احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
استضافت شركة بروكفيلد لإدارة الأصول الكندية العملاقة المتخصصة في الاستثمارات البديلة يوماً للمستثمرين هذا الأسبوع لشرح “الفرص الهائلة” المتاحة لها. ويبدو أن أحد هذه الفرص يتلخص في نقل مقرها الإداري إلى نيويورك.
تنتقل الشركات من مكان إلى آخر طوال الوقت، ولكن في الغالب لأغراض ضريبية أو تجارية. ولكن من النادر أن تفعل الشركات الكبرى ذلك. وما يجعل هذا الأمر مثيراً للاهتمام هو أن هذه الخطوة تبدو وكأنها تهدف إلى إدراجها في مؤشرات سوق الأسهم الأميركية المختلفة.
فيما يلي الجزء ذي الصلة من نص يوم المستثمرين (الذي أقيم في نيويورك يوم الثلاثاء)، بإذن من AlphaSense. المتحدث هو المدير المالي لشركة Brookfield Hadley Peer Marshall. التأكيد من FT Alphaville أدناه:
… نريد أن نستمر في توسيع قاعدة المساهمين لدينا لتشمل أعمق مجموعات رأس المال. وعلى وجه التحديد، عندما نفكر في ردود الفعل التي تلقيناها، فإنها تتعلق بزيادة سيولة أسهم BAM. وبعد ذلك، مع تحولنا بشكل أكبر نحو التوازن بين الولايات المتحدة وبقية العالم من منظور حيازات المساهمين، كان بعض ردود الفعل حول الإدراج في مؤشرات الأسهم الأخرى على المستوى العالمي في الجانب الأمريكي.
ومن بين الخطوات القليلة التي نفكر في اتخاذها، أولها هو نقل مقرنا الرئيسي إلى نيويورك. الآن هذا الأمر منطقي فقط لأن لدينا أكبر نسبة من موظفينا وإيراداتنا وإدارة أصولنا – إدارة الأصول الموجودة في الولايات المتحدة.
للتذكير للأشخاص الذين ليسوا على دراية بالهيكل البيزنطي لشركة بروكفيلد، في عام 2022 أعادت شركة بروكفيلد لإدارة الأصول تسمية نفسها باسم شركة بروكفيلد، وأدرجت 25 في المائة من أعمال إدارة الأصول الخاصة بها (تم رفعها منذ ذلك الحين إلى 27 في المائة) والتي أخذت بعد ذلك اسم BAM الأصلي.
تخضع شركة بروكفيلد بدورها لسيطرة مجموعة من الشركاء الكبار بقيادة الرئيس التنفيذي بروس فلات. وقد كتب زميلنا في MainFT مارك فانديفيلد تحليلاً بارعًا لإمبراطورية بروكفيلد هنا.
وقال مارشال إن الإدارة تدرس أيضًا استبدال حصة شركة بروكفيلد كورب البالغة 73% في شركة BAM (عبر شركة قابضة غير مدرجة) بأسهم في الكيان المدرج. وفيما يلي الشرائح ذات الصلة من العرض التقديمي:
ومن شأن هذا أن يرفع القيمة السوقية للشركة من 25 مليار دولار كندي حالياً إلى 92 مليار دولار كندي (حوالي 68 مليار دولار في وقت البكسل).
ولكن بطبيعة الحال، سيكون هذا مجرد شيء بصري ولن يؤدي إلى تحسين سيولة أسهم BAM المدرجة في كندا والولايات المتحدة طالما أن شركة Brookfield Corp متمسكة بحصتها البالغة 73 في المائة (وهو ما تقول إنها ستحتفظ به).
ومن الواضح أن هذه الخطوة الخاصة بنقل المقر الرئيسي للشركة في الولايات المتحدة هي الأكثر أهمية، ولكن على الرغم من الحديث عن “توسيع” قاعدة المساهمين، فمن المفترض أن ذلك يرجع إلى أن الإدراج في أسواق الأسهم الأمريكية المختلفة سيكون أكثر قيمة بكثير من كونها واحدة من أكبر 10 أعضاء في مؤشر S&P/TSX المركب في كندا.
لقد شهدنا مؤخرا مثالا واضحا على مدى قوة إدراج الشركات في المؤشر مع شركة سوبر مايكرو كمبيوترز. فقد دخلت شركة بلاكستون، التي تعد على الأرجح أقرب شركة قابلة للمقارنة في الولايات المتحدة، إلى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قبل عام تقريبا، ومنذ ذلك الحين ارتفعت قيمتها السوقية بنحو 40 مليار دولار إلى 175 مليار دولار.
نعم، هذه طريقة سهلة للإشارة إلى التأثير. فقد حققت أسهم بروكفيلد عائداً بلغ 28.4% على مدار العام الماضي، وهو ما يقل بفارق ضئيل عن العائد الإجمالي لشركة بلاكستون الذي بلغ 29.9% خلال الفترة نفسها. كما أظهرت بعض الأبحاث الحديثة أن “تأثير إدراج المؤشر” قد تبخر.
