صباح الخير. في يوم الاثنين ، سقطت الأسهم على التشاؤم حول تأثير ديبسيك على شركات التكنولوجيا الأمريكية. اليوم الأجواء أكثر إيجابية. أعلن الخبير الاقتصادي أوليفييه بلانشارد يوم الاثنين “أكبر تغيير إيجابي ليوم واحد في القيمة الحالية المخصومة لنمو الإنتاج الإجمالي للإنتاجية في تاريخ العالم”. نحن نميل إلى الاتفاق ، ونكتب عن هذا الموضوع أدناه. مراسلتنا عبر البريد الإلكتروني مع معارضة: [email protected] و [email protected].
ديبسيك وأشباه الموصلات
لقد جادلنا بالأمس أنه إذا أظهر Deepseek نماذج منظمة العفو الدولية التنافسية يمكن بناءها بتكلفة أقل بكثير من الاعتقاد ، فنحن بحاجة إلى مراجعة نظرتنا للهيكل الاقتصادي المحتمل لما ستكون عليه صناعة الذكاء الاصطناعي. قد تكون العوائد أقل تركيزًا ، وقد يتم التقاط المزيد من القيمة التي تم إنشاؤها من قبل المستهلكين (“الشرعيين في التنشيط” ، قال سام ألتمان ، رئيس Openai ، عن تطورات هذا الأسبوع ، وهو يعبّر تعبيرًا رائعًا عن خسارة هائلة في القيمة الصافية الشخصية).
هذه نقطة عن توزيع من القيمة. يترك يفتح مسألة كم ثمن يتم إنشاء القيمة. هذا ، بدوره ، يعتمد كثيرًا على كيف سيؤثر ظهور منافس منخفض التكلفة بشكل جذري على الطلب على الذكاء الاصطناعي. إذا كان الطلب على هذه التكنولوجيا مرنًا جدًا للأسعار (ألا ينبغي أن يكون كذلك؟) ، فهذا يعني أن العالم سيستخدم أكثر منه أكثر مما كنا نظن أنه سيكون قبل اختراق Deepseek.
النظر في بيع الأمس الشرير في شركات الكهرباء بالقرب من النقاط الساخنة لمركز البيانات. قد تقرأ أنه نظرًا لأن السوق الذي يقول إن الطلب على الذكاء الاصطناعى لن يكون مرنًا جدًا للأسعار: لن تحتاج مراكز البيانات إلى قدر كبير من الطاقة لأن الطلب على خدمات الذكاء الاصطناعى لن يرتفع لأنها تصبح أرخص. لكن هذه ليست بالضرورة الرسالة. ربما يقول السوق إن الطلب على الكهرباء لن يكون المكان الذي اعتقدنا فيه ، أي بالقرب من عدد قليل من مراكز البيانات الضخمة التي تديرها شركات التكنولوجيا الأمريكية العملاقة. بدلاً من ذلك ، سيتم تشغيل الذكاء الاصطناعي على مراكز بيانات أصغر في كل مكان. من المثير للاهتمام ، في هذا السياق ، أنه على الرغم من استرداد Nvidia بشكل حاد بالأمس ، فإن أصعب المرافق (Constellation و Vistra و NRG) لم.
إذن ماذا عن أشباه الموصلات؟ هناك حجة حول ما إذا كان اختراق Deepseek يظهر Nvidia على وشك فقدان قوة التسعير (انتهى السوق ، في الوقت الحالي ، لن). ولكن هناك سؤال آخر حول شركات أشباه الموصلات الأخرى التي تصنع رقائق غير GPU المطلوبة في مراكز البيانات: رقائق الشبكات (Broadcom) ، رقائق الذاكرة (Micron) ، وشرائح إدارة الطاقة (متجانسة). إذا كان الطلب على خدمات الذكاء الاصطناعى مرنًا ، فقد تستمر هذه الشركات – التي حصلت عليها بشدة هذا الأسبوع – في النمو بسرعة.
Stacy Rasgon ، محلل أشباه الموصلات في بيرنشتاين ، تلخصها بشكل جيد:
إذا كنا نعترف بأن Deepseek قد يكون قد قلل من تكاليف تحقيق الأداء النموذجي المكافئ من خلال ، على سبيل المثال ، 10x ، نلاحظ أيضًا أن مسارات تكلفة النموذج الحالية تتزايد بمقدار ذلك كثيرًا كل عام على أي حال (قوانين التحجيم الشائنة. “) والتي يمكنها “ر استمرار إلى الأبد. في هذا السياق ، نحتاج إلى ابتكارات مثل هذا. . . وبصفتنا محللين ، نحن مؤمنون حازمون في مفارقة Jevons (أي أن مكاسب الكفاءة تولد زيادة صافية في الطلب) ، ونعتقد أن أي قدرة حسابية جديدة غير مقفلة. . . من المحتمل أن يتم استيعابها بسبب الاستخدام والطلب
إن مخزونات أشباه الموصلات متقلبة للغاية ودورية للغاية ، وقد يكون بعضها مبالغًا فيه حتى بعد تصحيح هذا الأسبوع. لكننا لا نعتقد أن الأداء الهائل للقطاع على مدى السنوات العشر الماضية هو صدفة. أصبح العالم أكثر كثافة السيليكون. ولا شيء عن أخبار ديبسيك يغير ذلك.
