فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب الرئيس التنفيذي ورئيس الاستثمار في ريتشارد بيرنشتاين مستشارين
يعرف كل طالب اقتصادي تمهيدي أن الأسعار ترتفع عندما يتفوق الطلب على العرض. وفقًا لذلك ، كان الاستثمار في الندرة عادةً استراتيجية جيدة على المدى الطويل.
غالبًا ما يستخدم المصطلح الاقتصادي “الندرة” لوصف السعة المادية أو الموارد ، لكن سوق الأوراق المالية قد أخذ تاريخياً وجهة نظر أوسع. نمو الأرباح ، على سبيل المثال ، يصبح عادة محدودًا خلال فترات ربح ، لذلك تتوسع التقييمات لتلك الشركات التي يمكن أن تستمر في زيادة الأرباح على الرغم من الخلفية الصعبة.
في الأسواق المالية اليوم ، يبدو أن اليقين مورد نادر للغاية. خلقت السياسات المتقلبة من واشنطن بيئة اقتصادية غير متوقعة للغاية يكون فيها التنبؤ مستحيلًا تقريبًا.
في حين أن المستثمرين على مدار السنوات القليلة الماضية ، تبنوا استثمارات مضاربة مثل أسهم التكنولوجيا السبع الرائعة ، والعملات المشفرة ، وشركات شل ، فإنهم يدركون الآن أن التوقعات الفطيرة غير مفيدة عندما لا يمكن للمرء توقع تغييرات سياسة الغد.
معظم المستثمرين غير المهتمين لا يهتمون بما إذا كانت السياسات الحكومية هي السياسات المناسبة أم لا. بدلاً من ذلك ، يريدون اتصالًا واضحًا من أجل تقييم فرص العمل والاستثمار. لقد أصبح هذا الوضوح فجأة عابرة.
يجب أن يحاول المستثمرون دائمًا تجاهل السياسة ، ولكن يبدو أن الإدارة الأمريكية الحالية ترغب في التدخل مع القطاع الخاص أكثر بكثير مما كانت عليه في الماضي. تتقلب السياسات المتقلب بشكل كبير من قدرة القطاع على التخطيط الاستراتيجي.
الأهم من ذلك ، أن التغييرات في السياسة الاندفاعية تبقي المستثمرين تخمين ما إذا كانت الفرص حقيقية أو سراب. لست متأكدًا من كيف يمكن لأي محلل توقع أرباح الشركة الفصلية أو السنوية مع أي إدانة في ظل هذه الشروط.
المقاييس القياسية من عدم اليقين هي مناسبة في مستويات قياسية. يعد مؤشر عدم اليقين في الأعمال التجارية الصغيرة NFIB ومؤشر عدم اليقين الاقتصادي للسياسة الاقتصادية ، ومؤشر السياسة الاقتصادية للسياسة التجارية ، اثنان من أكثر التدابير المذكورة. كلاهما يشير إلى أن عدم اليقين في أو بالقرب من ارتفاع في تاريخه متعدد العقد.
لا يوجد أبدًا رؤية مثالية ، ويجب توقع بعض مستوى عدم اليقين عند القيام بأي استثمار. أقساط المخاطر هي التعديل الطبيعي للأسواق. تميل الاستثمارات ذات الجودة المنخفضة أو غير المتوقعة إلى توفير عوائد متوقعة أعلى لتعويض المستثمرين عن نطاق النتائج المتقلبة نسبيًا.
زيادة عدم القدرة على التنبؤ بشكل كبير هو سبب التقلبات الأخيرة في السوق. تقوم سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة ببساطة بإعادة تعيين علاوة المخاطرة والتقييم بناءً على نطاق مفاجئ وتوسيع النتائج غير المؤكدة. اليقين المتصور يدفع تقييمات أعلى ، ولكن التوقف عن السياسة يدفع تقلص متعددة.
منذ 1 كانون الثاني (يناير) ، انخفضت نسبة الأسعار/الأرباح إلى الأمام من S&P 500 من 25 إلى 20 ، بنسبة 20 في المائة تخفيض قيمة. هذا يعكس رغبة المستثمرين في علاوة مخاطرة أعلى للاستثمار في الأسهم الأمريكية لأن الأرباح والتدفقات النقدية أصبحت أكثر غامضًا.
إذا كان اليقين بالفعل ندرة ، فيجب أن تبدأ تدفقات الأرباح المستقرة والقابلة للتنبؤ في قيادة تقييمات قسط. يبدو أن سوق الأوراق المالية لم يقدر ذلك تمامًا بعد.
ضع في اعتبارك تصنيفات S&P المشتركة ، وهو مقياس يتم تجاهله أحيانًا لنمو واستقرار الأرباح والتوزيعات. تبيع شركات غير تقنية عالية الجودة-تلك التي لديها تصنيفات من A+أو A أو A–حاليًا بخصم 25-30 في المائة لقطاع التكنولوجيا S&P 500.
تكون العائدات النقدية مضمونًا أكثر من تلك المتعلقة بالنمو المستقبلي ، كما أن أسهم غير تقنية عالية الجودة لديها أيضًا عائد أرباح أكبر بأربع مرات تقريبًا من عائد أسهم التكنولوجيا الأمريكية.
تنطبق إحصاءات مماثلة على الأسهم الأوروبية أيضًا. تبيع الأسهم الأوروبية ذات الجودة العالية بخصم 15 في المائة لأسهم التكنولوجيا الأمريكية ولديها عائد أرباح أكبر بثلاث مرات.
وبعبارة أخرى ، اليقين ليس نادرًا فحسب ، بل أيضًا رخيصة.
إذا لم يصبح الاتساق والوضوح معايير سياسية ، فيجب أن يتوقع المستثمرون أن يستمر إعادة التقييم الأخيرة. إذا واصلت واشنطن تغيير سياسات التجارة والجيوسياسية والتوظيف في نزوة ولا تسمح للشركات والمستثمرين بتقييم الأساسيات الاقتصادية بالكامل ، فمن المحتمل أن يقوم المستثمرون بتغيير المحافظ نحو أمان تيارات الربح المستقرة.
تميل الندرة إلى دفع عائدات الاستثمار العلمانية. في بعض الأحيان يكون النمو نادرًا ، وأحيانًا تكون القيمة نادرة. اليوم اليقين والثقة مورد نادر للغاية بالفعل.
