افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
شهدت الأسواق المالية في البرازيل عمليات بيع حادة هذا العام مع تزايد قلق المستثمرين بشأن خطط الإنفاق التي تتبناها حكومة الرئيس اليساري لويس إيناسيو لولا دا سيلفا.
الريال البرازيلي هو ثاني أسوأ عملات الأسواق الناشئة أداءً مقابل الدولار الأمريكي حتى الآن هذا العام، حيث انخفض بنسبة 10 في المائة ليحتل المرتبة الثانية بعد الليرة التركية والبيزو في الجارة المضطربة دائمًا الأرجنتين. وفي الوقت نفسه، انخفض مؤشر أسهم بوفيسبا المحلي بنسبة 8.6 في المائة خلال الفترة نفسها.
وفي حين تضررت الأسواق الناشئة بشكل عام مع قيام المستثمرين بتقليص توقعاتهم بشكل كبير لتخفيضات أسعار الفائدة الأمريكية هذا العام، فإن مديري الأموال والاقتصاديين يشيرون أيضًا إلى مخاوف متزايدة بشأن جدوى خطة برازيليا لتحقيق التوازن في المالية العامة من خلال تحصيل الضرائب الإضافية، مع زيادة أيضًا الإنفاق.
قال ريكاردو لاسيردا، الرئيس التنفيذي لبنك الاستثمار المحلي بي آر بارتنرز والرئيس السابق لبنك جولدمان ساكس في البرازيل: “اليوم، المخاطر المالية هي أكثر ما يؤثر على الاقتصاد البرازيلي والأسواق”. “نحن لم نصل بعد إلى منطقة خارجة عن السيطرة. لكن الحكومة راهنت على نموذج غير مستدام لضبط الأوضاع المالية دون خفض التكاليف.
عاد لولا إلى السلطة في العام الماضي بناء على تعهدات بتعزيز الإنفاق على الرعاية الاجتماعية وتوسيع الدولة، على أمل محاكاة النجاح السياسي الذي حققه خلال فترته السابقة في الحكومة بين عامي 2003 و2011. وقد سعت إدارته إلى طمأنة المستثمرين من خلال الوعد بإلغاء ما يسمى بالميزانية الأولية. العجز، الذي لا يشمل مدفوعات فوائد الديون.
ولكنها قامت بالفعل بتخفيف أهدافها الخاصة بتحقيق الفائض اعتباراً من العام المقبل فصاعدا، كما التزمت بزيادة الإنفاق بالقيمة الحقيقية سنويا. ويخشى بعض المستثمرين والمحللين من فشل الحكومة في القضاء على العجز هذا العام كما هو مخطط له.
من غير المتوقع الآن أن تنخفض مستويات الدين العام – المرتفعة نسبيا بالنسبة للأسواق الناشئة بنسبة 76 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي – حتى عام 2028، وفقا للتقديرات الرسمية.
واشتدت تقلبات السوق بعد أن فشلت الحكومة في وقت سابق من هذا الشهر في الحصول على دعم برلماني لاقتراحها بتقليص الإعفاءات الضريبية للشركات بعد احتجاجات من رجال الأعمال، مما زاد الضغوط على وزير المالية فرناندو حداد، الذي اضطر لولا في وقت لاحق للدفاع عنه.
وقال هيلدر سواريس، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة برينسيبال كلاريتاس لإدارة الأصول في ساو باولو: “أظهر هذا أننا وصلنا إلى الحد الأقصى لنموذج التصحيح المالي الذي اقترحه حداد”. “الوضع المالي الهيكلي ليس ميئوسا منه، لكنه حساس.”
تتمتع البرازيل بتاريخ طويل من العجز في الميزانية، والذي غالبًا ما يكون له آثار سلبية على التضخم وأسعار الفائدة والنشاط الاقتصادي.
ويقول المنتقدون إن الموقف المالي الفضفاض يحد من قدرة البنك المركزي على خفض سعر الفائدة الأساسي، الذي هاجمه لولا عند 10.5 في المائة باعتباره يضر بالنمو.
