افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب مدير كبير سابق في بنك إنجلترا
مثل العديد من محافظي البنوك المركزية والحكومات على مستوى العالم، يعكف صناع السياسات في المملكة المتحدة على تقييم ما إذا كانوا سيصدرون عملة رقمية لتمكين الأسر والشركات من الاحتفاظ بالأموال مباشرة لدى بنك إنجلترا. لكن التصميم المقترح للجنيه الرقمي الذي تم تحديده الشهر الماضي يعني أنه ليس من الواضح سبب رغبة أي شخص في ذلك.
وعلى عكس النقد، فإن العملات الرقمية لن توفر طريقة مجهولة للدفع. وستكون أقرب إلى الودائع المصرفية التي تترك بصمات رقمية. ولكن على عكس الودائع المصرفية، فإن العملات الرقمية للبنك المركزي لن تدفع فائدة. ستفرض سلطات المملكة المتحدة أيضًا حدودًا على مقدار العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) التي يمكن لكل أسرة وشركة الاحتفاظ بها في البداية. وبالتالي، فإن فائدة العملات الرقمية للبنوك المركزية في الاحتفاظ بالأرصدة بأمان خارج حدود تأمين الودائع يتم استبعادها من خلال البناء.
خيارات التصميم هذه مدفوعة بمخاوف من أن العملة الرقمية الصادرة عن البنك المركزي ستدفع المستهلكين إلى نقل الأموال من البنوك إلى البنك المركزي. وإذا كانت تلك التدفقات الخارجة مفاجئة وكبيرة، فإنها قد تؤدي إلى أزمة مالية. لكن المخاطر التي قد تسببها العملات الرقمية للبنوك المركزية في عدم الوساطة يجب أن تكون متوازنة مع المخاطر التي قد تنفجر مثل السخرية الرطبة، مما يؤدي إلى إهدار موارد قيمة. سيكون هذا أمرًا مؤسفًا، لأن العملة الرقمية الصادرة عن البنك المركزي المصممة بشكل صحيح يمكن أن تعمل على تحسين الرفاهة العامة.
التحدي الذي يواجه السلطات هو تطوير عرض أكثر إقناعًا للعملاء بشأن العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC). إن حجتهم الأساسية لصالح هذه الفكرة، والتي تتمحور حول التفتت النقدي الافتراضي والوعد الغامض بإبداعات الدفع في المستقبل، هي مجردة للغاية بحيث لا تتمكن من إقناع عامة الناس بفائدتها. وبدلا من ذلك، ينبغي للسلطات تسليط الضوء على أربع فوائد رئيسية للمستهلكين من العملات الرقمية الصادرة عن البنوك المركزية، وعكسها في تصميمها. أولا، يمكن للعملة الرقمية الصادرة عن البنوك المركزية أن تمنح المستهلكين خيارا أكبر من خلال توفير وسيلة رقمية لتسديد المدفوعات بشروط أقل. ستضمن العملة الرقمية للبنك المركزي الوصول الشامل إلى أنظمة الدفع الرقمية للأشخاص في اقتصاد غير نقدي بشكل متزايد، بغض النظر عن تاريخهم الائتماني أو معتقداتهم السياسية، ودون فرض حد أدنى للرصيد أو متطلبات الاستخدام.
ثانيًا، يمكن أن توفر العملة الرقمية للبنك المركزي للمستهلكين أصولًا خالية من المخاطر حقًا. وفي حين يمكن للبنوك أن تتخلف عن سداد الودائع، فإن البنوك المركزية لا تستطيع ذلك. ورغم أن التأمين على الودائع يوفر بعض الحماية، فقد لاحظ الباحثون في بنك إنجلترا أنه سلاح ذو حدين يشجع المخاطر الأخلاقية في البنوك والمخاطر النظامية. قد يؤدي تقديم العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) إلى تمهيد الطريق للتخلص التدريجي من تأمين الودائع المدعومة من الحكومة. كما أن الفائدة المدفوعة على الودائع المصرفية ستصبح أكثر تنافسية إذا تمت مكافأة العملات الرقمية للبنوك المركزية. ومع حصول البنوك على فوائد على ودائعها لدى البنك المركزي، فقد يكون من الصعب سياسياً على السلطات عدم دفع أي شيء للأسر.
ثالثا، تمتد القيمة المحتملة للمستهلكين من الجنيه الرقمي إلى ما هو أبعد من حدود المملكة المتحدة. من الحكمة أن تقترح السلطات جعل الجنيه الرقمي متاحًا لغير المقيمين. وهذا من شأنه أن يوفر للناس في البلدان التي تعاني من سوء الإدارة مخزناً أفضل للقيمة من عملاتهم المحلية. وبالتالي يمكن للجنيه الرقمي أن يعزز دور الجنيه الاسترليني كعملة احتياطية.
أخيرًا، يمكن أن تفيد العملة الرقمية للبنك المركزي المستهلكين من خلال حماية بياناتهم. يعكس الكثير من الجدل الدائر حول العملات الرقمية للبنوك المركزية المخاوف من أن السلطات قد تسيء استخدام وصولها إلى بيانات المعاملات لأغراض مراقبة الدولة. واقترح الرد التشاوري تشريعات إضافية لمنعهم من القيام بذلك. لكن العملة الرقمية للبنك المركزي يمكنها أيضًا أن تزود الجمهور بوسيلة رقمية لإجراء المدفوعات التي تحميهم من مراقبة القطاع الخاص. وللأسف، فإن نموذج المملكة المتحدة المفضل لتقديم العملات الرقمية للبنوك المركزية من خلال موفري واجهة الدفع يجعل إنشاء مثل هذه الضمانات أمرًا صعبًا. PIPs غير موجودة حتى الآن وقد لا توجد أبدًا لأنه من غير المرجح أن تتراكم الأرقام.
من غير المرجح أن يولد نموذج الأعمال الذي يعتمد على اشتراكات المستخدمين أو رسوم قبول التاجر هوامش كافية نظرًا لانخفاض تكلفة المعاملات أو عدم وجود بدائل لها مثل النقد. على الأرجح، ستسعى PIPs إلى تحقيق إيرادات باستخدام بيانات CBDC الخاصة بعملائها للبيع المتبادل أو عرض الإعلانات المدفوعة من قبل أطراف ثالثة. ومع ذلك، فإن هذا النموذج لن يميز العملات الرقمية للبنوك المركزية عن الودائع المصرفية من حيث حماية البيانات ويفشل في إعادة إنتاج فوائد الخصوصية للنقد.
في حين أنه من المبالغة أن نستنتج، كما فعلت لجنة بمجلس اللوردات قبل عامين، أن الجنيه الرقمي هو حل يبحث عن مشكلة، فمن العدل أن نقول إن تصميمه الحالي يجعله منتجًا بدون سوق واضح. لن يؤدي عرض العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) إلى إنشاء طلب خاص به. ويتعين على صناع السياسات أن يوضحوا فوائدها بشكل أفضل وأن يكونوا أكثر جرأة في تصميمها إذا كان لها أن تنجح.
