في مكان ما بين الترويج للخوف الذي يديره البنك و “ربما ينقذنا الذكاء الاصطناعي” ، يمكن للمرء أن يجد تنبؤات أكثر منطقية حول الأسهم هذا العام.
(نحن نتحدث عن الشركات الأمريكية الكبيرة و S&P 500 بالطبع. بالتأكيد لم تعتقد أننا نعني الشركات المدرجة في المملكة المتحدة؟)
الأخبار السيئة: التنبؤات المعقولة ليست متفائلة بشكل خاص. وقد تكون توقعات أرباح الشركات متعددة الجنسيات الأمريكية أسوأ مما تتوقعه وول ستريت ، لأن أحد المقاييس الرئيسية لجودة الأرباح قد انخفض إلى أسوأ مستوى له في ربع قرن.
يتوقع استراتيجيو وول ستريت (الذين يحاولون في الغالب معرفة الطريقة التي تهب بها الرياح الكلية) أن ينخفض العائد على السهم لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة أقل من 1 في المائة في المتوسط. هذا النوع من النداء هو حماية مهنية لائقة في هذه الأوقات المضطربة ، لأن “أه. . . مفلطح؟ ” لن تجعل عملاء المستثمرين غاضبين للغاية ، بغض النظر عما يحدث.
يتوقع محللو الأسهم الفردية 1.7 في المائة من نمو أرباح شركات S&P 500 هذا العام ، وفقًا لـ FactSet. يمكن أن يكون هذا أيضًا حماية وظيفية ، مثل قول “آه. . . يرتفع عدد جيد ، ولكن قليلاً فقط؟ ” طريقة جيدة للاستمرار في تلقي دعوات إلى مؤتمرات الشركات دون إحراج نفسك.
لحسن الحظ بالنسبة لنا ، فإن استراتيجيي الأسهم في مورجان ستانلي قد تخلصوا من أعناقهم. إنهم يتوقعون انخفاضًا بنسبة 15 في المائة تقريبًا في الأرباح عن العام الماضي ، لتصل إلى 185 دولارًا من أرباح السهم.
لدعم حالتهم ، يشيرون إلى مقارنات تاريخية ، والأكثر إثارة للاهتمام ، مقياس جودة الأرباح الذي يُظهر أسوأ قراءة له في ربع قرن.
أولاً يقدمون بعض السياق التاريخي. كان الاستراتيجيون يجادلون بأن عمليات الإغلاق Covid-19 تضع النمو الاقتصادي (وأرباح الشركات) على مسار تقلبات قصيرة وحادة بين التوسع والانكماش. يعتقدون أن السنوات التي تلت الحرب العالمية الثانية تشكل مقارنة جيدة:
لقد أسسنا هذه الأطروحة جزئيًا على مقارنة مع فترة ما بعد الحرب العالمية الثانية ، والتي تبدو مشابهة جدًا اليوم من نواحٍ عديدة. أولاً وقبل كل شيء ، تم إطلاق العنان للمدخرات الزائدة التي تراكمت خلال الحرب العالمية الثانية / عمليات إغلاق كوفيد في الاقتصاد في وقت كان فيه العرض مقيدًا. في كل حالة ، عادت كل من الأساسيات وأسعار الأصول إلى أعلى مستوياتها في الدورة السابقة بوتيرة تاريخية سريعة.
أدى ازدهار التضخم والأرباح في عام 2021 ، والذي توقعناه مقدمًا بوقت طويل ، في النهاية إلى قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة بأسرع وتيرة منذ 40 عامًا. ثبت أن هذا الازدهار ورد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي كان مفاجئًا للكثيرين. الآن ، نعتقد أن الكثيرين سيتفاجأون مرة أخرى بعمق انخفاض الأرباح في عام 2023 ، فضلاً عن الارتداد اللاحق في 2024-25 – المعروف أيضًا باسم نظام “الازدهار / الانهيار”.
ثانيًا ، يعطون مقارنة تاريخية. منذ عام 1953 ، كان متوسط الانخفاض في الأرباح حوالي 16 في المائة أثناء تراجع ربحية الشركات. لذا يعتقد الاستراتيجيون أن تقديراتهم للانخفاض بنسبة 15 في المائة ، والتي يعزونها إلى “نماذج أرباح” البنك ، تتماشى أيضًا مع المتوسطات طويلة الأجل:
يعتبر رقم 16 في المائة مفيدًا بشكل أساسي إذا حدث انكماش في الأرباح. ما الذي يدعم فكرة أن المكاسب ستنخفض فعلا إلى جانب أه الحرب العالمية الثانية؟
ربما يكون هذا هو الجزء الأكثر إثارة للاهتمام من ملاحظتهم.
نمو أرباح الشركات على مدى 12-18 شهرًا الماضية بعيد يقول المحللون الاستراتيجيون ، نقلاً عن العمل الذي قام به فريق استراتيجية المحاسبة والضرائب في البنك ، إن الزيادة في التدفق النقدي تجاوزت سرعة الزيادة في التدفق النقدي.
وجد المحللون الاستراتيجيون للمحاسبة أن “الاستحقاقات” – مدفوعة جزئيًا بتراكم المخزون – ارتفعت مؤخرًا إلى أعلى نقطة لها منذ 25 عامًا على الأقل للشركات في S&P 1500 (والتي تمثل حوالي 90 في المائة من جميع الأسهم الأمريكية). من ملاحظة الفريق يوم الأحد:
إذا استمرت الأرباح المبلغ عنها في تجاوز التدفقات النقدية ، فقد يكون السوق قد تجاوز الأرباح. بالتعمق أكثر ، وجدنا أن معظم المستحقات كانت تتجمع في رأس المال العامل ، وتحديداً ضمن المخزون. يشير متوسط الارتداد إلى أن هذه المستويات المرتفعة القياسية يجب أن تنجذب إلى الأسفل ، مما يؤثر سلبًا على الهوامش والأرباح المستقبلية.
ليس عظيما!
كما يشير فريق استراتيجية الأسهم بالبنك ، فإن الاتجاه يسري عبر القطاعات ، حيث كانت شركات الطاقة والصناعة والشركات التي تخضع لتقدير المستهلك أسوأ أداء:
يقارن فريق المحاسبة مستحقات القطاع الفرعي بمتوسطاتها التاريخية ، مما يوفر أيضًا بعض السياق المفيد:
بعبارة أخرى ، يمكن أن تشهد شركات الأغذية والطاقة والسلع الاستهلاكية / الملابس المعمرة أكبر ارتداد إلى المتوسط ، على افتراض أن متوسط الارتداد يحدث بالفعل.
يعتقد خبراء الأسهم في البنك أن هذا سيحدث مع تراجع التضخم. كتب البنك: “ستنخفض الهوامش والأرباح بسرعة مع انخفاض التضخم – لذا كن حذرًا مما تتمناه”.
نعيش من خلال الجشع ، نموت بسبب الجشع ، نعتقد.
