احصل على تحديثات الزيت المجانية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث زيت أخبار كل صباح.
الكاتب مدير الأبحاث والمؤسس المشارك في Energy Aspects
كان من المفترض أن يكون هذا العام فرصة ذهبية للمضاربين على ارتفاع أسعار النفط ، لكنه أثبت أن تداوله لمدة عام صعب مثل أي عام آخر. كان من المفترض أن يؤدي انتعاش الصين من عمليات الإغلاق في عهد كوفيد ونهاية إصدارات مخزونات النفط الاستراتيجية للحكومات الغربية إلى تمهيد طريق باتجاه واحد لارتفاع الأسعار. وبدلاً من ذلك ، انخفض السوق بأكثر من 10 دولارات للبرميل عند منتصف العام لهذا العام.
غالبًا ما يتم إلقاء اللوم في انخفاض أسعار النفط على ضعف الطلب. لقد أدى الركود الصناعي في العالم الغربي إلى إضعاف المعنويات ، كما هو حال سوق العقارات الضعيف في الصين. ومع ذلك ، لم يكن الطلب على النفط ضعيفًا على الإطلاق. في العام حتى الآن ، تظهر البيانات الرسمية من الوكالات الحكومية والمحلل OilX أن الطلب العالمي على النفط قد نما بمقدار 2.5 مليون برميل يوميًا على أساس سنوي ، متجاوزًا توقعاتنا بمقدار 0.3 مليون برميل في اليوم.
على الرغم من انخفاض الطلب على بعض منتجات النفط الصناعية ، لا تزال مشتريات المستهلكين قوية ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى السياسة المالية التوسعية مثل قانون خفض التضخم الأمريكي. خيبة الأمل واضحة للغاية بين المضاربين على الارتفاع حيث تدخل منتجو أوبك + لتقليص الإنتاج مرارًا وتكرارًا ، مع إعلان التخفيضات الأخيرة يوم الاثنين.
فلماذا لا ترتفع الأسعار؟ نعتقد أن الجاني الذي لم يتم تقديره بأقل من قيمته هو أسعار الفائدة المرتفعة التي أدت إلى زيادة تكلفة رأس المال تمامًا كما أدت المخاوف من الركود العالمي إلى تقليل الشركات للمخزونات.
بالنسبة لمصافي النفط والشركات التجارية ، أصبحت تكلفة الاحتفاظ بالنفط في الخزانات أكثر تكلفة. وتعني زيادة تكاليف التمويل أيضًا أن عقوبة الإمساك بمنتج غير مباع (إذا تسبب الركود في إبطاء الطلب في النهاية) أعلى من ذي قبل. هذه الاستجابة من قبل الشركات لأسعار الفائدة المرتفعة ، رغم أنها مفهومة ، تترك السوق عرضة للصدمة ، خاصة وأن الطلب أثبت مرونته حتى الآن.
يخرج العالم من أكثر من عقد من سياسة سعر الفائدة الصفري ، والتي ولدت الرضا عن النفس. الشركات التجارية التي نمت بسرعة خلال العقد الماضي ليس لديها ببساطة نفس الخبرة في العمل في بيئة أسعار فائدة غير صفرية.
التاريخ مفيد. في العقدين اللذين سبقا الأزمة المالية ، كانت هناك علاقة واضحة بين أسعار الفائدة وهيكل سوق النفط. مقابل كل زيادة بنسبة نقطة مئوية واحدة في أسعار الفائدة ، انخفضت مخزونات النفط الخام في العالم المتقدم بمقدار 10 ملايين برميل في المتوسط على أساس سنوي – وهو ما يعادل طلب يوم كامل على البنزين في الولايات المتحدة في وقت كان الاستهلاك العالمي فيه أقل بكثير.
خلال الفترات التي كانت فيها عقود النفط متخلفة – يشير هيكل السوق إلى ارتفاع الأسعار للتسليم الفوري بسبب الطلب القوي – سوف يتسارع انخفاض المخزونات بشكل ملحوظ عندما ترتفع أسعار الفائدة.
يمكن القول إن الفترة حول مطلع الألفية هي الأقرب إلى اليوم. من يناير 2000 ، بدأت الولايات المتحدة في رفع أسعار الفائدة بينما بدأت أوبك خفض الإنتاج في وقت لاحق من نفس العام. حتى أسواق الأسهم كانت في البداية ساخنة ، بقيادة عدد قليل من شركات التكنولوجيا قبل ركود عام 2001.
خلال نفس الفترة ، انخفضت مخزونات النفط في منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية كما أُبلغت بها وكالة الطاقة الدولية بشكل حاد ، حيث انخفضت بنسبة 6 في المائة في العالم المتقدم على مدار العام – وهو انخفاض كبير في صناعة تفضل الاحتفاظ بمخزون احتياطي كبير للإمداد.
هذه المرة ، ارتفعت أسعار الفائدة الأمريكية بمقدار 5 نقاط مئوية أكبر منذ مارس من العام الماضي ، بعد أن كانت عند الصفر أو قريبة منه لمدة 12 عامًا. وبدأت مخزونات النفط عند مستوى أدنى مما كانت عليه قبل الوباء ، وذلك بفضل محاولات أوبك لإدارة الإمدادات.
نحسب أن مخزونات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية من النفط الخام المتوفرة بالفعل للسوق (المعدلة ل 280 مليون برميل من النفط المحجوزة في خطوط الأنابيب الجديدة والبنية التحتية) تساوي حاليًا حوالي 22 يومًا فقط من الطلب ، وهو أقل من ثلاثة أيام. متوسط 2010-19.
السوق على الجليد الرقيق. في آسيا ، هناك دلائل على أن شركات التكرير تخشى أن تكون عملية التخلص من المخزون قد تجاوزت الحدود بالفعل وتتطلع إلى التجديد – فهي مستمرة في شراء الخام السعودي حتى بعد أن رفعت المملكة أسعار البيع الرسمية لهذا الشهر وعلى الرغم من توافر أكبر للخزانات الإيرانية والخام. براميل روسية.
لكننا نتوقع أنه بحلول نهاية العام ، ستنخفض مخزونات النفط التجارية العالمية إلى بعض من أدنى المستويات التي شوهدت خلال العقد الماضي. في الوقت نفسه ، ستكون الحكومة الأمريكية قد بدأت للتو في إعادة شراء 180 مليون برميل من النفط الخام لإعادة ملء احتياطيات النفط الاستراتيجية التي استنفدت العام الماضي. كل هذا سيترك السوق عرضة للصدمات وتحركات سياسة أوبك + غير المتوقعة بحلول نهاية العام. ربط حزام الأمان!
ساهم كريستوفر هينز من جوانب الطاقة في هذا المقال
