وتسارع الشركات على ضفتي المحيط الأطلسي إلى إصدار الديون، مستفيدة من أرخص تكاليف الاقتراض المتاحة منذ أشهر بعد الارتفاع الحاد في سوق السندات العالمية.
أصدر المقترضون من الشركات في الولايات المتحدة وأوروبا ما قيمته 246 مليار دولار من السندات ذات الدرجة الاستثمارية والسندات غير المرغوب فيها في تشرين الثاني (نوفمبر) وحده – أي أكثر بنسبة 57 في المائة من إجمالي تشرين الأول (أكتوبر)، وأعلى بمقدار 16 مليار دولار من متوسط الرقم للأشهر العشرة الأولى من العام، وفقا للبيانات. من LSEG.
واستمرت موجة الإصدارات هذا الأسبوع، حيث أعلن المقترضون ذوو التصنيف العالي، بما في ذلك جنرال موتورز فاينانشيال، ومنتج الفوسفات موزاييك، ومالك برج الاتصالات كراون كاسل، عن صفقات جديدة.
علاوة على ذلك، في سلم جودة الائتمان، كان المقترضون ذوو الدرجة المنخفضة بما في ذلك Kinetic Holdings وشركة تمويل السيارات Credit Acceptance وشركة الرهن العقاري السكني PennyMac Financial Services من بين أولئك الذين انضموا إلى صفوف المصدرين في الأيام الأخيرة.
قال تيدي هودجسون، الرئيس المشارك لنقابة مورجان ستانلي ذات الدرجة الاستثمارية: “لا ترى هذا المستوى من النشاط في الأسبوع الذي يلي عيد الشكر أو في كانون الأول (ديسمبر)” في العام العادي.
ويأتي تسارع الإصدارات في أعقاب تحول سريع في معنويات المستثمرين خلال الأسابيع القليلة الماضية، حيث بدأت الأسواق في تقدير تخفيضات أسعار الفائدة الأمريكية والأوروبية في النصف الأول من العام المقبل. وفي تشرين الأول (أكتوبر) الماضي، كانت المخاوف بشأن أسعار الفائدة “الأعلى لفترة أطول” قد دفعت العديد من الشركات إلى التوقف مؤقتًا بشأن خطط الاقتراض.
وقالت مورين أوكونور، الرئيس العالمي لمجموعة الديون عالية الجودة في ويلز فارجو: “هناك بالتأكيد موجة من العرض تحاول الدخول قبل نهاية العام”.
وأضافت: “كل الأشياء الأكثر صعوبة في بيئة السوق الأكثر تقلبا تجد ترحيبا”. “(الظروف) تحسنت بشكل كبير عما كنا عليه في أكتوبر (تشرين الأول) لدرجة أنك ترى بعض الأشياء الأكثر انتهازية حقًا تأتي إلى السوق.”
سجلت السندات الأمريكية أفضل أداء شهري لها منذ ما يقرب من أربعة عقود في نوفمبر، حيث غذت تقارير التضخم والوظائف الأضعف من المتوقع التوقعات بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي سيبدأان في خفض أسعار الفائدة في ربيع عام 2024.
وانخفضت عوائد سندات الخزانة، التي تتحرك عكسيا مع الأسعار، بشكل حاد وترجمت إلى انخفاض تكاليف الاقتراض للشركات عبر الطيف الائتماني.
يبلغ متوسط العائد لمصدري السندات الأمريكية عالية الجودة الآن 5.52 في المائة، وهو أدنى مستوى له منذ تموز (يوليو)، وفقا لبيانات من بنك أوف أمريكا. وفي الوقت نفسه، أصبحت عائدات السندات غير المرغوب فيها الآن أقل من 8.4 في المائة، وهو أيضاً أدنى مستوى لها منذ تموز (يوليو).
“لا يبدو الأمر وكأن السوق قد علق حذاءه لهذا العام. وقال مارك ليناغ، رئيس قسم التمويل العالمي من الدرجة الاستثمارية في بنك بي إن بي باريبا: “هذه واحدة من أكثر الخلفيات إيجابية لهذا العام”. “(بالنسبة للشركات) إنه وقت رائع للرحيل”.
