في حين أن مديري المحافظ البشرية قلقون بشأن عدم اليقين الاقتصادي وصحة النظام المصرفي الأمريكي ، فإن بعض صناديق التحوط التي تعتمد على الخوارزميات كانت تشتري الأسهم بواحد من أسرع الأسعار منذ عقد ، وفقًا لمكاتب التداول في البنوك.
تتراكم الأموال الكمية في أسواق الأسهم الأمريكية استجابةً لانخفاض التقلبات ، مما يساعد على دعم السوق حيث يجلس المديرون النشطون على الهامش.
قال تشارلي ماك إليجوت ، محلل مشتقات الأسهم في نومورا ، “لقد كانت إعادة التخصيص المنهجية المصدر (الرئيسي) للطلب خارج عمليات إعادة شراء الشركات” هذا العام.
تستخدم الصناديق الكمية أو المنهجية الخوارزميات لاكتشاف الاتجاهات تلقائيًا وركوب الزخم عبر الأسواق المختلفة.
لخصت مذكرة بحثية حديثة من بنك أوف أمريكا آراء العديد من المستثمرين بإعلانها أن “الثيران أصبحوا من الأنواع المهددة بالانقراض”. لكن الاتجاه السائد بين الصناديق الكمية يساعد في تفسير سبب إثبات سوق الأسهم الأمريكية مرونته بشكل مدهش هذا العام على الرغم من التشاؤم السائد ، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 8 في المائة سنويًا حتى الآن.
قال مكيليجوت: “هذه الأموال تتحرك بسرعة وبشكل غير عاطفي”. إنهم لا يقومون بتحليل الأرباح أو إلقاء نظرة على ثبات التضخم. . . هذا يتعلق باتجاهات الأسعار والزخم “.
هناك عدة أنواع من الاستراتيجيات المنهجية ، بما في ذلك صناديق “التحكم في التقلبات” ، وصناديق مستشار تداول السلع ، وصناديق “تكافؤ المخاطر”. تختلف مناهجهم ، لكن الثلاثة يعتمدون على تقلبات السوق المحققة والمتوقعة كمحركات حاسمة للمكان الذي يخصصون فيه الأصول.
ويقدر نومورا أن صناديق التحكم في الحجم وحدها أضافت نحو 72 مليار دولار في الأسهم الأمريكية في الأشهر الثلاثة الماضية. كان هذا تدفقا أكبر مما كان عليه في 80 في المائة من فترات الثلاثة أشهر على مدى العقد الماضي. أظهر تحليل منفصل أجراه دويتشه بنك أن وضع الأسهم بشكل عام عبر الصناديق المنتظمة عند أعلى مستوى له منذ ديسمبر 2021.
في المقابل ، يقترب التعرض لسوق الأسهم بين المديرين النشطين من أدنى مستوى له في عام واحد ، وفقًا لدويتشه.
شجعت التقلبات الشديدة في الأسواق طوال عام 2022 الصناديق المنتظمة على تقليل تعرضها أو حتى المراهنة على المزيد من الانخفاضات ، مما أدى إلى تفاقم الانكماش. انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز بنسبة 19 في المائة العام الماضي. ومع ذلك ، فقد تراجعت التقلبات بشكل كبير منذ الربع الرابع مع المخاوف بشأن ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية وتراجع صحة الاقتصاد العالمي.
مؤشر Vix ، الذي يعكس التقلبات المتوقعة في سوق الأسهم خلال الشهر المقبل ، قد أغلق أقل من متوسطه طويل الأجل 57 مرة حتى الآن هذا العام ، مقارنة بـ 23 مرة فقط في عام 2022 بأكمله. بلغ التقلب المحقق أدنى مستوى له منذ نوفمبر 2021 ، وحتى بعد الانتعاش الأخير ، ظل أقل من نصف متوسط العام الماضي.
هذه التراجعات تدفع تلقائيًا العديد من الصناديق الكمية إلى زيادة استثماراتها في الأسهم ، وفقًا لماكليجوت.
قال باراج ثات ، الخبير الاستراتيجي في دويتشه: “لقد رفض المستثمرون المنضبطون بشكل أساسي الانخراط في هذا الارتفاع حتى الآن”. وقال إن المستثمرين بدأوا لفترة وجيزة في زيادة مخصصاتهم للأسهم الأمريكية بعد بداية قوية للعام في يناير ، لكن تم تأجيلهم مرة أخرى منذ أن أثار انهيار بنك وادي السيليكون في مارس مخاوف أوسع بشأن القطاع المصرفي الأمريكي.
ساهم انخفاض التعرض للأسهم في ضعف الأداء بين العديد من المستثمرين. فشل ثلثا الصناديق المشتركة المُدارة بنشاط في التغلب على مؤشرها القياسي في الربع الأول حيث فوجئ مديرو المحافظ بالارتفاع ، وفقًا لبنك أوف أمريكا.
ومع ذلك ، في حين أن التدفقات من الأموال الكمية ساعدت في دعم مؤشرات الأسهم ، إلا أنها لم تكن كافية لتعويض الخسائر في أماكن أخرى في العديد من محافظ صناديق التحوط. وتضررت اتفاقات التجارة المركزية بشدة من التحركات الحادة في أسواق الخزانة ، وانخفض مؤشر سوسيتيه جنرال الذي يتتبع أكبر الصناديق بنسبة 4 في المائة حتى الآن هذا العام.
الأموال الكمية صغيرة نسبيًا مقارنة بالسوق ككل. بلغ إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة من CTA حوالي 365 مليار دولار في نهاية عام 2022 ، وفقًا لـ BarclayHedge ، أقل من 10 في المائة من صناعة صناديق التحوط البالغة 4.8 تريليون دولار.
ومع ذلك ، نظرًا لأن الصناديق المتعددة تميل إلى اتباع الاتجاهات جنبًا إلى جنب ، يمكن أن تؤثر تدفقاتها على السوق الأوسع ، لا سيما عندما يتجنب المستثمرون الآخرون القيام بأي رهانات.
قال ثات: “نحن نرى أن تداولهم له تأثير كبير على الأسهم”. “إنهم لا يميلون إلى قيادة السوق. . . (لكن) يميلون إلى تضخيم الحركات التي تحدث بالفعل “.
وأضاف ، مع ذلك ، أنه مع اقتراب الكميات الآن من المستويات الطبيعية لتخصيص رأس المال ، قد يخف تأثيرها في المستقبل.
“إذا استمر المستثمرون ذوو التقدير التقديري في نقص الوزن ولم يرفعوا مستوى تعرضهم لأنفسهم ، فهناك حد لمدى ما يمكن للمنهجيات القيام به بمفردهم.”
