احصل على تحديثات مجانية للأسهم الخاصة
سوف نرسل لك أ ميفت ديلي دايجست البريد الإلكتروني تقريب الأحدث الأسهم الخاصة أخبار كل صباح.
في عصر الديون الرخيصة الذي مضى، كانت مجموعات الأسهم الخاصة تحب شركات البرمجيات. حتى أن المهندسين الماليين أنشأوا نوعًا جديدًا من الرفع المالي: القروض المستندة إلى الإيرادات السنوية المتكررة (ARR) من اشتراكات البرامج. كانت المضاعفات محتملة على ما يبدو. لكن الرفع المالي المحدد تقليديا من قروض معدل العائد السنوي غالبا ما يقترب أو يتجاوز 10 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.
لقد انتهت بدعة الهياكل الرأسمالية الطليعية. ولكن وفقا لبيانات من موقع PitchBook LCD، فإن خمسة من أكبر 10 قروض ذات رافعة مالية منخفضة التصنيف مستحقة في عامي 2024 و2025 تأتي من شركات البرمجيات. وتشمل هذه البرامج برنامج BMC التابع لشركة KKR وبرنامج Hyland التابع لشركة Thoma Bravo.
سيؤدي ارتفاع أسعار الفائدة ونفور المستثمرين من المخاطرة إلى جعل عمليات إعادة التمويل المباشرة صعبة للغاية.
ويتلخص أحد الخيارات في إعادة الهيكلة التي تنقل بعض أو كل الملكية إلى الدائنين. والبديل هو ضخ المزيد من العدالة. قامت مجموعة الاستحواذ “فيستا” مؤخراً بضخ مليار دولار من الأسهم لإتمام عملية إعادة تمويل خمسة مليارات دولار من الديون القائمة في شركة المحفظة الاستثمارية “فيناسترا”.
أشارت شركة PitchBook LCD إلى أنه في جميع الصناعات، تمت إعادة تمويل غالبية القروض الأمريكية ذات الرفع المالي البالغة 75 مليار دولار والمستحقة في عام 2024. لكن معظمهم كانوا في الطرف الأعلى من طيف التصنيفات.
وقد ضاقت فروق الائتمان بشكل كبير هذا العام. وبعد أن بلغت ذروتها عند أكثر من 700 نقطة أساس في عام 2022، انخفضت إلى حوالي 500 نقطة أساس. المشكلة بالنسبة للشركات الأمريكية هي أن المعدلات، مثل سعر التمويل لليلة واحدة المضمونة، استمرت في الارتفاع. وتقوم البنوك بتسعير القروض الجديدة ذات الرفع المالي بمتوسط فائدة يبلغ 10.5 في المائة، وفقاً لشركة PitchBook LCD.
الشركات ذات التصنيف الأدنى لديها نماذج أعمال لا يمكنها دعم أسعار فائدة أعلى من هذا، في نطاق 15 في المائة. وسوف يعانون من التعرض لأسعار الفائدة المتغيرة عندما تكون فروق أسعارهم الحالية عند 300 أو 400 نقطة أساس فقط.
لا يمكن خدمة الديون إلا باستخدام التدفق النقدي المتبقي بعد النفقات الأخرى. ولا ينبغي للإيرادات، حتى لو كانت تأتي من الاشتراكات الثابتة، أن تكون الأساس للاقتراض بكثافة. إنه درس تم إعداد المجموعات لتعلمه بالطريقة الصعبة.