ولكن ربما لا يزال الأمر مهماً للغاية. فكما كتبنا في السابق، تشير تقديرات مورنينج ستار إلى أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يتتبعه الآن أكثر من 4 تريليون دولار من صناديق المؤشرات السلبية، ويشكل معياراً لنحو 2.9 تريليون دولار أخرى من صناديق الاستثمار النشطة. ثم هناك كل الأموال غير المرتبطة بالصناديق والتي تتبع في الواقع أيضاً مؤشرات أقل علنية مثل مؤشر الأسهم الأميركية الرائد التابع لشركة ستاندرد آند بورز.
ويشير بيتر هاينز، الخبير في مؤشرات تي دي سيكيوريتيز، إلى أن الإدراج في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 غير مرجح حتى لو نقلت شركة بروكفيلد لإدارة الأصول مقرها الرئيسي إلى نيويورك (يسمح المؤشر ببعض التقدير، ويبدو أنه يدرس قواعد من شأنها منع التحركات السطحية للمقر الرئيسي لأغراض الإدراج في المؤشر). كما لا يتوقع أن تتمكن شركة بروكفيلد لإدارة الأصول من الانضمام إلى مؤشرات MSCI أو FTSE للبلدان.
لكن هاينز يعتقد أن بروكفيلد سوف تنجح في دخول مؤشرات راسل وCRSP الأمريكية، وكما يظهر الرسم البياني لمورنينج ستار أدناه، فإن هذه المؤشرات لا تزال كبيرة ومؤثرة للغاية.
للمقارنة، بالكاد يصل مؤشر TSX إلى أعلى 1000 مؤشر من حيث الترتيب حسب الأصول المعيارية والمفهرسة.
يحسب هاينز أن إدراج BAM في معايير Russell و CRSP المناسبة من شأنه أن يؤدي إلى شراء صناديق المؤشرات تمثل هذه الأسهم نحو 8.5% من إجمالي الأسهم المتداولة في بروكفيلد، أو حوالي 38 مليون سهم.
لن يحدث هذا دفعة واحدة – ربما تكون مراحل الإدراج، وأمثال Vanguard، التي تستخدم CRSP، حريصة بشكل خاص على أن تكون تكتيكية ومرنة في مشترياتها – ولكن من المؤكد أنه سيكون له تأثير كبير.
وكما كتب هاينز في مذكرته، فإن هذه ليست مجرد قضية كندية. بل كانت جزءاً من الدافع وراء خروج بعض بورصة لندن للأوراق المالية مؤخراً، حيث أصبحت الشركات الدولية على استعداد للتخلي حتى عن مكانة عالية في مؤشرات سوق الأسهم المحلية “لمطاردة القدر الذهبي في نهاية قوس قزح ستاندرد آند بورز”.
إن إدارة بروكفيلد محقة في القول بأن قرار نقل مقرها الرئيسي إلى الولايات المتحدة لا ينطوي إلا على جانب إيجابي ولا ينطوي على أي جانب سلبي. وهذا صحيح من منظور الشركة، ولكن ليس من منظور الأسواق العالمية وفي هذه الحالة كندا. ونحن نكره حقيقة مفادها أن ضربة بسيطة من قلم المقر الرئيسي للشركة قد تؤدي إلى ابتلاع 8.5% من أسهم الشركة من قبل مؤشرات في بلد آخر، الأمر الذي يؤدي إلى انقسام الشركة المصدرة إلى ولايتين قضائيتين. وهذا لا معنى له.
وفي الأمد البعيد، نتوقع زيادة ملموسة إلى حد ما في حصة بروكفيلد في السوق الأميركية على حساب السوق الكندية. ورغم أن هذا القرار في حد ذاته ليس ضربة قاضية، فإنه يشكل خفضاً آخر، وسوف يضيف إلى العديد من التخفيضات الأخرى ويتركنا قلقين بشأن الشكل النهائي لسوق الأسهم الكندية، عندما يصل هذا الرقم في النهاية إلى 1000.
لا تعاني كندا من هذه المشكلة وحدها، على الرغم من أن أسواقاً أخرى تكافحها. وقد حان الوقت للقيام بنفس الشيء.
نحن لسنا متأكدين مما يمكن للأسواق الأصغر أن تفعله لمقاومة الجاذبية التي يفرضها النظام المالي الأميركي، ولكن إف تي إيه في واثقة تماماً من أنه مع تزايد أهمية المؤشرات، فإن الأمر لن يكون سوى مسألة وقت قبل أن تخضع للتنظيم باعتبارها جهات أمينة وليس ناشرة…
قراءة إضافية:
— مزودو المؤشرات مملون للغاية — ومربحون للغاية (FTAV)
– مزودو المؤشرات يبنون سلطات هائلة بهدوء (FT)
– غرامة “فولماجيدون” قد تشير إلى عصر تنظيم أكثر صرامة للمؤشرات (FT)
