صباح الخير. كان جاي باول مملاً بنجاح في شهادته أمام مجلس الشيوخ أمس. لا يسارع الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض الأسعار ، وسوف يركز على البيانات ، وسيظل مستقلاً. أسعار قصيرة الأجل بالكاد ترتجف. كانت فقط بقية العالم يمكن التنبؤ بها. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].
ما الذي يخبرنا الذهب الآن؟
نظمت الذهب تجمعًا رائعًا بين فبراير وأكتوبر 2024 ؛ ارتفع السعر بأكثر من الثلث. تبع ذلك فترة تزيد عن ثلاث سنوات عندما تكون أصول الأزمة خارج ذهب جانبيا ، على الرغم من ركوب السفينة الدوارة في أسعار الفائدة والأصول المخاطرة. لماذا احتشد الذهب فقط عندما لا يزال غامضًا بعض الشيء ، لكن يبدو أنه يتعين على تحول هيكلي في الطلب العالمي ، وخاصة من البنوك المركزية.
يعترف غير المحصور بأنه يشعر ببعض الارتياح – لأسباب فكرية بدلاً من أسباب مالية – عندما بدأ الذهب في التداول بشكل جانبي مرة أخرى في أكتوبر. سعر الذهب المستقر يعني شيء أقل إرباكًا للتفكير فيه في سوق محير ألقاه الانتخابات الرئاسية الأمريكية. هذا التوقف قد انتهى. في عام 2025 ، ارتفع الذهب بنسبة 10 في المائة أخرى ، حيث انهار على الرغم من ارتفاعه على الإطلاق قبل ثلاثة أشهر.
ماذا تشير هذه الإشارة عن الأسواق العالمية؟
التفسير التافهة لسبب ارتفاع الذهب (أو أي أصل) هو أن المزيد من الناس يرغبون في شرائه. وهناك دليل على طلب قوي على الذهب مؤخرًا. قام البنك المركزي الصيني بزيادة ممتلكاته الذهبية للشهر الثالث على التوالي في يناير. ووفقًا لمجلس الذهب العالمي ، فإن التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة من السبائك كانت 3 مليارات دولار في الشهر الماضي ، أي شهر قوي بعد ضعف ملحوظ في نوفمبر وديسمبر. استغرقت صناديق الذهب الأوروبية 3.4 مليار دولار ، وأعلى تدفق لها في ثلاث سنوات تقريبًا. الصين لديها سبب وجيه لتنويع احتياطياتها بعيدًا عن الدولار ، وتنتظر أوروبا مطرقة التعريفة الأمريكية. ارتفاع الطلب على الذهب منطقي في كلا المكانين.
بنفس القدر من الأهمية ، هناك منطق اقتصادي كلي تمامًا في العمل منذ أن بدأ سعر الذهب في الانتقال في منتصف يناير. انخفضت أسعار الفائدة الحقيقية (كما تم تكييفها من قبل عائدات الخزانة المعدلة لمدة 10 سنوات) بنسبة 25 نقطة أساس-وبالتالي فإن تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب قد انخفضت. لقد أضعف الدولار أيضًا ، مما يوفر المزيد من الدعم للأسعار ، بالنظر إلى سعر الذهب بالدولار. إلى الحد الذي تفسر فيه هذه العوامل ما يجري ، فإن الغموض ليس ذهبًا. وهذا هو السبب في أن “تجارة ترامب” ، التي تدعو إلى قمة الدولار والأسعار المرتفعة على المدى الطويل ، قد تم عكسها مؤخرًا.
