ويجري مدير صندوق التحول الذي أنتج عوائد كبيرة لإصلاح الشركات الحكومية الرومانية مناقشات لنقل النموذج إلى الأسواق الناشئة الأخرى.
وقالت شركة الاستثمار الأمريكية فرانكلين تمبلتون لصحيفة فاينانشيال تايمز إنها تجري محادثات مع أكثر من خمس حكومات لإعادة إنتاج Fondul Proprietatea. وقد أعادت الشركة ما يقرب من 7 مليارات دولار من رأس المال من خلال توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء للمساهمين بما في ذلك الحكومة الرومانية منذ إدراجها في عام 2011.
يقول فرانكلين تمبلتون إن بوخارست وشركة فوندول المدرجة في بورصة لندن ساعدتا في وضع ركن غير معروف سابقًا من أسواق رأس المال الأوروبية على الخريطة بعد تحسين حوكمة الشركات في الشركات الحكومية الرومانية ومن ثم إدراج أو بيع حصص الأقلية. وكانت شركة Hidroelectrica، وهي شركة تشغيل الطاقة الكهرومائية المملوكة لشركة Fondul، أكبر طرح عام أولي في أوروبا العام الماضي.
وقال ماريوس دان، نائب الرئيس التنفيذي لعمليات فرانكلين تمبلتون في بوخارست: “إننا نجري مناقشات نشطة مستمرة في مراحل مختلفة من التقدم مع أكثر من خمس حكومات حول العالم”. وأضاف أن هذا الإجمالي يشمل أوزبكستان التي وقعت مذكرة تفاهم مع فوندول العام الماضي.
حققت Fondul عائدًا يزيد عن 500 في المائة بالدولار، بما في ذلك مكاسب أسعار الأسهم وأرباح الأسهم، منذ إدراجها، قبل وقت طويل من العائد القياسي لأسهم الأسواق الناشئة. وقد أدى ذلك إلى جعلها تحظى بشعبية كبيرة بين المستثمرين في الأسواق الحدودية في السنوات الأخيرة، مع حرص البعض على العثور على وسيلة مماثلة في بلدان أخرى يمكنهم الاستثمار فيها.
وقال يوهان ماير، مدير محفظة فوندول والرئيس التنفيذي لوحدة فرانكلين تمبلتون في بوخارست: “نعتقد أن الأمر قابل للتكرار”.
لقد تعاملنا مع حكومات مختلفة في المنطقة وخارجها. . . وقال: “هذا سجل قوي للغاية”، مشيراً إلى القيمة التي تم إنشاؤها في ممتلكات الصندوق وكذلك رأس المال الذي تم إرجاعه إلى المساهمين.
وتدرس العديد من الأسواق الناشئة، بما في ذلك جنوب أفريقيا والمملكة العربية السعودية، ما إذا كان سيتم فتح الشركات الحكومية أمام المستثمرين الأجانب أو كيفية ذلك كوسيلة لتحسين الرقابة والكفاءة، وربما التمتع بمكاسب غير متوقعة من العائدات الضخمة. لكنها عملية محفوفة بالمخاطر السياسية.
وتسعى الحكومة الرومانية، التي تمتلك 6.5 في المائة من أسهم فوندول، الآن إلى استخدام الصندوق لدعم مشاريع الأسهم الخاصة. وقد طرحت تفويض إدارة الصندوق للمناقصة، ومن المقرر أن تنتهي ولاية فرانكلين تمبلتون الحالية في العام المقبل.
ويشكك بعض المستثمرين فيما إذا كان هذا النموذج قابلاً للتكرار، نظراً لأصول فوندول أثناء انتقال رومانيا من الشيوعية قبل أكثر من 30 عاماً.
