ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في صناديق التحوط myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
وتشعر صناديق التحوط بالقلق بشكل متزايد من المراهنة ضد الأسهم البريطانية بعد أن تضررت بسبب موجة من عروض الاستحواذ على الشركات التي يستهدفها البائعون على المكشوف.
تعد كل من Millennium Management وGLG وGladstone Capital Management من بين الصناديق التي تم استحواذها على أموال في الأسابيع الأخيرة حيث ارتفعت أسهم مثل صندوق السوبر ماركت Hargreaves Lansdown ومزود الأمن السيبراني Darktrace وشركة Keywords Studios لخدمات ألعاب الفيديو بعد جذب العروض.
يقول مديرو صناديق التحوط إنه في حين واجهت الشركات الثلاث صعوبات في الآونة الأخيرة، فإن انخفاض أسعار الأسهم يثير اهتمام المنافسين الأجانب لهذه المجموعات أو مشتري الأسهم الخاصة، مما يجعل المراهنة على انخفاض أسعار الأسهم عملا محفوفا بالمخاطر.
قال أحد المديرين التنفيذيين لصناديق التحوط المتخصصة في بيع الأسهم على المكشوف: “إن البيع على المكشوف لأي رأس مال متوسط في المملكة المتحدة هو أمر جنوني، وهو جنون حرفي”.
“الأرقام (التقييمات) منخفضة للغاية في الغالبية العظمى من الحالات، بحيث تكون شركة بريطانية تبلغ قيمتها ملياري دولار بمثابة الفول السوداني لأي شركة أمريكية متوسطة الحجم. وأضاف الشخص أن حالة البيع الخاصة بك يجب أن تكون مقنعة بشكل لا يصدق وأن تعرض السهم للانخفاض بنسبة 50 في المائة على الأقل، وإلا فإن هناك خطر خسارة 50 في المائة إذا تم عرض السهم عليه.
ينطوي البيع على المكشوف على اقتراض الأسهم ثم بيعها في السوق، على أمل شرائها مرة أخرى بسعر أقل.
عمليات الاندماج والاستحواذ التي تنطوي على هدف في المملكة المتحدة هي أعلى بنسبة 84 في المائة هذا العام عما كانت عليه خلال الفترة نفسها من عام 2023، وفقا لبيانات من مجموعة بورصة لندن، بناء على قيمة الصفقات. وقال ستيفان أرنولد سولبي، الشريك في شركة المحاماة بول فايس: “إن سوق القطاعين العام والخاص في المملكة المتحدة مشغول بشكل خاص في الوقت الحالي”.
موجة إبرام الصفقات جاءت ردا على فجوة التقييم المتسعة بين الأسهم البريطانية والأسواق في أماكن أخرى – خاصة الولايات المتحدة. ويتداول مؤشر FTSE 100 في لندن بما يعادل 12 ضعف الأرباح المقدرة لأعضائه للعام المقبل، وفقًا لبيانات بلومبرج. وبالمقارنة، يتم تداول مؤشر S&P 500 القياسي في وول ستريت بنحو 21.8 ضعف الأرباح الآجلة.
قال جوش جونز، مدير المحفظة في شركة بوسطن بارتنرز، إن رهاناته ضد الأسهم البريطانية كانت عند أدنى مستوياتها القياسية مقارنة برهاناته على ارتفاع الأسعار.
“نحن نراهن ضد نوعين من الشركات: الأسهم المبالغ في تقدير قيمتها للغاية مع انخفاض خطر شرائها، ولكن لا يوجد الكثير منها في سوق المملكة المتحدة في الوقت الحالي؛ أو ضد الشركات التي تعاني من مشكلات أساسية أو ميزانيات عمومية سيئة.
“أنت تأمل أن يكون احتمال الاستحواذ أقل (بالنسبة للنوع الأخير من الأعمال)، ولكن في بعض الأحيان يمكن إصلاح الشركات التي تواجه مشكلات من قبل شخص آخر.”
كانت شركة ميلينيوم، وكينتبري كابيتال، ومجلس استثمار خطة المعاشات التقاعدية الكندية من بين الصناديق التي قامت بالبيع على المكشوف في هارجريفز لانسداون عندما أعلنت في 23 مايو أنها رفضت عرضًا بقيمة 4.67 مليار جنيه استرليني قدمته مجموعة من شركات الأسهم الخاصة. وكان سعر السهم قد ارتفع بنسبة 20 في المائة في الأسبوعين السابقين للرفض.
قامت شركة كينتبيري بتغطية مركزها القصير – مما يعني أنها أعادت شراء الأسهم – في الشركة، وفقًا لأحد المستثمرين. وأضاف المستثمر أن صندوق التحوط كان يراهن ضد منصة الاستثمار لمدة خمس سنوات، وخلال هذه الفترة انخفض سعر سهمه إلى النصف، لذلك بشكل عام لا يزال يحقق أموالاً جيدة من هذا المركز.
كانت صناديق التحوط التي يوجد مقرها في لندن، جلادستون، وماربل بار، وجي إل جي، جميعها على المكشوف في Keyword Studios عندما ارتفعت الأسهم بنسبة 55 في المائة بعد أن ذكرت صحيفة فايننشال تايمز أنها تجري مناقشات للاستحواذ عليها من قبل مجموعة الأسهم الخاصة EQT.
مجموعة مان، التي تمتلك شركة جي إل جي؛ ورفضت شركات CPPIB وجلادستون وكينتبري التعليق. ولم تستجب شركة ميلينيوم آند ماربل بار لطلبات التعليق.
الخسائر هي أحدث ضربة لصناديق الأسهم طويلة الأجل، وهي واحدة من أقدم وأشهر استراتيجيات صناديق التحوط، والتي عانى الكثير منها من عمليات سحب العملاء وعوائد باهتة.
قال مدير أحد صناديق التحوط الصغيرة طويلة الأجل والقصيرة مقرها لندن، إنه كان متوترا بشأن نحو 1.2 تريليون دولار من “المسحوق الجاف”، أو رأس المال غير المخصص، الذي تحتفظ به شركات الأسهم الخاصة الحريصة على عقد الصفقات.
قال مدير صندوق التحوط: “التقييمات رخيصة وهناك الكثير من الأموال النقدية”. “إنها مخاطرة مؤكدة على الجانب القصير من الكتاب.”
قال بعض المديرين إنهم كانوا ينشرون مراكزهم المكشوفة عبر نطاق أوسع من الأسهم البريطانية من أجل تقليل الضرر إذا تلقى أحد أهدافهم المكشوفة عرض استحواذ.
قال مدير صندوق تحوط طويل وقصير يأخذ رهانات أصغر بمراكز جديدة: “إما أن تقطع مراكز البيع على المكشوف أو تجعلها أصغر”. “الأمر كله يتعلق بالتحجيم والسيطرة (المخاطر).”
شارك في التغطية هارييت أغنيو وإيفان ليفينجستون وجورج ستير وويل لوش