ما الذي يفسر الانعكاس في الدولار وبأسعار حقيقية ، والتي كانت ترتفع بشكل مطرد منذ أن بدأت إعادة انتخاب ترامب في الظهور على الأرجح في سبتمبر؟ من الناحية التكتيكية ، ربما يكون هذا هو السؤال الرئيسي في الأسواق الآن. هناك ثلاثة تفسيرات محتملة على الأقل. يمكن أن ترى الأسواق لنا تباطؤ النمو الاقتصادي ، لأسباب تتعلق بدورة العمل أو السياسة النقدية أو السياسات المالية/الاقتصادية لترامب. بدلاً من ذلك ، قد يكون معدل الدولار والمعدلات الحقيقية تراجعًا عن تعريفة الولايات المتحدة المتأرجحة (والتي من شأنها أن تدعم بشكل طبيعي كلاهما) ، لكن السوق يعتقد الآن أن إدارة ترامب كانت تعاني من ذلك. أخيرًا ، يمكن أن يكون السبب تقنيًا. ربما اكتسبت صفقات ترامب وهم يتلقون استراحة قبل أن يعود إلى الحياة. ربما يكون مزيج من التفسيرات الثلاثة في العمل. ربما لن نعرف المزيج الحقيقي حتى تصبح سياسة التعريفة الجمركية أكثر وضوحًا خلال الأشهر القليلة المقبلة.
التركيز في مؤشرات السوق الناشئة
عندما تهيمن الولايات المتحدة على أسواق الأسهم العالمية ، وتهيمن أسواق الأسهم الأمريكية على أسواق التكنولوجيا الكبيرة ، فإن أفضل حجة لتخصيص أسهم السوق الناشئة هي التنويع. لسوء الحظ ، كما أشار مراسل EM الخاص بـ FT ، جوزيف كوتريل ، أصبحت مؤشرات EM عالية للغاية أيضًا.
قامت شركة Tech – وشركة تكنولوجيا واحدة على وجه الخصوص ، TSMC – بتشغيل النمو في الأسواق “الناشئة” الأكثر تطوراً مثل الصين وتايوان وكوريا الجنوبية. فيما يلي ترجيح أفضل 10 أسهم أسواق MSCI الناشئة في عامي 2019 و 2025 ، مع شركات التكنولوجيا باللون الأحمر:
أصبح TSMC الآن أكثر من 10 في المائة من المؤشر ، وتساهم أسماء التكنولوجيا الجديدة في أوزان كبيرة. في مؤشر الأسواق السابقة للأسواق الناشئة في MSCI ، يبلغ TSMC 15 في المائة من المؤشر ، وتشكل شركات التكنولوجيا أكثر من 20 في المائة. هذا اتجاه في المؤشرات الخاصة بالبلد أيضًا ؛ وفقًا لتقرير صادر عن Morningstar ، أصبحت مؤشرات البرازيل وتايوان وكوريا والهند أكثر تركيزًا حول قبعاتها الضخمة المحلية ، وغالبًا ما تكون في التكنولوجيا.
هناك أيضا مسألة تركيز البلد. فيما يلي مخطط من Morningstar ، يوضح كيف أن الهند وتايوان قد استحوذت على المزيد والمزيد من مؤشر EM منذ عام 2019:
تركيز التكنولوجيا يجعل مؤشرات EM تنوعًا أقل فعالية في محفظة عالمية. تعتمد TSMC و Tencent و Samsung بشكل كبير على نفس سرد الذكاء الاصطناعي الذي يدفع الرائع 7. والخزان أمر صعب في الأسواق المركزة عندما تكون أكبر الأسهم لديها زخم. الخيارات هي عناق الفهرس أو تحمل مخاطر مهنية كبيرة.
كل هذا التركيز يأتي مع بعض الاتجاه الصعودي ، في شكل النمو والتقييم. في حين أن شركات EM تميل إلى التعرضات الأمريكية الأصغر من أقرانها في السوق المتقدمة ، فإن العديد من شركات التكنولوجيا الكبيرة – وخاصة TSMC و Samsung – تحصل على حصة كبيرة من إيراداتها من أمريكا. قبل بضعة أسابيع ، ناقشنا ما إذا كان امتلاك أسهم الاتحاد الأوروبي أو المملكة المتحدة قد يوفر تعرضًا رخيصًا للنمو الأمريكي ، باستخدام تحليل النمو/الأرباح-نسبة “PEG”. تمرين مماثل يجعل مؤشرات EM تبدو وكأنها طريقة غير مكلفة لإضافة التعرض للنمو:
أسهم السوق الناشئة متقلبة. أنها تتطلب تسليم دقيق. ولكن في لحظة لا يتوفر فيها النمو عادة بسعر معقول ، لا يزال EM مثيرًا للاهتمام ، على الرغم من مشكلة التركيز.
((رايتر)
قراءة جيدة واحدة
الهجرة والرضاعة.