ويتوقع الاقتصاديون أن ينخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 2 في المائة هذا العام من 2.9 في المائة العام الماضي. وفي حين تباطأت ارتفاعات أسعار المستهلكين، تسللت توقعات التضخم للعام بأكمله إلى 4 في المائة، أي أعلى من الهدف الرسمي البالغ 3 في المائة.
وقالت رافائيلا فيتوريا، كبيرة الاقتصاديين في بانكو إنتر، التي قالت إن السياسة المالية بدأت تتغذى على التضخم: “من غير المرجح أن يصل العجز الأولي إلى الصفر في عام 2024، وقد يكون أكبر في عام 2025”.
وتقدر أن الإنفاق العام نما بنحو 6% فوق معدل التضخم سنويا منذ تولى لولا منصبه في بداية عام 2023، وأضافت: “لا توجد آليات احتواء لعام 2025”.
ويقول المحللون والمشاركين في السوق إن المخاوف بشأن عجز الميزانية والمخاوف من التدخل السياسي في قرارات البنك المركزي دفعت المستثمرين إلى المطالبة بعوائد أعلى للاحتفاظ بديون البلاد، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض.
وفي تحدٍ لولا، أوقف البنك يوم الأربعاء دورة التيسير النقدي مؤقتًا. وساعد القرار الذي اتخذته لجنة السياسة النقدية بالإجماع في تهدئة أزمة مصداقية محتملة للمؤسسة، بعد أن ضغط الأعضاء الذين عينهم اليساري من أجل خفض أكبر لأسعار الفائدة في مايو.
وعلى الرغم من ارتفاع مؤشر بوفيسبا قليلاً في اليوم التالي، وصل الريال إلى 5.46 ريال برازيلي مقابل الدولار، وهو أضعف مستوى له منذ تنصيب لولا. وقلصت العملة بعض خسائرها لتغلق عند 5.39 ريال برازيلي يوم الاثنين.
قال جون ستافليوتيس، مدير المحفظة في شركة Antipodes Partners: “أي انتعاش في أسعار الأصول لن يدوم طويلا ما لم تجد الحكومة حلا أكثر استدامة لمعالجة الاختلالات في الميزانية”.
يجادل الثيران بأن الأسهم البرازيلية – التي يتم تداولها بسبعة أضعاف الأرباح الآجلة – رخيصة تاريخيا. هذا العام وحتى نهاية شهر مايو، احتل مؤشر FTSE البرازيل All Cap المرتبة 49 من بين 50 مؤشر دولة يتتبعها مزود البيانات.
وفي أعقاب انزعاج المستثمرين والفشل في الحصول على دعم لخطة الائتمان الضريبي للشركات، أثار حداد إمكانية خفض الإنفاق في مجالات معينة. ومع ذلك، فإنه يواجه مقاومة من داخل حزب العمال الحاكم، في حين قال لولا إن الوزراء يجب أن يقنعوه بضرورة ذلك.
يجادل مؤيدو الحكومة وبعض المستثمرين بأن العجز الأولي في البرازيل – الذي يتوقع صندوق النقد الدولي أن يصل إلى 0.6 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام – صغير نسبيا مقارنة بدول مثل المكسيك، حيث من المتوقع أن يصل عجز الميزانية إلى ما يقرب من 6 في المائة.
ومع ذلك، لا يرى المعلقون رغبة كبيرة في الحكومة لإجراء تخفيضات كبيرة قبل الانتخابات البلدية في أكتوبر.
وقال جان فان دي والي، كبير مسؤولي الاستثمار في مكتب العائلة سيكامور كابيتال: «لقد قضى (لولا) شهر العسل في عامه الأول وهذا يقترب من نهايته». “سيكون هناك صراع متزايد (بين) العقيدة النقدية وطموحات الحكومة”.
شارك في التغطية ماري ماكدوجال في لندن
