الكاتب اقتصادي أول للأسواق الناشئة في كابيتال إيكونوميكس
أدت الإشارات التي تشير إلى أن الرئيس التركي الذي أعيد انتخابه حديثًا رجب طيب أردوغان على استعداد للابتعاد عن السياسات الاقتصادية غير التقليدية إلى زيادة تفاؤل المستثمرين تجاه بلاده.
هذه التطورات مشجعة ولكن لا ينبغي على المستثمرين التقليل من حجم التعديل الذي يحتاج الاقتصاد التركي إلى إجرائه والمخاطرة بأن يعكس أردوغان مساره قبل أن يبدأ التحول السياسي بالفعل.
الاقتصاد التركي في حاجة ماسة إلى تعديل في السياسة. أدى انخفاض أسعار الفائدة والأنظمة المقيدة للعملات الأجنبية إلى تراكم الاختلالات الاقتصادية الكبيرة ، بما في ذلك التضخم المرتفع والعجز الواسع في الحساب الجاري وسعر الصرف المبالغ فيه.
كانت الشائعات تدور حول أن أردوغان قد يعدل سياساته الاقتصادية إذا أعيد انتخابه. إن تعيين محمد شيمشك وزيراً للخزانة والمالية هو أول علامة مقنعة على أن التحول نحو صنع السياسات الاقتصادية التقليدية قد يكون وشيكاً. يحظى شيمشك بتقدير كبير من قبل المستثمرين وقد استجابت الأسواق بشكل إيجابي لتعيينه – فقد انخفضت بشكل حاد تكلفة مقايضات التخلف عن سداد الائتمان في تركيا لمدة خمس سنوات ، والتي تعمل بمثابة تأمين ضد التخلف عن السداد.
من غير الواضح لماذا غير أردوغان رأيه فجأة. ربما أدرك أن السياسة الحالية غير مستدامة وأنه لم تعد هناك حاجة إلى استراتيجية للنمو بأي ثمن مع خروج الانتخابات عن الطريق. مهما كان السبب ، يعمل المسؤولون الآن بجد لإعادة بناء المصداقية. كانت ملاحظات شيمشك خلال عطلة نهاية الأسبوع علامة على الكثير من المربعات: الالتزام بالانضباط المالي ، واستقرار الأسعار ، والإشارة إلى سياسات أكثر “عقلانية”.
إذا كان هذا تحولًا حقيقيًا نحو العقيدة ، فيجب اتخاذ خطوات موثوقة بسرعة. من بين أولها تخفيف قبضة صانعي السياسة على العملة. تم استخدام قيود مختلفة على العملات الأجنبية وتدخلات البنك المركزي لدعم الليرة عند مستوى قوي بشكل مصطنع في الأشهر الأخيرة. لقد نجح ذلك قبل الانتخابات ، لكن كان له ثمن: فقد انخفضت احتياطيات البنك المركزي من النقد الأجنبي ، والتي كانت بالفعل عند مستويات منخفضة بشكل خطير ، أكثر من ذلك وفقدت تركيا الكثير من القدرة التنافسية للتصدير.
لا يمكن لواضعي السياسات الراغبين في حدوث تحول مستدام في الحساب الجاري وجذب رأس المال الأجنبي أن يأملوا في تحقيق ذلك بدون سعر صرف تنافسي. تحتاج تركيا إلى تعديل كبير في الليرة ، من حيث القيمة الاسمية والحقيقية. إن تسارع وتيرة انخفاض قيمة العملة سيكون علامة مرحب بها على أن صانعي السياسات يخففون التدخلات ويسمحون للعملة بالعودة نحو القيمة العادلة. لكن حجم تعديل العملة المطلوب سيكون كبيرًا. سيكون التضخم أعلى من غيره ، وقد يتسبب الانخفاض الكبير وغير المنتظم في أسعار العملات في ضغوط في القطاع الخاص.
ستحتاج الخطوة الرئيسية التالية إلى إحداث تحول في السياسة في البنك المركزي. محافظ البنك المركزي الجديد هو الحد الأدنى. كل من يتولى الوظيفة سيحتاج إلى منحه الحرية في رفع أسعار الفائدة بشكل حاد. التجربة في الأسواق الناشئة هي أن الأمر يستغرق سنوات عديدة من ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية لإعادة التضخم إلى خانة الآحاد. قد يكون تجاوز العقبات السياسية للقيام بذلك تحديًا كبيرًا.
كان من الصعب تخيل كل هذا قبل أسابيع قليلة ، لكن لا تزال هناك أسئلة بلا إجابة. هل سيكون هذا تحولًا نصف مكتمل في السياسة حيث يتم رفع أسعار الفائدة بشكل تدريجي فقط؟ هل هي استراتيجية مؤقتة لكسب الوقت لصانعي السياسات بينما تظل ضغوط التمويل الخارجي حادة للغاية؟ إن إقالة أردوغان المفاجئة لمحافظ البنك المركزي ناسي أغبال في عام 2021 ، بعد أن رفع أسعار الفائدة ، هي قصة تحذيرية حول مخاطر الانغماس في التفاؤل بشأن التعيينات المعقولة بسرعة كبيرة.
إذا شرعت أنقرة في طريق نحو الأرثوذكسية ، فإن التوقعات على المدى المتوسط للاقتصاد يمكن أن تتغير. يعكس انخفاض قيمة الليرة على مدى عقد من الزمان إلى حد كبير الفجوة الواسعة بين معدلات التضخم التركية والعالمية والفائض الذي طالب المستثمرون بتعويضه عن الاحتفاظ بالعملة. السياسات التي تعكس هذه الاتجاهات لديها القدرة على إخراج تركيا من فخ التضخم المرتفع لقيمة العملة الذي كانت فيه منذ سنوات.
في الوقت الحالي ، ينصب التركيز الرئيسي على التأكد من استمرار هذا التحول في السياسة. طالما أن السلطة مركزة في يد أردوغان ، فإن التهديد الذي يدعو إلى إنهاء العقيدة في أي وقت سيبقى. من المرجح أن يظل هذا جزءًا لا يتجزأ من علاوة المخاطر على الأصول التركية. إذا كان تحول أردوغان مؤقتًا فقط ، فإن تركيا ستعود إلى المربع الأول. قد تصبح أزمة العملة الشديدة تهديدًا أكبر وقد يتسبب ذلك في نهاية المطاف في ضغوط كبيرة في القطاع المصرفي ، وربما الأكثر إثارة للقلق ، المالية العامة.
