صباح الخير. يقول مؤسس DeepMind أن الذكاء الاصطناعي سيخرج الكثير من الناس من العمل في العقد المقبل. نفترض أنه يقصد أشخاصًا مثلنا (على الرغم من أن جهودنا لجعل ChatGPT يكتب هذه النشرة الإخبارية لم تسفر عن نتائج جيدة حتى الآن). ماذا يمكننا أن نقول ، باستثناء أن نلاحظ ، على حد تعبير القاضي سمايلز ، أن “العالم بحاجة إلى حفارين أيضًا.” أرسل لنا أفكارك ، أو أفكار مساعدك الرقمي: [email protected] و [email protected].
خمسة أسئلة حول تقرير التضخم
كانت بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر أبريل / نيسان محيرة حقًا. أدناه ، خمسة أسئلة توضيحية ، وأفضل طعنة في الإجابات.
لماذا كانت ردود أفعال النقاد والسوق متباينة إلى هذا الحد؟ ربما البيانات صاخبة. وجد أندرو هانتر ، من شركة Capital Economics ، أن الأمر مثير بشكل غير مريح:
تركت المكاسب البالغة 0.4 في المائة على أساس شهري في أسعار المستهلكين الرئيسية والأساسية في أبريل معدل التضخم الأساسي عند 5.5 في المائة ، دون تغيير على نطاق واسع عن مستواه في بداية هذا العام ، مما يوضح أيضًا أن الاتجاه الهبوطي السابق قد توقف. لا نعتقد أن هذا سيكون كافيًا في حد ذاته لإقناع بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع مرة أخرى في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يونيو ، لكنه يشير إلى خطر أن الأسعار ستحتاج إلى أن تظل مرتفعة لفترة أطول قليلاً مما توقعنا.
من ناحية أخرى ، يعتقد إيان شيبردسون من Pantheon Macroeconomics أن درجة الحرارة تنخفض بشكل جيد:
كانت الزيادة في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (التضخم الأساسي باستثناء المكونات الأكثر ضجيجًا) هي الأصغر منذ يوليو من العام الماضي ، وكانت تمثل التحسن الثاني على التوالي بعد أرقام يناير وفبراير القاتمة. . . إن الحجة لتوقع أن تبدو البيانات المستقبلية شبيهة بشهر أبريل أكثر من الارتفاعات السابقة قوية للغاية ، وتتركز في سوق العمل. . . وباختصار ، فإن توقعات التضخم الأساسي آخذة في التحسن.
كان السوق ملتبسًا بالمثل. انخفض عائد سندات الخزانة لمدة عامين الحساسة لسعر الفائدة بمقدار 11 نقطة أساس ، مما يشير إلى تقرير متشائم. تراجعت التوقعات الضمنية للعقود الآجلة لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في نهاية العام أيضًا. لكن الأسهم لم تفهم الرسالة ، ولم تتزحزح بصعوبة.
سبب الارتباك ، على حد علمنا ، هو أن التقرير كان مليئًا بقيم غريبة صغيرة. لكن مجمل البيانات بدا مشجعا.
الجميع كان تضخم السلع الأساسية لشهر أبريل مدفوعًا بقفزة شهرية هائلة بنسبة 4.4 في المائة في أسعار السيارات المستعملة (المزيد حول هذا لاحقًا). بدت خدمات المأوى ، القلب النابض للتضخم ، هادئة للشهر الثاني على التوالي (المزيد حول هذا لاحقًا أيضًا). وانهارت الخدمات الأساسية غير السكنية ، التي كانت محور التركيز الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي ، إلى 0.1 في المائة (أقل من 2 في المائة على أساس سنوي). هذا منخفض بشكل غير محتمل ، ويعكس تقلبات في أسعار الفنادق وتذاكر الطيران. لكنه يشير ، على أقل تقدير ، إلى أن أسعار الخدمات لا تخرج عن نطاق السيطرة.
لماذا لا ينخفض معدل التضخم الأساسي بشكل أسرع؟ المأوى ، في الغالب. يجب أن يقال أن الرسم البياني الخاص بمكتب إحصاءات العمل لا يرسم صورة مشجعة للتضخم الأساسي:
لقد توقف التضخم الأساسي على أساس سنوي عند 5 في المائة ونصف في المائة منذ كانون الثاني (يناير). ما يعطي؟ الإجابة مألوفة ، لكنها تستحق التكرار والتحديث: المشكلة هي أن مؤشر أسعار المستهلكين لتضخم المأوى هو مؤشر متأخر. نظرًا لأنه يغطي عقود الإيجار الحالية والجديدة ، يتم تحديث أسعارها المكونة فقط كل عام ، أو حتى أقل من ذلك. ومع ذلك ، هناك العديد من تدابير القطاع الخاص في الوقت المناسب ، والتي تشمل عقود الإيجار الجديدة فقط. على سبيل المثال ، يبحث مؤشر Zillow المرصود للإيجارات في الأسعار المدرجة للوحدات الإيجارية الشاغرة. هذا يجعلها أكثر تقلبًا ، وكذلك في الوقت المناسب. فيما يلي مؤشر أسعار المستهلكين لتضخم المأوى متأخرًا بمقدار 12 شهرًا ، مقابل مقياس Zillow.
