تخلى عدد قياسي من الشركات عن خططها للإدراج في سوق الأسهم التي تركز على التكنولوجيا في شنغهاي، مع قيام المنظمين برفع مستوى العروض العامة الأولية من أجل اختيار الشركات المحلية الرائدة التي يمكن أن تساعد في توجه بكين نحو الاكتفاء الذاتي التكنولوجي.
تظهر السجلات العامة أن 126 شركة ألغت أو علقت طلبات الاكتتاب العام في سوق ستار في شنغهاي حتى الآن في عام 2023، وهو أكثر مما كان عليه الحال في السنوات الأربع السابقة مجتمعة.
وقد وضعت بورصة المدينة، بناء على توجيهات من الهيئات التنظيمية بقيادة لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC)، معايير أعلى لإدراج الطلبات هذا العام، وفقا للمصرفيين والملفات، في ما يرقى إلى انعكاس جذري في نهج الصين لتشجيع الابتكار. .
لا يتعين على الشركات الآن أن تحقق أرباحًا فحسب، بل يجب عليها أيضًا أن تشرح في مئات الصفحات كيف أن التكنولوجيا الخاصة بها تتساوى مع قادة الصناعة، إن لم تكن أفضل منهم، وما إذا كان نموذج أعمالهم مستدامًا قبل الحصول على الضوء الأخضر للاكتتاب العام.
وقد أدى ذلك إلى جعل الإدراج في “ستار ماركت” بعيد المنال بالنسبة للعديد من الشركات الناشئة، على الرغم من أن مجلس الإدارة تم إطلاقه في الأصل بهدف توفير الوصول إلى أسواق رأس المال للشركات ذات الملفات عالية المخاطر.
وبينما تتوقع السلطات أن يساعد التدقيق التنظيمي المتزايد في توجيه الموارد إلى ما تعتبره الشركات الأفضل تأهيلاً، يقول المحللون إن هذه الجهود قد تؤدي في نهاية المطاف إلى تقويض الابتكار من خلال حرمان الشركات الناشئة ذات الإمكانات العالية من فرص التمويل.
وقال أندرو كولير، العضو المنتدب لشركة أورينت كابيتال بارتنرز في هونج كونج: “إن الحكومة الصينية تقول في الأساس: إنني لن أضع قوة البلاد خلف أي شركة ليس لها نجاح مضمون”. “إنها سياسة سياسية للغاية بحيث لا تكون ناجحة.”
وقال تشن تشيو، أستاذ المالية في جامعة هونج كونج: “إن السماح للهيئات التنظيمية باتخاذ القرار بشأن شركات التكنولوجيا الفائقة التي ينبغي طرحها للاكتتاب العام يشبه مطالبة طفل يبلغ من العمر ثماني سنوات باختيار أفضل تكنولوجيا للهبوط على سطح القمر”. “لن ينجح أبدا.”
قالت CSRC في إعلان صدر في سبتمبر إنها ستدعم الشركات المؤهلة ذات “التقنيات الحاسمة والأساسية” لتنمو بقوة من خلال الإدراج في سوق STAR. وقالت في ذلك الوقت: “لم يتم تشديد متطلبات الإدراج”.
عندما تأسست ستار ماركت في عام 2019، لم تكن الشركات بحاجة إلى إيرادات أو أرباح لتقديم طلب الاكتتاب العام، فقط قيمة سوقية لا تقل عن أربعة مليارات رنمينبي (550 مليون دولار) ومنتجات ذات “إمكانات سوقية كبيرة وقوة تكنولوجية”.
مع ذلك، تظهر السجلات العامة أن شركة واحدة فقط لم تحقق أي أرباح وأقل من 10 ملايين رنمينبي من الإيرادات قد تم طرحها للاكتتاب العام في مجلس الإدارة هذا العام، وهو انخفاض من ثمانية في عام 2022.
قال جيمس لي، المصرفي الاستثماري المقيم في شنتشن الذي عمل في الاكتتابات العامة الأولية في مجلس التكنولوجيا: “السوق لم تعد متاحة للشركات الناشئة الخاسرة على الرغم من أنها مصممة لها”.
