بنك أوف أمريكا وباركليز والبنوك الكبيرة الأخرى التي تعثرت في الاحتفاظ بمليارات الدولارات من القروض ذات الرفع المالي في عام 2022، تجلس على الهامش هذا العام حتى مع انتعاش سوق الاستحواذ.
أصبحت المجموعة أكثر ترددا في قيادة تمويل عمليات الاستحواذ الأكثر خطورة، خوفا من أن القروض يمكن أن تعلق في ميزانياتها العمومية، حسبما قال مصرفيون ومسؤولون تنفيذيون في عمليات الاستحواذ لصحيفة فايننشال تايمز.
وقد احترق العديد منهم في العام الماضي عندما كافحوا للعثور على مستثمرين مستعدين لشراء الديون المرتبطة بشراء إيلون موسك لتويتر وصفقات أخرى لشركة التكنولوجيا سيتريكس، ومزود التصنيفات التلفزيونية نيلسن وشركة تصنيع قطع غيار السيارات تينيكو.
وقال جيرارد كاسيدي، رئيس استراتيجية أسهم البنوك الأمريكية في RBC Capital Markets، إن البنوك ربما تشعر بالقلق من أن الصفقات المعروضة الآن يمكن أن تعاني من نفس المصير. وقال: “هناك أوقات تريد فيها أن تدفع لموظفيك مقابل لعب الجولف وليس تقديم القروض”. “قد يكون هذا أحد تلك الأوقات.”
انخفض بنك أوف أمريكا من المركز السادس في جداول دوري قروض LBO والسندات ذات العائد المرتفع العام الماضي والمركز الرابع في عام 2021 إلى المركز الثاني والعشرين. لقد عملت على ثمانية عمليات تمويل شراء فقط هذا العام، بانخفاض من 28 في عام 2022 و71 في العام السابق لذلك، وفقًا لشركة Dealogic.
وفي الوقت نفسه، انخفض باركليز من المركز الثالث إلى المركز الخامس عشر في العام الماضي، حسبما أظهرت بيانات ديلوجيك.
لقد تدافعت جداول الدوري هذا العام بسبب حقيقة أنه كان هناك ندرة نسبية في عمليات الاستحواذ، مما يعني أن فقدان عدد قليل فقط من المعاملات يمكن أن يؤدي إلى تحريف موقف البنك. لكن الأداء الضعيف للعديد من البنوك يعكس بدلا من ذلك كيف أن عدم اليقين بشأن التوقعات الاقتصادية جعلها مترددة في الإقراض.
تتجنب البنوك الكبرى أيضًا الصفقات التي يمكن أن تجذب تصنيفات منخفضة من وكالات التصنيف الائتماني، الأمر الذي قد يعرض الطلب من بعض أكبر مشتري القروض للخطر، وفقًا للمصرفيين والمسؤولين التنفيذيين في مجال الأسهم الخاصة والائتمان الخاص.
وبدلا من ذلك، يتم ترتيب أعداد متزايدة من القروض بشكل مباشر من قبل صناديق الائتمان الخاصة نفسها بدلا من المرور عبر البنوك.
وقال أحد كبار المصرفيين في أسواق رأس المال: “كنا نحاول الاستفادة من فرصة السوق الحالية وبيئة السوق الحالية”. “المشكلة التي نواجهها هي أنه لا يوجد حجم كافٍ.”
بالنسبة لشركات الأسهم الخاصة، أدى انسحاب العديد من البنوك الكبرى إلى الحد من مجموعة المقرضين المحتملين لعمليات الاستحواذ الكبيرة. لقد دفع بعض المشترين المحتملين إلى الديون الأعلى تكلفة التي تقدمها صناديق الائتمان الخاصة التي تديرها شركات مثل بلاكستون، وسيكسث ستريت، وبلو أول.
بالنسبة لبنك أوف أميركا وآخرين، فإن البقاء على الهامش يمكن أن يحرمهم من رسوم الإنشاء المربحة، فضلا عن فرص التداول الثانوية التي تقدم نفسها في الأيام والأشهر التي تتبع الصفقات.