يبدو أن المنعطف الذي رأيناه في قوائم الإيجارات الجديدة منذ عام أو نحو ذلك قد بدأ أخيرًا في ملجأ CPI ، مما يشير إلى أن هذا الإجراء سينخفض بثبات في الأشهر القادمة. يشق الخنزير طريقه عبر الثعبان. يكون التغيير المرحب به في مسار مأوى CPI أكثر وضوحًا إذا نظرت إليه على أساس شهري. لقد مررنا الآن بشهرين من التقدم القوي:
ارتفع المكون الفرعي الإيجاري لتضخم المساكن على أساس شهري ، من 0.5 في المائة إلى 0.6 في المائة. لكن هذا ربما يحجب الاتجاه الأساسي. ينقسم مكون الإيجار إلى مدن صغيرة وكبيرة ، وسلسلة المدن الصغيرة متقلبة للغاية. تتجه سلسلة المدن الكبيرة الأكثر ثباتًا إلى الأسفل بثبات ، خاصة في الشهرين الماضيين:
عرضت علينا آيتشي أميميا ، اختصاصية التضخم في نومورا ، هذه القراءة: “بدأ اتجاه الاعتدال في الإيجارات الذي طال انتظاره في مارس. لقد رأينا بعض الانعكاس في أبريل في التضخم الشهري (لكن) الانعكاس الجزئي جاء من المدن الصغيرة. ظل تضخم الإيجارات في المدن الكبرى منخفضًا جدًا ، بعد انخفاضه في مارس. أنا أراقب تضخم الإيجارات بشكل أساسي في المدن الكبرى ، لأنها أقل تقلبًا وتمثل الاتجاه الأساسي لتضخم الإيجارات “.
باختصار ، الاتجاه المستقر في التضخم الأساسي الآن بالإضافة إلى التأثير المتأخر للمأوى المؤكد أن يبدأ لاحقًا يساوي الأخبار الجيدة. ولكن كان هناك شيء آخر ساهم في اتجاه التضخم الأساسي الثابت في أبريل: السيارات المستعملة.
ما هيك ، السيارات المستعملة؟ لا تأخذهم على محمل الجد. غالبًا ما تأتي خصوصيات مؤشر أسعار المستهلك كمفاجآت ، ولكن ليس هذه. كان لدى العديد من الاقتصاديين في وول ستريت أسعار سيارات مستعملة أعلى في توقعاتهم ، لسبب بسيط هو أن مؤشرات السيارات المستخدمة بالجملة ، والتي تؤدي إلى مؤشر أسعار المستهلكين ، شهدت ارتفاعًا في الأسعار في يناير وفبراير. ارتفع مؤشر السيارات المستعملة في مانهايم بنسبة 9 في المائة بين كانون الأول (ديسمبر) وآذار (مارس) ، لكنه لم يستمر. الرسم البياني من Pantheon Macroeconomics:
يضيف عمير شريف من Inflation Insights: “سنشهد المزيد من الزيادات في أسعار السيارات المستعملة في تقرير الشهر المقبل. لكن بعد ذلك ، أعتقد أنه من المحتمل جدًا أن نرى هذا يخرج من الغليان (بحلول يونيو ويوليو مؤشر أسعار المستهلك). في الغالب ، ما رأيناه كان انفجارًا سريعًا للطلب ، معظمه في شهر يناير ، والذي بدأ يتلاشى. (كان ذلك سريعًا لدرجة أننا) انتقلنا من فائض العرض في ديسمبر إلى نقص المعروض في يناير. لقد كان منعطفًا سريعًا جدًا في السوق ، والذي بدأ جنونًا في طرح الأشياء في المزاد “.
مع بدء انخفاض أسعار الجملة بالفعل ، وأزمة الائتمان التي أعقبت بنك وادي السيليكون ، والتي أدت إلى مزيد من الاختناق في تمويل قروض السيارات ، لا يبدو تضخم السيارات المستعملة مخيفًا للغاية.
كيف يتناسب هذا مع الصورة الكلية الأكبر؟ بدقة. تحكي معظم البيانات نفس الحكاية المعقولة: الاقتصاد المحموم يبرد من مستوى عالٍ. سوق العمل الذي لا يزال ضيقا يتباطأ تدريجيا. يتم جر النمو من قبل المستهلكين ؛ والاقتصاد الصناعي في ما يشبه الركود. في هذا السياق ، من المنطقي أن التضخم سينخفض ، وهكذا هو الحال. إذا استمرت الاتجاهات في تضخم المأوى والسلع ، فمن المفترض أن ينخفض التضخم الأساسي.
كيف سيأخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا؟ بتفاؤل حذر. تساعد بيانات أبريل (نيسان) على تحقيق هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي ثلاثي المحاور: تضخم السلع الضعيف ، وتراجع تضخم المأوى ، وتضخم الخدمات الأساسية غير السكنية بشكل حاسم. كان أحد الألغاز الأخيرة هو لماذا لم ينخفض تضخم السلع دائمًا بالتعاطف مع الإنفاق على السلع الثابتة والتعاقد على التصنيع. خفف مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أبريل من التوتر: كان تضخم السلع الأساسية بخلاف السيارات المستعملة نحو الصفر. المأوى ينهار أيضا. أظهرت الخدمات الأساسية غير السكنية تقدمًا محيرًا ، على الرغم من أنه من السابق لأوانه معرفة ما إذا كان يمكن أن يستمر.
أخيرًا ، نعتقد أن توقف الاحتياطي الفيدرالي في يونيو هو أكثر احتمالية الآن من صباح الأمس. لكن يبدو أن تخفيضات أسعار الفائدة بحلول نهاية العام لم تكن أقرب ، بغض النظر عما يخبرك به سوق العقود الآجلة. (وو & ارمسترونج)
قراءة جيدة
عودة القرد الذي يقذف النبال (ونعني بالقرد زميلنا السابق سبنسر جاكاب).
