افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
شركة جراميرسي المتخصصة في الأسواق الناشئة، والتي حققت أرباحا كبيرة قبل عام من ديون المطورين المتعثرة في الصين، استنشقت فرصة لتكرار الخدعة وعادت إلى شراء القطاع.
قال روبرت كونيجسبرجر، مؤسس شركة الاستثمار التي يقع مقرها في جرينتش بولاية كونيتيكت، لصحيفة فايننشال تايمز إن السندات المتعثرة للمطورين الصينيين مثل كانتري جاردن، والتي يتم تداولها حاليًا بسعر تصفية يبلغ حوالي 8 سنتات للدولار، يمكن أن تتضاعف قيمتها ثلاث مرات عندما تم الانتهاء من إعادة الهيكلة.
“إنه الوقت المناسب لأسماء مختارة في العقارات الصينية. وقال كونيجسبرجر: “إنها تمثل 25 أو 30 في المائة من (الناتج المحلي الإجمالي) ولن تختفي”. “لكي يتمكن هذا القطاع من البقاء، سيحتاج إلى الوصول إلى التمويل، والطريق إلى التمويل يمر عبر إعادة هيكلة الديون، وليس التصفية”.
قامت شركة Gramercy بتحميل ديون المطورين في عام 2022 وتم بيعها بربح كبير في أوائل العام الماضي. لقد كان أداؤها أفضل من المنافسين الذين بقوا في القطاع وعانوا عندما تخلف العشرات من المطورين الصينيين، بما في ذلك كانتري جاردن، عن سداد مدفوعات السندات الدولارية العام الماضي وسط انخفاض مبيعات المنازل وفقدان الوصول إلى الائتمان. وانخفضت قيمة السندات مع خشية المستثمرين من أن الصناعة، وهي المحرك الرئيسي للنمو الاقتصادي، ستواجه صعوبات بسبب ضعف معنويات شراء المنازل ونقص الدعم السياسي.
وقال كونيجسبرجر إن الصندوق بدأ في إعادة بناء مركزه خلال الأشهر الستة الماضية، حيث أدت عمليات إعادة الهيكلة الأخيرة للمطورين الصينيين المتعثرين مثل سوناك إلى زيادة الآمال في أن الأسوأ قد يكون قد انتهى.
قال كونيجسبرجر: “نحن لا نقول إنك ستحصل على المساواة”. “ولكن عندما تبدأ بسعر 5 سنتات على الدولار وتحصل على 15 سنتًا، فهذا عائد هائل”. وقال إن التجربة تدعم وجهة نظره بأن المستثمرين في الأسواق الناشئة يجب أن يختاروا بين الأسهم والديون المتداولة علناً، بدلاً من احتضان مؤشر واسع النطاق.
في عام 2023، عاد صندوق جراميرسي الرائد متعدد الاستراتيجيات بنسبة 16.7 في المائة صافية من الرسوم مقارنة بـ 11 في المائة لمؤشر إجمالي العائد الإجمالي للوزن المتساوي لبنك جيه بي مورجان، والذي مزج مؤشرات الأسواق الناشئة الثلاثة الأكثر شهرة للبنك، وفقًا لمستثمر حصل على أموال الصندوق. مذكرة نهاية العام.
وكانت فنزويلا مكانًا آخر رأى فيه كونيجسبرجر إمكانات لأن العلاقات بين واشنطن وكراكاس تحسنت بعد الغزو الروسي لأوكرانيا. وقال إن الدولة الواقعة في أمريكا الجنوبية استفادت من تخفيف العقوبات الأمريكية على صناعتها النفطية في أكتوبر ودخول شركات أمريكية مثل شيفرون.
“نعتقد أن هناك فرصة استثمارية كبيرة في فنزويلا لأن السندات واجهت قيودًا تجارية. . . وقال: “إنها الآن حرة في التجارة”، مضيفًا أن التطبيع المحتمل لوزن فنزويلا في مؤشر جيه بي مورجان EMBI، وهو معيار للديون الصادرة عن حكومات الأسواق الناشئة، من شأنه أن يخلق الطلب على سندات البلاد.
وقال: “بينما نجلس هنا اليوم في يناير 2024، وزن المؤشر هو صفر”. “إنها في طريقها إلى شيء أعلى.”
وبينما كان لفنزويلا تاريخ من التخلف عن سداد ديونها السيادية، قال كونيجسبرجر إنه يتوقع أن تعمل الإدارة الحالية على وضع خطة لن تترك المستثمرين بالكامل في البرد. وقال: “لا يمكنك العودة إلى أسواق رأس المال دون إصلاح تخلفك عن السداد”. “لذلك نعتقد أن طريق العودة إلى أسواق رأس المال بالنسبة لفنزويلا هو إعادة الهيكلة”.
وكان كونيجسبرجر ينظر أيضًا إلى الديون السيادية التركية، والتي تجنبتها شركة جراميرسي لفترة طويلة، حيث بدأت جهود البلاد لمكافحة التضخم الجامح من خلال رفع أسعار الفائدة إلى 42.5 في المائة الشهر الماضي تؤتي ثمارها. وقال: “يمكنك رؤية الضوء في نهاية النفق، وهو ليس قطاراً قادماً”.
وأضاف كوينيجسبرجر أنه يتعين على المستثمرين في الأسواق الناشئة محاكاة المخصصين في الأسواق المتقدمة وتعزيز ممتلكاتهم في السوق الخاصة. قامت شركة Gramercy بدفعة كبيرة نحو القروض المدعومة بالأصول، والتي قال إنها توفر عوائد أعلى وتوفر حماية أفضل في حالة التخلف عن السداد.
وقال: “إذا اشتريت سندات سيادية وسندات شركات تركية، فمن المحتمل ألا تحصل على ضمانات”، مضيفًا أن العائدات بلغت حوالي 8 في المائة. “إذا قمنا بإقراض ديون خاصة للمقترضين في تركيا، فيمكننا الحصول على محطات الوقود والشقق ومراكز التسوق كضمان غير مرتبط بأعمالهم مع الحصول على عائد إضافي بنسبة 10 في المائة سنويًا، أو 18 في المائة”.