نحاس
لم تصل أخبار الذكاء الاصطناعي يوم الإثنين إلى صانعي Chipmamers و Atities and Data Center Infrastructure Providers. انخفضت سلع الطاقة والمعادن الموصلة أيضًا. سقط النفط والنيكل (مكون رئيسي في البطاريات). كان للنحاس ، الذي يحمل الكهرباء إلى مراكز البيانات ، انخفاض حاد بشكل خاص:
أسعار النحاس متقلبة. في الآونة الأخيرة ، قاموا في الغالب بتلويث الأخبار الاقتصادية خارج الصين ، وهو أكبر مستهلك نحاسي. تتزامن ذروة سبتمبر مع الإثارة في السوق وخيبة الأمل فيما بعد بشأن تحفيز بكين ، وارتفاع ديسمبر ، الذي تراجعت أخبار هذا الأسبوع جزئيًا ، كان جزئيًا حول هدف النمو البالغ 5 في المائة. بسبب القضايا المختلفة في سوق النحاس ، يميل المستثمرون إلى الحصول على أفضل عائد من خلال امتلاك المجموعات التي تعتمد عليها. تتبعت أسهم هذه الشركات التوقعات الصينية ، وأخذت تسربًا هذا الأسبوع أيضًا:
كانت هناك حالة ثور لامتلاك النحاس في السنوات الأخيرة: الأسلاك النحاسية أمر بالغ الأهمية للانتقال الأخضر ودفع الذكاء الاصطناعى ، ومع ذلك فإن تقديم العرض الجديد هو التكلفة وكثافة الوقت. يجب أن يترجم ذلك إلى ارتفاع الأسعار وعائدات قوية على المدى القصير ، وطلب طلب طويل الأجل.
رداً على ذلك ، أنفق جميع عمال المناجم الكبار باستثناء واحد أكثر على تعدين النحاس على مدار العامين الماضيين ، لكن من المتوقع أن يتباطأ في السنوات القليلة المقبلة – من المحتمل أن تكون محاولة تصل إلى توازن تبقي الأسعار مرتفعة ، ولكن ليس مرتفعة مثل لتدمير الطلب أو تقديم المزيد من العرض عبر الإنترنت:
هل قلل نجاح ديبسيك الثور؟ إذا كانت الذكاء الاصطناعي الآن أكثر كفاءة ، فهل سيكون هناك طلب أقل على مراكز البيانات وبالتالي النحاس؟ إلى جانب رد فعل الإدارة الأمريكية الجديدة ضد الانتقال الأخضر ، يبدو أن التوقعات للنحاس تزداد سوءًا.
ولكن هذا يتوقف على الطلب على الذكاء الاصطناعي. كما كتبنا أعلاه ، إذا كان الذكاء الاصطناعي مزيد من السلع ، فهناك فرصة أكثر مراكز البيانات ، مملوكة فقط من قبل أشخاص مختلفين وفي أماكن مختلفة. هذا من شأنه أن يساعد فقط في حالة النحاس: لا يجوز تشغيل مراكز البيانات الجديدة على رقائق Nvidia و Broadcom أكثر أو تتركز في ولاية واشنطن أو فرجينيا ، لكنها ستحتاج إلى أكبر قدر من الأسلاك النحاسية.
هناك الكثير الذي لا نعرفه عن العرض والطلب المستقبلي. معظم عمال المناجم النحاسيين لا يكشفون عن إنفاقهم على استكشاف النحاس. لكن Freeport-McMoran يفعل ذلك ، وبينما هو مجرد بنسات مقارنة مع Capex-فقد ارتفع بسرعة ، وقد يشير إلى أن عمال المناجم الآخرين يتطلعون إلى تقديم إمداد جديد عبر الإنترنت على المدى الطويل ، أيضًا:
على المدى الطويل ، سيحتاج العالم إلى المزيد من النحاس. ولكن سيكون هناك الكثير من تقلبات الأسعار على طول الطريق – أكثر من أشباه الموصلات.
((رايتر)
قراءة جيدة واحدة
“غير!”