ومع انخفاض العائدات، انخفضت العلاوة على سندات الخزانة التي يدفعها المقترضون من الشركات لإصدار الديون بسرعة، مع تزايد شهية المستثمرين للمخاطرة. وانخفض ما يسمى “الفارق” على السندات ذات الدرجة الاستثمارية إلى 1.12 نقطة مئوية، وهو أدنى مستوى له منذ فبراير 2022.
وقال ريتشارد زغيب، الرئيس العالمي لأسواق رأس مال الدين في سيتي، إن جزءا من الارتفاع في الإصدارات يعكس “الحجم المكبوت” من الصفقات التي كانت متوقعة في تشرين الأول (أكتوبر) وأوائل تشرين الثاني (نوفمبر). ومع ذلك، هناك أيضًا “بالتأكيد جزء من الأشخاص الذين يرون (الشركات) تأتي إلى السوق وما يمكنهم تحقيقه، ويقولون “رائع، هذا يبدو جذابًا نوعًا ما””.
وفي إشارة إلى الصراعات في الشرق الأوسط وأوكرانيا، أشار إلى أنه “لا يزال هناك الكثير من عدم اليقين في العالم”.
وأضاف: “(يقول المقترضون): إذا تمكنت من التحرك بسرعة، فربما يجب أن أفكر في الوصول إلى هذا السوق”.
ويقول المصرفيون إنه من غير المتوقع حتى الآن أن تكون الأحجام الإجمالية للربع الرابع أعلى بكثير من المتوسط بسبب الأحجام الضعيفة في أكتوبر.
ومع ذلك، فإن الانخفاض في تكاليف الديون يعني أن “عددًا من المصدرين (يتخذون) قرارًا واعيًا بالمضي قدماً في التمويل في العام المقبل”، كما قال هودجسون من مورجان ستانلي.
وأضاف: “نادرًا ما يظل سوق الدرجة الاستثمارية لفترات طويلة من الوقت عند فروق الأسعار (عند هذه المستويات) بخلاف بيئات التحفيز الشديدة مثل التي رأيناها خلال كوفيد”.
العديد من الشركات لديها احتياجات إعادة التمويل التي تلوح في الأفق. على سبيل المثال، تمتلك الشركات الأمريكية ذات الدرجة الاستثمارية رقما قياسيا بقيمة 1.26 تريليون دولار من السندات المستحقة في السنوات الخمس المقبلة، بزيادة 12 في المائة عن العام السابق، وفقا لتقرير صدر في تشرين الأول (أكتوبر) عن وكالة موديز للتصنيف الائتماني. بلغت آجال الاستحقاق المضاربة، أو المصنفة غير المرغوب فيها، خلال الفترة نفسها 1.87 تريليون دولار عبر السندات والقروض – وهو رقم قياسي جديد أيضا.
وقال البعض إن الاندفاع إلى الاقتراض يمكن أن يعكس أيضا المخاوف من أن البيانات غير المتوقعة أو التطورات الأخرى – على سبيل المثال، تقرير التضخم الأكثر سخونة من المتوقع – يمكن أن تؤدي إلى انعكاس في عائدات السندات.
وقال أوكونور من ويلز فارجو: “هناك شعور بأن (السوق) قد تستمر في الشعور بالرضا، لكنها قد لا تكون كذلك”. “لذلك تقول بعض الشركات – لماذا لا أذهب الآن، وأزيل على الأقل المخاطرة بجزء من احتياجاتي التمويلية – إن لم يكن جميعها؟”.
وقال زغيب من سيتي إن السوق من المرجح أن تظل قوية حتى عيد الميلاد. وقال: “أنفسنا ومنافسونا يشجعون الناس ويقولون: “إنه شعور جيد حقًا”.
“يعتقد المستثمرون أن التضخم تحت السيطرة وأننا نتجه نحو هبوط سلس. . . لكن لا أحد يعرف على وجه اليقين ويمكن أن تتغير الأمور بسرعة.