في تحقيق تنظيمي في يوليو/تموز، سألت بورصة شانغهاي شركة Yeestor Microelectronics، وهي شركة تصنيع رقائق التحكم في الذاكرة المحمولة ومقرها شنتشن والتي تقدمت بطلب للاكتتاب العام الأولي في Star العام الماضي، عما إذا كان الانخفاض في حصتها في السوق العالمية يشير إلى أن الشركة متخلفة عن نظيراتها في إطلاق المنتجات الجديدة والترقيات التقنية.
وقال أحد المسؤولين في Yeestor: “الهيئة التنظيمية غير مقتنعة بأننا لا نزال الشركة الرائدة في السوق، وهي تريد فقط إدراج أفضل شركة”.
تظهر السجلات العامة أن ما يقرب من ثلثي المتقدمين للاكتتاب العام فشلوا في الحصول على الموافقة في الأشهر التسعة الأولى من هذا العام، مقارنة بأقل من الربع في عام 2022.
قال مسؤول في شركة TransGen Biotech ومقرها بكين، وهي شركة تصنيع الكواشف البيولوجية التي سحبت هذا الشهر خطط إدراجها في Star Market بعد تلقي أكثر من 100 استفسار تنظيمي، بما في ذلك سبب انخفاض مبيعات الشركة: “إن البيئة التنظيمية ليست صديقة لنا”. صغير على الرغم من قضاء وقت طويل في العمل”.
أدت عمليات الإلغاء هذا العام إلى تباطؤ ملحوظ في وتيرة الاكتتابات العامة الأولية في مجلس الإدارة، والتي تمثل منذ ظهورها لأول مرة أكثر من ثلث الإدراجات السنوية في الصين القارية. انخفضت هذه الحصة إلى 29 في المائة خلال الأشهر العشرة الماضية التي استضافت خلالها شركة ستار 60 طرحا عاما أوليا فقط، مقارنة بإجمالي 120 تقريبا في العام الماضي، وفقا لبيانات من شركة ديلوجيك.
وفي حين أن الأموال التي تم جمعها في مجلس التكنولوجيا في شنغهاي تمثل نصف إجمالي الصين في العام الماضي، فقد انخفضت هذه الحصة إلى نحو 40 في المائة هذا العام عند 17.4 مليار دولار. وهذا يزيد بمقدار مليار دولار فقط عن الإجمالي الذي تم جمعه في منافستها ChiNext التي يوجد مقرها في شنتشن خلال الفترة نفسها، مما يعرض ستار لخطر فقدان المركز الأول بين البورصات الصينية هذا العام للمرة الأولى منذ إطلاقها.
كما أن ظروف السوق البطيئة هي المسؤولة جزئياً عن تشديد الضوابط على إدراج الشركات الناشئة. ومع خسارة مؤشر ستار ماركت 50 القياسي أكثر من ربع قيمته منذ الذروة التي بلغها في إبريل/نيسان، أعلنت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية في أغسطس/آب عن خطة لتشديد الموافقة على الاكتتاب العام “مؤقتاً” حتى يتمكن العرض والطلب على الأسهم الجديدة من تحقيق مستوى أعلى. “توازن ديناميكي”.
وكان الدافع الأكثر أهمية لإصلاح السياسة هو الأداء المالي الهزيل بعد الاكتتاب العام للعديد من الشركات الناشئة، الأمر الذي أثار المخاوف بشأن ما إذا كان مجلس الإدارة المثقل بالتكنولوجيا قادر على المساعدة في توليد فائزين جدد.
تظهر السجلات الرسمية أن ثلاثة أرباع الشركات المدرجة في Star Market والتي تم إعفاؤها من متطلبات الإيرادات والأرباح لم تنكسر أبدًا حتى منذ طرحها للاكتتاب العام.
قال توماس وانج، مدير صندوق الأسهم الخاصة في شنغهاي الذي عمل في قوائم سوق ستار: “هذه الشركات الخاسرة كان لها سجل سيئ للغاية في تحقيق الأرباح بعد الاكتتابات العامة الأولية، وهذا تسبب في معاناة المستثمرين”.
وقال وانغ إن ذلك دفع المنظمين إلى جعل السوق متاحا فقط للشركات التي لديها عمليات أكثر رسوخا.
وقال: “إذا كانت (بورصة شنغهاي) مرتاحة لشركة حصلت على درجة 65 من أصل 100 لإدراجها في سوق ستار في الماضي، فإن العتبة الآن هي 85”.
شارك في التغطية هدسون لوكيت في هونج كونج
