية للسوق الأوروبي (EMIR) وقد أثر التغيير السلبي في السيولة على أسواق الدخل الثابت بشكل سلبي ، كما أكدت أيضًا دراسة ICMA المقدمة في الفصل السابق. أثبتت صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت أنها أدوات موثوقة للتحوط من مخاطر الائتمان.
كل هذه العوامل تدفع نمو صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت ونتوقع أن يستمر هذا الاتجاه في الفترة القادمة ، بسبب هذه الطبقة الإضافية من السيولة وشفافية الأسعار التي تضيفها إلى أسواق الائتمان. يؤدي ذلك إلى تغذية النمو الطبيعي لأسواق الائتمان الأساسية حيث تلعب نقاط الوصول إلى ETF وصناع السوق دور المحفز في هذا التعايش.
ولكن كما كتب Alphaville من قبل ، يبدو أن نمو صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت يؤدي بالفعل إلى بعض التغييرات الجذرية في هيكل سوق السندات. سيكون من المثير للاهتمام أن نرى كيف ستبدو الأشياء في غضون سنوات قليلة.