وقال أحد المسؤولين التنفيذيين في إحدى شركات الأسهم الخاصة العالمية الكبيرة إن بنك أوف أمريكا كان غائباً إلى حد كبير عن الإقراض للصفقات الجديدة خلال العام الماضي. ووصف آخر الإقراض المصرفي للمقرضين المحليين بأنه “غير موجود”، قائلا إن شركته تركز بدلا من ذلك على العمل مع نوادي المقرضين من القطاع الخاص.
ورفض بنك أوف أميركا وباركليز التعليق.
وقال مراقبو سوق LBO إنه من السابق لأوانه معرفة ما إذا كان المصرفيون قد فقدوا شهيتهم لتمويل الديون المحفوفة بالمخاطر، أو اختاروا للتو عدم المشاركة في الصفقات القليلة التي تمت هذا العام.
أظهرت بيانات منفصلة من رفينيتيف أن بنك أوف أمريكا، على سبيل المثال، يُصنف كأكبر ضامن للقروض ذات الرفع المالي في الولايات المتحدة، والتي تشمل جميع القروض المقدمة إلى شركات أقل من الدرجة الاستثمارية، وليس فقط تلك المرتبطة بعمليات شراء القروض الجديدة. يقول المصرفيون إن بنك أوف أمريكا كان يركز بشكل أكبر على نشاط التمويل بالرفع المالي الأوسع من التركيز على قروض LBO هذا العام.
لكن المديرين التنفيذيين لعمليات الاستحواذ ومقرضي الائتمان الخاص والبنوك نفسها أقروا بأن البنوك التقليدية تشعر بالقلق من تمديد التمويل المرحلي طويل الأجل دون منح أنفسهم المرونة لتغيير شروطه إذا تحول السوق بعنف كما حدث في عامي 2021 و2022، بعد إشارة مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وسوف تبدأ في رفع أسعار الفائدة بقوة.
وأثقل ذلك كاهل عدد من البنوك الكبرى، وأبرزها بنك أوف أمريكا، وباركليز، وسيتي جروب، ومورجان ستانلي، بالخسائر عندما انخفضت قيمة السندات والقروض التي التزمت بتمويلها بشكل حاد.
وقد أنفقت البنوك معظم هذا العام في بيع السندات والقروض التي دعمت عمليات الاستحواذ على شركات سيتريكس، ونيلسن، وتينيكو. وكان بنك أوف أمريكا وباركليز وسيتي جروب هم المقرضون في جميع المعاملات الثلاث.
ولا تزال العديد من البنوك، بما في ذلك بنك أوف أمريكا وباركليز ومورجان ستانلي، عالقة أيضًا في الاحتفاظ بالديون التي تدعم استحواذ ماسك على تويتر، في حين تواصل باركليز وبنك أوف أمريكا وسيتي جروب امتلاك ديون مرتبطة بشراء أبولو لشركة الاتصالات برايتسبيد.
وتتصاعد المنافسة على الصفقات الجديدة ببطء، وقال مصرفيون إنهم يراقبون عن كثب التزامات الإقراض الخاصة بالصفقات الجديدة لمعرفة أي من منافسيهم سيعود. لجأت شركة KKR إلى مجموعة من البنوك بقيادة جيفريز لتمويل قرض بقيمة 1.1 مليار دولار للاستحواذ على دار نشر الكتب سايمون آند شوستر.
وتضمنت النقابة أيضًا UBS، وGoldman Sachs، وRBC، وذراع أسواق رأس المال الخاصة بشركة KKR. مفقود من القائمة: عدد من أكبر البنوك، بما في ذلك بنك أوف أمريكا وسيتي وباركليز.
GTCR، التي حصلت على تصنيفات أعلى لشرائها حصة أغلبية في شركة تكنولوجيا المدفوعات Worldpay، في الوقت نفسه استغلت البنوك بما في ذلك جيه بي مورجان، وجولدمان، وسيتي، وويلز فارجو عندما اقترضت 8.65 مليار دولار الشهر الماضي. حصلت هذه الصفقة على تصنيف استثماري واحد، مما ساعد على تعزيز طلب المستثمرين.
قال مسؤول تنفيذي في أسواق رأس المال في إحدى شركات الأسهم الخاصة، والذي يساعد في تحديد كيفية تمويل شركته لعمليات الاستحواذ: “هناك عدد قليل للغاية من الفرص التي يجب ملاحقتها”. “لقد بدأنا نرى ظهور التوتر التنافسي بالفعل.”