تم إنشاء Fondul في عام 2005 وتم زرع حصص في مجموعات الدولة كوسيلة لمحاولة تعويض الرومانيين الذين فقدوا ممتلكاتهم في ظل الحكم الشيوعي. ومع ذلك، قام العديد من المتلقين ببيع الأسهم في الصندوق الذي تلقوه بسرعة، مما أدى إلى فقدان المكاسب المستقبلية ودفع أسهم Fondul إلى ما دون قيمة هذه الأصول بكثير.
تم تحفيز فرانكلين تمبلتون لتحقيق الأصول وتقليل الخصم من خلال كسب رسم بنسبة 1.75 في المائة على عوائد رأس المال. كما دفعت شركة Elliott Advisors التابعة لشركة Paul Singer لتحقيق عوائد عالية عندما كانت في السابق أكبر مساهم منفرد في Fondul.
قال دومينيك بوكور-إنجرام، كبير مديري المحافظ للأسواق الناشئة والحدودية في فييرا كابيتال: “لقد أعادوا الكثير من رأس المال، لكن بالنسبة لي، فإن عمليات إعادة الشراء بسعر مخفض لا تعتبر بمثابة تعويض للأشخاص الذين كانت مخصصة لهم”.
وأضافت بوكور إنجرام أن تعيين مدير استثمار محترف للإشراف على الحصص في الشركات الحكومية “يحدث فرقًا، ومن المؤكد أنه سيفيد أكثر من الضرر” لأي دولة تتبنى هذا النموذج. وقال: “ستحتاج إلى هيكل مختلف” لإعادة رأس المال.
وقال فرانكلين تمبلتون إن “نشاط الاسترداد نفسه تم تنفيذه من قبل الحكومة الرومانية، عن طريق تحويل أسهم Fondul من الحكومة إلى المستفيدين”.
وقال ماير من فرانكلين تمبلتون إنه داخل رومانيا نفسها “لم يتم تنفيذ قصة فوندول بأي حال من الأحوال”. وبالإضافة إلى شركة هيدروليكتريكا، يمتلك الصندوق حصصاً في مطار بوخارست وميناء كونستانتا على البحر الأسود، والذي كان في بعض الأحيان ذا أهمية استراتيجية في الحرب في أوكرانيا.
وقد دفعت الحكومة الرومانية إلى إيقاف مبيعات الأصول مؤقتًا كجزء من دعوتها لتغيير استراتيجية الصندوق. وقالت فرانكلين تمبلتون إنها ستواصل تقييم الفرص ولكن “الطرح العام الأولي أو بيع الأصول الأساسية يجب أن تتم الموافقة عليه بشكل فردي من قبل المساهمين”.
رومانيا هي ثاني أكبر دولة عضو في الاتحاد الأوروبي من حيث عدد السكان في أوروبا الشرقية، بعد بولندا، ولكن مستوى دخلها وحجم أسواق رأس المال لديها لا يزال متخلفا عن الأخير بدرجة كبيرة.
وقال دان من فرانكلين تمبلتون: “لولا نشاطنا خلال السنوات الـ 13 الماضية منذ أن قمنا بإدراج الصندوق، كان من الممكن أن تظل رومانيا وجهة أقل شهرة نسبيًا للمستثمرين”.
وأضاف: “بدون أي تواضع زائف، كنا جزءًا قويًا من النظام البيئي، ونقطة جذب لجذب المستثمرين إلى البلاد، ولكننا أيضًا جعلنا الشركات المملوكة للدولة أكثر ربحية”.
وقال فيكتور كابيتانو، رئيس شركة وان يونايتد، وهي شركة تطوير عقاري في بوخارست وواحدة من أكبر الشركات المدرجة في البلاد، إن فوندول “بدأ سلسلة من ردود الفعل” في أسواق رأس المال الرومانية.
وقال إنه نتيجة لاهتمام المستثمرين المتزايد، تمكنت شركة One United من جمع الأسهم خمس مرات في السنوات السبع الماضية لتمويل التوسع. “لقد ساعد Fondul بالتأكيد في رفع مستوى فرص الاستثمار في بوخارست ورومانيا ككل.”
