افتح النشرة الإخبارية لمشاهدة البيت الأبيض مجانًا
دليلك لما تعنيه الانتخابات الأمريكية 2024 لواشنطن والعالم
يكره سوق الأوراق المالية الأمريكية تمامًا مقترحات الرئيس دونالد ترامب. في اليوم التالي لإعلانهم ، انخفض S&P 500 بنسبة 5 في المائة ، وأسوأ يومها منذ عام 2020 ، واستمر الألم يوم الجمعة. الأسهم التقنية والشركات الصغيرة والبنوك تحصل على أسوأ ما في ذلك. على مستوى واحد ، من السهل توضيح هذا: يوافق الجميع على أن التعريفة الجمركية ستزيد من التكاليف للشركات الأمريكية وسحب أرباحها ، على الأقل بالشروط القصيرة والمتوسطة. يتم تسعير الأسهم جزئيا على الأرباح.
اعتمادًا على نظريتك الشخصية حول كيفية عمل التعريفة الجمركية ، قد تفكر في انخفاض الأرباح وأسعار الأسهم اليوم هو سعر مقبول لدفعه ، على سبيل المثال ، الإنتاج المحلي المرتفع والأجور غدًا. يبدو أن هذا ما يعنيه ترامب عندما قال إن التعريفة الجمركية ستسبب “القليل من الاضطراب ، لكننا على ما يرام مع ذلك”.
لكن الأسواق لديها مشكلة أكبر من احتمال انخفاض الأجل. يمكن للمستثمرين والشركات التكيف مع معظم الأشياء ، عندما يعرفون القواعد. مع ترامب ، تتغير القواعد دائمًا.
عندما يتم تقديم أي سياسة جديدة ، يتعين على الأسواق أن تسعير ليس فقط آثار السياسة ، ولكن تقديرًا للمدة التي ستستمر فيها. لذا فإن التصحيح الذي نراه-كما هو الحال في كتابة هذا ، هو S&P 500 هو 15 في المائة من أعلى مستوى له على الإطلاق في فبراير-هو جزئيا تقدير تعريفة الأضرار التي سيفعلها وجزئيا تقدير المدة التي ستستمر فيها.
لكن السوق لديه لغز تقييم ثالث وأصعب لحلها ، لأن سياسة تعريفة ترامب دائماً كن هدفا متحركا. كيف تسعر ذلك في؟
يمكنك أن ترى لماذا من خلال النظر في الطريقة التي حسبت الإدارة معدلات التعريفة المفترضة لشركائها التجاريين. تعتمد الصيغة على حجم العجز التجاري لكل بلد مع الولايات المتحدة ، نسبة إلى إجمالي صادراتها إلى الولايات المتحدة. لا يتم حساب التعريفات “المتبادلة” هذه على التعريفات أو الحواجز غير الحادة التي فرضت على الولايات المتحدة ، كما قال ترامب. إنهم يعتمدون فقط على العجز.
هذا يفترض أن العجز لا يمكن أن ينجم إلا عن الممارسات التجارية غير العادلة ، وهو أمر غير صحيح. هل يجب أن توازن الولايات المتحدة من التجارة مع البلدان التي لا تبيع الأشياء التي نحتاجها ، ولكن تحتاج إلى ما ننتجه؟ أو العكس؟ إن سياسة إدارة ترامب ليست خاطئة فحسب ، بل إنها غير شريفة: إن الحد الأدنى من التعريفة الدنيا بنسبة 10 في المائة على جميع البلدان ، بغض النظر عن التعريفة الجمركية أو العجز ، هو بتعريف متبادل. هذه الأشياء مجنونة ببساطة. كما قال وزير الخزانة السابق لاري سمرز ، فهو للاقتصاد ما هو الخلق لعلم الأحياء.
أي شخص لديه معتقدات خاطئة بحزم سيكون له تشغيل منتظم وغير سارة مع الواقع. يغيرون المسار ، فقط للعودة مباشرة إلى نفس الخندق. لن يحصل ترامب على ما يريده من سياسة التعريفة الجمركية الخاصة به ، لذلك سيستمر في تغييره ، مما يترك الأسواق تتدافع للحاق بالركب. سوف تكون التكتيكات متعرجة مع بقاء الخطأ الاستراتيجي الأساسي.
إن حساب تعريفة ترامب هو مجرد مثال واحد على الفوضى التي لا يمكن تحديدها والتي تجدها الأسواق نفسها. لم يتم ترسل الخطوط العريضة للسياسة مسبقًا وجعلت مفاجأة هائلة. ومظهر التلفزيون للمستشارين الاقتصاديين لترامب قبل الإعلان وبعده يبدو مصمم لإنذار المستثمرين. لم يبدو أن وزير التجارة هوارد لوتنيك ولا وزير الخزانة سكوت بيسينت قد تم إطلاعه مسبقًا أو على استعداد لشرح الخطوات التالية بعد ذلك. هل كانت هذه السياسة المتغيرة للعالم مكتوبة في جلسة كرام في الليلة السابقة؟
كانت الغرابة المطلقة للأداء كلها تعكسها الأعمال غير العادية في الأسواق في أعقاب “يوم التحرير”. يجب على التعريفات الأمريكية على بقية العالم ، وكلها متساوية ، أن تدفع قيمة الدولار (من خلال تلبية الطلب الأمريكي على الواردات ، فإنهم يتلخصون في الطلب على العملات الأجنبية). يجب أن تدفع الصدمة الاقتصادية العالمية أيضًا الطلب على الدولار – لقد كان منذ فترة طويلة الملاذ الآمن في العالم. لكن الدولار قد أضعف. أبسط تفسير هو أن المستثمرين يرون مستوى جديدًا من عدم اليقين بالدولار والأصول المقومة بالدولار ، وهم يخرجون من الطريق.
ترامب ، قد يجادل المرء ، كان ميركوريال في فترة ولايته الأولى كما هو اليوم ، وازدهرت الأسواق. لكن السياق العالمي قد تغير بشكل كبير منذ ذلك الحين. تعد الأسهم الأمريكية وأصول المخاطر بشكل عام أكثر تكلفة بكثير ، مقارنة بالتاريخ والأسواق الأخرى ، مما كانت عليه في عام 2017. وعجز الميزانية والدين الوطني أعلى بكثير ، مما يترك الحكومة بمساحة أقل مالية ، يجب أن تكون هناك حاجة إلى الحافز. جني التضخم خارج الزجاجة أيضًا ، مما يقلل من الغرفة للتخفيف النقدي من قبل البنك المركزي. وكان الاقتصاد الأمريكي يتباطأ بالفعل من معدلات النمو غير المستدامة لطفرة ما بعد الولادة. الاقتصاد الصيني ، الذي كان محرك النمو في العالم ، متذبذب.
لا توجد أي من هذه الحقائق مصير اقتصادي ، لكن الوضع أكثر حساسية ولا يمكن التنبؤ به من ثماني سنوات مضت. يد ثابتة ستساعد حقا.
الأسواق والشركات والاقتصادات هي أشياء رائعة. بالنظر إلى الوقت ، فإنهم سيجعلون المقايضات التي تتطلبها التعريفات العالية. لكن أسلوب صنع السياسة المتقلبة في إدارة ترامب ليس له اتجاه صعودي. كل ما تنتجه هو خسارة الوزن.
