افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو رئيس مؤسسة فرونتير إيكونوميكس وأمين مجلس الوزراء السابق
وعلى عكس ما قاله الكثيرون عن وزارة الخزانة، فأنا أعلم أنها ترحب بالأفكار. وباعتباري سكرتيرها الدائم السابق، أشعر بأنني مضطر إلى اقتراح بعض الإجابات على السؤال الرئيسي الذي يواجه هذه الحكومة. وعندما يتعلق الأمر بالزيادة المطلوبة بشدة في الاستثمار العام، فكيف يمكن لوزيرة المالية راشيل ريفز أن تفعل هذا دون فتح أبواب الفيضان أمام زيادة الإنفاق العام والاقتراض بطريقة غير مستدامة؟
هناك إجماع متزايد على أن هناك حاجة إلى مزيد من الاستثمار لتحفيز النمو. لكن الحقيقة هي أن الخطط والقواعد المالية الحالية لا تترك مجالا كبيرا لذلك – استنادا إلى توقعات مكتب مسؤولية الميزانية، 1.5 إلى 2 في المائة فقط من الناتج المحلي الإجمالي. فكيف يمكننا تمكين الاستثمار الذي يحفز النمو بشكل حقيقي في حين نطمئن الأسواق إلى أن الموارد المالية العامة في المملكة المتحدة تسير على مسار مستدام؟
ويتلخص أحد الاحتمالات في الوعد بموازنة الميزانية الحالية في غضون ثلاث سنوات بدلاً من خمس سنوات، وعدم الاعتماد على الاقتراض وحده لتمويل استثمارات إضافية. وإذا كنا جادين في تحديد أولويات الاستثمار، فإن هذا يعني اختيارات صعبة: زيادة الضرائب أو خفض الإنفاق. لقد حذرت لجنة الشؤون الاقتصادية في مجلس اللوردات للتو من أن الوقت قد حان لاتخاذ قرارات صعبة بشأن الدين الوطني: وهذا صحيح تماما.
ولكن على افتراض أن الاستثمارات جديرة بالاهتمام، فإن الاقتراض ينبغي أن يكون أيضا جزءا من الحل. إحدى مشاكل تعريف الدين الحالي هي أنه لا يعترف بالأصول التي يمكن شراؤها أو إنشاؤها من خلال الاستثمار. إذا استخدم صندوق الثروة الوطني الجديد ميزانيته العمومية لشراء حصة في شركة ناشئة للطاقة الخضراء، فإن القاعدة الحالية تحتسب الدين وليس قيمة الأصول المالية. كما أن قاعدة الدين الحالية لا تعكس قيمة أي بنية تحتية جديدة للنقل تنتجها الاستثمارات الحكومية.
ويقول بيان حزب العمال إنه ينبغي أن يكون هناك هدف للديون، لكنه يترك مجالا لما ينبغي أن يكون عليه. وكما قال وزير المالية في خطابه أمام المؤتمر: “لقد حان الوقت لكي تنتقل وزارة الخزانة من مجرد حساب تكاليف الاستثمارات إلى الاعتراف بالفوائد أيضاً”. يستخدم مكتب الإحصاءات الوطني بالفعل صافي قيمة القطاع العام (PSNW) وصافي الالتزامات المالية للقطاع العام (PSNFL)، وهما مقياسان للميزانية العمومية للحكومة لهما سجل طويل يرتبط بتعريف صندوق النقد الدولي – وهو ما يفهمه العديد من المستثمرين العالميين. ومن شأن كل منهما أن يقوم بعمل أفضل في الحصول على الفوائد المالية من الاستثمارات المستقبلية. وستحصل PSNW أيضًا على قيمة الأصول المادية، مثل الطرق أو المباني، التي بنتها الحكومة.
ولا يعتبر أي منهما مثاليا، ولكن من المنطقي إدراج أحد التعريفين أو كليهما في تقييمات القدرة على تحمل الديون بشكل عام. ويتعين علينا أن نتخلى عن قاعدة الديون السخيفة التي أقرتها الحكومة الأخيرة، والتي تشترط أن ينخفض الدين بين السنوات الرابعة والخامسة، ولكنها لا تقول شيئاً عن السنوات الأخرى. ويمكن تعزيز مصداقية السوق من خلال مطالبة مكتب مسؤولية الميزانية بتقديم تقييم مستقل لاستدامة الديون باستخدام مقياس مثل PSNFL إلى جانب تدابير أكثر تقليدية، ووضع هذا في المقدمة.
التغيير الثاني المطلوب هو أن تكون لديك خطة رأسمالية تمتد على مدى فترة زمنية معقولة. وأود أن أقلد القطاع الخاص وأخطط لفترات أطول كثيراً من فترات مراجعة الإنفاق التقليدية: فعشر سنوات قد تكون منطقية، الأمر الذي يسمح بتصحيحات منتصف المسار في حالة الصدمات الكبرى.
ويتلخص التغيير الثالث في ضمان قدرة الاستثمارات العامة على تحفيز النمو. ستحتاج وزارة الخزانة إلى التدقيق في عروض الإنفاق بحثًا عن انحياز للتفاؤل، بما في ذلك المشاريع الاستثمارية الكبيرة المقدمة لمراجعة الإنفاق في ربيع عام 2025.
ويتمثل أحد الأساليب الأخرى في إشراك القطاع الخاص في إضفاء الدقة المطلوبة بشدة على تقييم الفوائد المستقبلية. ويبقى أن نرى مدى نجاح شركة الطاقة البريطانية الكبرى وصندوق الثروة الوطنية في جذب الاستثمارات الخاصة. ومرة أخرى، سيتم المساعدة في ذلك من خلال استخدام تعريفات مختلفة للديون. ولكن الطريقة الأكثر مباشرة هي خلق مناخ مستقر وجذاب ويمكن التنبؤ به. ومن الأمثلة الجيدة على ذلك مزاد طاقة الرياح البحرية الأخير: فالعطاءات الناجحة يجب أن تحقق نتائج حقيقية دون الحاجة إلى أموال حكومية مقدمًا.
ويجدر التأكيد على أن جميع قرارات الاستثمار العام يجب أن تستند إلى عوائد غير مالية وكذلك عوائد مالية على النحو المنصوص عليه في توجيهات وزارة الخزانة في الكتاب الأخضر. والحجة الداعية إلى إعطاء وزن إضافي للاستثمارات التي تدر عوائد مالية هي أن المالية العامة تمر حاليا بحالة خطيرة. وتبلغ نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي حوالي 100 في المائة، وفوائد الدين هي ثاني أكبر برنامج إنفاق. ومن الممكن إلغاء هذا الترجيح عندما تكون المالية العامة مستدامة، ويتم التحقق منها من قبل مكتب مسؤولية الميزانية.
وأخيراً، يُظهِر تقرير ماريو دراجي اللاذع حول القدرة التنافسية للاتحاد الأوروبي أننا لسنا وحدنا وأن هناك مخرجاً. فلماذا لا نثبت للاتحاد الأوروبي ما يفتقده من خلال تبني توصياته الممتازة أولاً؟
ومن شأن هذه التغييرات أن تتيح المجال لاستثمارات أعلى وجديرة بالاهتمام مع الحفاظ على مصداقية السوق. يمكن تنفيذ بعضها وفقًا للميزانية، والبعض الآخر سيستغرق وقتًا أطول. ولكنها ستكون مساهمة هائلة في النمو، وهي الأولوية الأولى للحكومة.
